【券商聚焦】招商证券维持泡泡玛特(09992)“强烈推荐”评级 指公司全球化IP运营能力突出

金吾财讯|招商证券发布研报指，维持泡泡玛特(09992.HK)“强烈推荐”评级，当前股价192.9港元。报告认为，尽管市场担忧IP生命周期波动影响业绩，但公司全球化IP运营能力突出，产能调度灵活，潮流风险可控。 核心逻辑包括：1）高频数据存在样本失真问题，线下渠道占比将逐步回升；2）通过复盘日本IP公司发展经验，指出成功应对潮流风险的关键在于多元化运营；3）公司已完成海外组织架构调整，形成全球化“IPx渠道”平台效应，地区限定款占比计划从25H1的5%提升至10-15%。 财务预测显示，2025-2027年经调整净利润分别为134.2亿/180.3亿/223.4亿元，对应PE为18.3x/13.6x/11.0x。关键运营指标方面，2025年预计毛利率71.1%，ROE达56.4%，资产负债率26.2%。 主要风险包括假货治理、舆论监管、开店及新IP拓展不及预期等。