告别“开门红”情结，今世缘在行业调整周期下的“理性”选择

作者懂酒哥

作为白酒行业次高端阵营的代表企业，今世缘在2025年前三季度实现归母净利润25.49亿元。尽管较去年同期有所下滑，但与2020年同期相比，仍实现约50%的归母净利润增长率。整体来看，公司近五年的业绩表现在白酒板块中依然位居前列。

对于这家高成长的区域酒企，市场大众对其明年的经营状况仍抱有期待。然而，今世缘在近期的调研中明确表示，不会为了追求表面的“红火”而采取不切实际的举措。那么，这种对“开门红”态度的调整，对今世缘意味着什么？其今年设定的150亿营收目标，以及未来的发展前景，是否会因此渐行渐远？

三季度利润腰斩，特A类、A类酒品营收明显下滑

12月4日，今世缘在投资者关系活动记录表中，针对投资者关于2026年是否追求“开门红”的提问，公司回应称，“开门红”作为一项常规工作，公司自然会开展，但其内涵已发生转变。公司的策略是实事求是，在确保渠道库存良性健康的前提下推进经营。鉴于当前行业整体库存水平较高，理性的做法是维持并优化市场环境，不会为了表面的繁荣而采取不切实际的行动。

从今世缘2025年前三季度的经营表现来看，或许能从中找到一些答案。今世缘在前9个月实现营业收入88.82亿元，同比下降10.66%；实现归母净利润25.49亿元，同比下降17.39%，这打破了公司自2015年以来一直保持的增长纪录。特别是三季度，归母净利润更是大幅下滑48.69%，降至3.20亿元。

从今世缘的经营酒品结构来看，主要分为六个类别。其中，仅有特A类酒品（出厂指导价在100元至300元价格带）实现了28.71亿元的营收，同比小幅增长0.32%。而特A+类（300元以上）、A类（50元至100元）、B类（20元至50元）、C/D类（20元以下）以及其他类别的酒品，均出现了营业收入下滑的情况。

其中，今世缘特A类营收体量降幅最大，达到近10亿元；C/D类酒品营收降幅为30.59%。这种经营状况表明，无论是主打高端商务的“国缘”系列，聚焦次高端及婚宴市场的“今世缘”系列，还是定位大众消费的“高沟”系列，都未能为今世缘带来业绩上的增量。

截至三季度末，今世缘的合同负债为5.2亿元，同比下降4.4%，环比下降13.3%，这反映出终端需求复苏乏力；同期经营现金流净额为9.07亿元，同比下降59.33%，创出近五年新低，现金流状况同样不容乐观。

今世缘面临的高库存压力，从存货周转天数这一指标中可见一斑。截至三季度末，该项数值增至676.2天，同比增长33.33%。

调整“开门红”，白酒厂商与经销商的共进之路

再回到今世缘计划调整2026年“开门红”这一事件。对于白酒企业来说，每年的四季度和开春的一季度，是白酒行业经营的两个关键旺季。

以往，白酒行业热衷于追求“开门红”，那是在白酒行业处于繁荣周期之时。当时，市场环境呈现出库存有序、动销顺畅的良好态势，“开门红”不仅有力推动了酒企营收的提升，还能为经销商群体带来福利与优惠，这也是经销商愿意提前打款进货的原因。

然而，当下白酒行业面临着1700亿元的库存压力，20家白酒企业前三季度普遍利润下滑64.40%，呈现出明显的“增收不增利”局面。在这种情况下，整个行业若一味地向经销商压货，极易导致双方信任破裂。此时经销商若还加大进货，为了2026年的“开门红”而盲目行动，无疑会加快自身走向困境的速度。

专业人士普遍认为，白酒企业不应与市场脱节，而应直接与消费者对话，在C端市场寻找新的增长点。同时，可针对经销商推出分期打款政策，减轻其现金流压力，并制定额外的激励政策等。

据相关报道，山东、河南、陕西、重庆、安徽、天津等多地，几乎没有酒企正式启动“开门红”活动。对于目前的经销商而言，或许已经度过了前期协助酒企开拓市场、扩大市场占有率的阶段，如今更应与酒企站在同一战线，携手共同消化库存、提升营销效果。

布局低度酒，推进“环江苏”市场

今世缘为2025年设定了150亿的经营目标，然而审视其前9个月的经营成果，仅实现了88.82亿元的营收，目标完成率尚不足60%，在此情形下，这一目标的达成面临着一定挑战。

不过，今世缘积极采取举措，在低度酒布局等领域发力。在秋糖会举办期间，今世缘推出的22度新品“今世缘·多少”首次亮相。值得一提的是，这是继28度国窖、29度五粮液（000858）等产品之后，又一家酒企推出的低度白酒产品，旨在借助低度酒来拓展年轻消费人群，满足市场需求。

此外，在区域市场策略方面，今世缘持续推进“环江苏”市场建设工作，将精力聚焦于山东、安徽、浙江等地。目前，其在省外地区的营收已实现局部增长。