雪王“啤酒局”落子：2.97亿控股福鹿家改写精酿市场格局？

作者懂酒哥

精酿啤酒赛道迎来一条“鲶鱼”。

近日，蜜雪集团（02097.HK）发布公告称，公司已于9月30日盘后完成对福鹿家（郑州）企业管理有限公司（下称“福鹿家”）的收购，以约2.97亿元的价格拿下该公司53%股权。这并非“雪王”首次跨界，但却是其首次踏入精酿啤酒领域。本次收购不仅让蜜雪冰城的商业版图首次触及酒精饮品，更以“平价精酿”为切入点，给原本聚焦中高端市场的精酿啤酒行业带来了一场关于“大众化”的思考。

雪王“饮酒”

根据公告，本次收购通过“增资+股权转让”两步走的策略完成。蜜雪集团首先以2.856亿元向福鹿家增资，认购其经扩大注册资本的51%，成为第一大股东；同时以1120万元从独立第三方股东赵杰处受让2%股权。交易完成后，蜜雪合计持股比例达53%，福鹿家成为蜜雪集团非全资附属公司，财务业绩将正式并入集团报表。

从福鹿家的基本面来看，这家成立于2021年的企业已展现出快速成长潜力。其核心品牌“鲜啤福鹿家”主打6-10元/500mL的精酿鲜啤，与蜜雪冰城的平价定位高度契合。产品矩阵覆盖鲜啤、茶啤、果啤三大核心品类，拥有“狂炫砂糖橘”“金桔普洱”“微醺小奶啤”等超过15款SKU。截至2025年8月31日，福鹿家通过加盟模式已布局1200家门店，覆盖全国28个省、自治区和直辖市，14个月内实现了从100家到1000家门店的跨越式增长。

蜜雪集团在公告中明确指出，鲜啤产品更符合大众消费者口味偏好和品质要求，现打模式的场景化体验感与即时消费便利性优势显著，未来行业长期成长空间广阔。

在商业模式上，鲜啤福鹿家主要采用加盟模式扩张其门店网络，收入主要来自向加盟商出售门店物料和设备。这种轻资产运营逻辑也与蜜雪冰城的扩张路径高度相似。

财务数据方面，福鹿家在2023年尚亏损152.77万元，到了2024年便成功扭亏为盈，净利润达107.09万元。截至2025年8月末未经审核净资产约1952万元，盈利能力与资产规模均处于上升通道。

业内人士认为，对于蜜雪集团而言，本次收购是其在“平价消费”领域的又一重要布局，将产品矩阵从现制果饮、冰淇淋、咖啡拓展至现打鲜啤，进一步践行“让全球每个人享受高质平价的美味”的企业使命。而福鹿家则能借助蜜雪集团强大的供应链体系降低采购与物流成本，依托“雪王”IP开展联合营销，同时导入蜜雪成熟的标准化运营管理体系，加速门店裂变。

值得注意的是，此次交易定价参考了鲜啤福鹿家截至2025年8月31日的股权市场价值评估结果，评估区间为 2.447亿元至2.766亿元。而蜜雪集团2.97亿元的收购价略高于估值上限，足以凸显其对本次收购的诚意。

溢价收购的背后，本次收购的关联性引发了市场的诸多质疑。根据公开信息，福鹿家的最大股东田海霞正是蜜雪集团执行董事兼首席执行官、控股股东张红甫的配偶。本次并购前，田海霞通过直接持股60%及控制郑州麦浪同舟企业管理合伙企业（有限合伙）80%股权（后者持有福鹿家20%股权），合计掌控福鹿家约76%权益。

对于关联交易的合规性，蜜雪集团在公告中强调，交易定价已参照独立第三方评估机构出具的报告，且经过公司内部关联交易委员会审议通过，决策程序符合香港联交所上市规则及公司章程要求，不存在损害中小股东利益的情形。

精酿市场新变局

当前，我国的精酿啤酒市场正处于“量价齐升”的黄金发展期。数据显示，中国精酿啤酒市场规模已从2020年的200亿元快速增长至2024年的800亿元，预计2025年将逼近千亿关口，年复合增长率超过30%。同时，目前我国精酿啤酒市场渗透率只有6.3%-6.7%，远低于美国的12.4%-25%。

然而，精酿啤酒市场的“蓝海”之下，仍暗藏诸多挑战。首当其冲的便是成本与标准化的双重难题：精酿酿造对原料品质要求高，麦芽、酒花等核心原料依赖进口或优质国产供给，采购成本居高不下。同时，在现打模式下，门店酿造设备的维护、发酵工艺的把控，容易因人员操作差异导致口感不稳定，影响消费复购。

此外，行业目前仍处于分散竞争状态，缺乏全国性龙头品牌，多数玩家聚焦区域市场，存在品牌认知度低、规模化扩张困难等问题。百威、青岛等啤酒巨头早已布局精酿细分市场，胖东来等商超推出的精酿产品也广受青睐。同时，传统白酒企业也开始布局，今年8月，五粮液集团推出精酿啤酒品牌“风火轮”；珍酒李渡集团也推出高端精酿“牛市”啤酒。

数据显示，截至目前我国现存在业、存续状态的精酿啤酒相关企业超7400家。其中，2025年截至目前新增注册相关企业约1300余家。从企业注册数量趋势来看，近五年间，精酿啤酒相关企业的注册数量呈现出逐年增长的态势，并在2024年达到顶峰。虽然参与者众多，但全国性的平价精酿连锁品牌仍属空白，多数企业受制于供应链与运营能力，难以突破区域限制。

业内人士认为，蜜雪冰城收购福鹿家的举动，无疑将给精酿市场带来显著冲击。一方面，蜜雪的供应链协同能力将帮助福鹿家进一步降低成本，巩固平价优势，可能引发行业内的价格竞争，加速中小品牌的淘汰与整合。另一方面，蜜雪成熟的加盟体系与IP营销资源将推动福鹿家门店快速扩张，有望在短期内形成全国性的门店网络，打破目前行业分散竞争的格局。

从发展趋势来看，精酿啤酒市场正朝着“平价化、场景化、品牌化”方向演进。随着消费升级与健康意识提升，越来越多的消费者愿意为新鲜、多元的啤酒产品买单，但对价格的敏感度依然较高。场景方面，社区店、便利店、甚至茶饮店的“精酿角”，都成为新的消费场景。品牌化则是行业竞争的核心方向，具备供应链优势、标准化运营能力与强大IP的企业有望在竞争中脱颖而出已经成为行业共识。

本次并购，不仅是一次简单的跨界扩张，更是雪王在平价消费领域生态布局的重要落子。不过，如何在快速扩张中保持产品品质稳定，如何平衡规模与利润，如何应对行业竞争加剧带来的挑战，仍是蜜雪与福鹿家需要共同面对的课题。未来，随着更多玩家入局与行业规则的逐步完善，精酿市场或将迎来新一轮的竞争与变革，而蜜雪冰城与福鹿家的组合能否在这场变局中笑到最后，值得持续关注。