1块钱抄底入局，2025年的白酒并购有多魔幻？

作者懂酒哥

当市场传闻便能点燃资本热情，1块钱即可撬动百年酒企的股权，2025年的白酒并购市场，正在演绎一场魔幻与现实交织的产业重构。

2025年，白酒行业深陷“政策调整、消费转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，价格倒挂蔓延至多个价格带，经销商库存周转天数普遍超200天。在这场行业大考中，并购重组成为破局的核心路径，从国资主导的跨区域整合到跨界资本的试探性入局，白酒并购市场呈现出前所未有的复杂图景。

这些并购案的背后，既有头部企业扩大版图的战略布局，也有中小酒企寻求生存的无奈之举；既有资本对行业价值的坚定看好，也有对产业规律的认知不足。2025年的白酒并购，早已超越简单的资本运作，成为观察行业分化、价值重构的最佳窗口，折整个产业在调整期的焦虑与求索。

2025白酒并购图鉴

回顾2025年的白酒并购市场，充满戏剧性，各种传闻频频引发市场关注。

11月21日，由五家成都国资背景企业联合设立的成都蓉酒酒业有限公司正式成立。在其成立仅十余天后，市场便传出该公司已启动对川酒“十朵小金花”之一的江口醇的并购程序。江口醇作为拥有百年历史的中华老字号，虽手握国家地理标志产品、非物质文化遗产等多项殊荣，但近年来经营面临挑战，高额债务更是让企业负重前行。此后，又有消息称该公司还有意收购另一“小金花”——小角楼。

与国资的主动布局形成鲜明对比的是，市场传闻引发的资本躁动更显行业焦虑。12月25日，川酒“六朵金花”之一的水井坊股价直线涨停。市场传言称，剑南春有意收购水井坊，但当晚水井坊随即发布公告辟谣，表示经核查，市场流传“某酒企拟收购水井坊”的报道不属实。12月26日开盘后，水井坊股价低开低走，收盘下跌2.94%。这场市场异动背后，是行业对整合的深切期待与企业的现实困境。2025 年三季报显示，水井坊前三季度营业收入23.5亿元，同比减少38%；实现归母净利润3.3亿元，同比减少71%。

市场异动的另一面，是跨界并购的冷静现实。今年10月，青岛啤酒公告终止收购即墨黄酒100%股权，原因是“交割先决条件未能满足”。这场被寄予厚望的跨界并购，最终因标的公司超1亿元股权被冻结而搁浅。业内分析，股权冻结导致法律层面无法完成过户，叠加120天排他期届满，青岛啤酒的退出成为必然选择。对于即墨黄酒而言，错失了资本、供应链、营销资源兼具的战略伙伴，而急需“卖身钱”保壳的ST新华锦，也因此陷入退市危机。

当国资忙着整合优质资源、跨界资本遭遇挫折时，部分企业正通过低价转让剥离不良资产。11月，电视频道综合运营服务商流金科技（920021.BJ）公告拟以1元人民币的价格，将控股子公司四川流金酒业有限公司51%股权转让给熊玉国。天眼查显示，流金酒业已于12月19日完成股权变更。

从国资主导的战略整合到市场传闻引发的资本躁动，从跨界并购的折戟沉沙到不良资产的1元出清，2025年的白酒并购图鉴，清晰勾勒出行业调整期的生存图景。每一笔交易的成与败，都在重塑行业竞争格局，推动资源向优质品牌、核心产区与专业玩家集中。

从跑马圈地到精耕细作

回顾近五年白酒行业的并购历程，一场从规模扩张到存量整合的深刻转变已然发生。2021年之前，行业上行周期催生了大量跨界并购与规模扩张，联想控股旗下丰联酒业被老白干酒收购、华润啤酒接连入主景芝、金种子等案例，都是当时的热点。但从2022年行业进入调整期开始，并购逻辑发生根本转变。

头部集中化成为最核心的趋势。数据显示，当前白酒行业CR6（前六大企业）利润总额占比已达86%。2025年前三季度，A股20家上市酒企中仅贵州茅台、山西汾酒实现营收与净利润双增长，其余18家均出现不同程度下滑，行业“马太效应”持续加剧。这一趋势背后，是行业产能过剩与消费升级的双重作用。2024 年A股白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元，2025年上半年58.1%的经销商反映库存继续增加，价格倒挂程度加剧。在这样的背景下，头部企业凭借品牌、渠道、资金优势，通过并购整合优质产能与区域品牌，进一步压缩中小酒企的生存空间，而中小酒企要么被整合，要么在细分赛道寻求差异化发展，行业集中度加速提升成为必然。

国资主导的战略整合成为新主流。成都蓉酒收购江口醇、剑南春引入绵竹国资、习酒通过国资平台持股调整完善治理结构等案例，共同勾勒出“国资+区域品牌”的整合新逻辑。业内分析人士认为，地方政府之所以积极推动此类并购，核心是为了实现产业升级与集群发展。国资介入白酒并购，并非简单的资本注入，而是借助政府信用与资本杠杆，整合分散的产能、窖池、品牌与渠道，为中小酒企提供“统一采购、统一标准、统一营销”的共享后台，降低运营成本，这种模式既符合地方产业政策，也契合行业高质量发展的需求。

跨界并购遭遇“水土不服”，行业认知成为关键门槛。华润啤酒作为跨界代表，曾以123亿元巨资拿下金沙窖酒控制权，但“啤白双赋能”战略在实践中面临严峻挑战。金沙酒业被收购后营收增速大幅放缓，两年内更换三任董事长，啤酒体系的管理模式与白酒行业的文化底蕴、渠道生态、品牌建设逻辑存在显著差异，简单的横向移植难以奏效。2025年青岛啤酒终止收购即墨黄酒，进一步印证了跨界整合的复杂性。

同样面临困境的还有部分中小酒企，上海贵酒（*ST 岩石）2025 年前三季度营收暴跌 84.92%，净亏损 1.11 亿元，已被实施退市风险警示，成为行业调整期中小酒企被出清的典型案例。白酒行业的并购，无论跨界还是同业，都必须尊重行业规律，要么深度理解产业属性，要么搭建适配的共享平台，否则难以实现真正的协同效应。

白酒行业的发展史，本身就是一部整合与进化的历史。随着行业调整的持续深入，白酒企业并购整合的趋势仍将延续，但逻辑会更加清晰。头部企业的集中度将进一步提升，跨界整合将更趋谨慎，而适配消费转型的标的将成为并购热点。白酒行业的价值重构，不仅需要资本的助力，更需要品牌、品质、文化的支撑。未来，真正的并购成功，不再是简单的规模叠加，而是资源的优化配置、能力的互补提升、价值的共同创造。