电鳗财经｜瑞尔竞达IPO：应收账款占比超五成 “三费”中研发费最低 业绩持续性遭问询

        《电鳗财经》电鳗号/文

        9月4日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司(以下简称瑞尔竞达)第二次冲刺北交所IPO收到了第二轮问询。与此前2023年IPO相比，此次IPO，该公司的募集资金“缩水”超1亿元，且之前1亿元募集资金补充流动资金的项目已经被剔除。

        2023年前次IPO招股书：

        2025年此次IPO招股书：

        此外，《电鳗财经》注意到，瑞尔竞达的业绩含金量不高。2024年该公司的应收账款账面余额占营业收入的比例在持续上升并于2023年超过了50%，而其货币资金占流动资产的比例在2024年已经下降至20%，而同期应收账款余额的占比已经高达35%。

        据第二轮问询披露，2025年1-6月，瑞尔竞达营业收入和扣非归母净利润分别同比下降19.21%和7.79%。报告期内，该公司的主营产品高炉本体内衬的各期末在手订单金额分别为7,449.76万元、11,607.26万元和3,925.94万元，2024年在手订单同比下降。

        对此，交易所提出7个问题，其中包括要求发行人结合截至回复日的业绩情况及在手订单预期实现情况，说明期后业绩下滑情况是否改善及判断依据，并对2025年业绩情况出具盈利预测报告。

        此外，瑞尔竞达的“三费”中的研发费用最低且总体低于同行可比公司，但令人质疑的是该公司的毛利率却远超同行可比公司。此次IPO前夕，瑞尔竞达的实控人父女通过现金分红拿走了1400万元。

        业绩含金量不高 应收账款占比超50%

        招股书显示，瑞尔竞达作为一家专业为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售。

        从2022年至2024年(以下简称报告期)，瑞尔竞达实现营业收入分别为4.02亿元、4.99亿元和5.88亿元;同期归属于母公司股东的净利润分别为5985万元、9227万元和8484万元;同期经营活动产生的现金流量净额分别为2932万元、-1837万元和1.11亿元。

        值得注意的是，瑞尔竞达来自海外的销售占比较高。报告期内，该公司的营业收入中境外销售金额分别为8,725.00万元、13,175.81万元和13,217.89 万元，占营业收入的比例分别为21.66%、28.19%和27.75%。其中，瑞尔竞达来自俄罗斯北方钢铁的销售收入占比分别为48.81%、47.22%和42.65%。

        报告期内，瑞尔竞达的业绩总体保持着业绩增长。但在业绩增长的同时，该公司的应收账款也激增。报告期内，瑞尔竞达的应收账款账面余额分别为17541.75万元、24187.23万元和27441.45万元，占当期营业收入的比例分别为43.55%、51.75%和57.62%。可见，该公司的应收账款余额的占比在持续上升，其业绩“含金量”在降低。

        报告期内各期末，瑞尔竞达拥有的货币资金分别为1.13亿元、2.09亿元和1.37亿元，占当期流动资产的比例分别为19.2%、31.9%和20.2%，同期应收账款余额占流动资产的比例分别为26.5%、32.2%和35.3%。可见，瑞尔竞达的应收账款余额账面价值远超该公司的货币资金。

        在业绩含金量不高的情况下，交易所对该公司的未来的业绩可持续性提出问询并要求该公司披露未来业绩下滑风险。据第二轮问询函披露，2025年1-6月，瑞尔竞达营业收入及扣非归母净利润分别同比下降19.21%和7.79%。报告期内，公司高炉本体内衬各期末在手订单金额分别为7,449.76万元、11,607.26万元和3,925.94万元，2024年在手订单同比下降。

        对此，交易所提出7个问题，其中包括要求发行人结合截至回复日的业绩情况及在手订单预期实现情况，说明期后业绩下滑情况是否改善及判断依据，并对2025年业绩情况出具盈利预测报告。

        “三费”中研发费用最低 毛利率却远超同行可比公司

        招股书显示，此次IPO，瑞尔竞达计划募集资金3.35亿元，其中2.61亿元用于冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地建设项目，0.48亿元用于冶金过程碳捕集工艺与节能长寿材料研发中心建设项目，0.26亿元用于复合金属相炮泥生产线技改扩建项目。

        由此可见，该公司计划超过3亿元募集资金用于工艺技术改造及研发项目。报告期内，该公司的研发投入金额分别为1506.18万元、1673.18万元和2192.25万元，占当期营业收入的比例分别为3.74%、3.58%和4.6%。

        瑞尔竞达的研发费用率总体落后于同行可比公司，报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为4.64%、4.13%和4.57%。

        事实上，瑞尔竞达的研发费用率也远低于该公司的销售费用率和管理费用率。报告期内，该公司的销售费用分别为2114万元、3604万元和3741万元，当期销售费用率分别为5.25%、7.71%和7.86%;同期该公司的管理费用分别为2121万元、2380万元和2683万元，占当期管理费用率5.27%、5.09%和5.63%。

        截至招股说明书签署日，瑞尔竞达及子公司已取得专利70项，其中发明专利16项、实用新型专利54项。

        尽管研发费用率总体低于同行且低于其销售费用率和管理费用率，但瑞尔竞达的毛利率却远高于同行可比公司的均值，报告期内，该公司的毛利率分别为32.26%、37.74%和39.72%，同期可比公司的毛利率均值分别为18.86%、17.95%和15.86%。

        报告期内，瑞尔竞达的产品毛利率高于同行业可比公司，主要是因为：公司与同行业可比公司虽然均属于耐火材料行业，所涉产品均属于耐火制品范畴，但耐火材料品种繁多、应用领域/环节广泛，不同公司在细分产品分类、应用领域、战略定位等方面亦存在较大差异。公司主要产品均用于钢铁行业的炼铁环节，而其他可比公司主要产品除应用于钢铁行业以外，还应用在化工、建材、有色、电力等行业，并且可比公司产品通常用在钢铁行业炼钢、轧钢环节，较少应用在炼铁环节。

        募资缩水1亿元 IPO前夕父女分红1400万

        招股书显示，截至招股说明书签署日，顺之科技直接持有瑞尔竞达60.1299%股权，为公司

        持股比例超过50%的单一股东，其所享有的表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，因此，顺之科技系公司控股股东。

        此外，截至招股说明书签署日，徐瑞图、徐潇晗分别直接持有瑞尔竞达22.5487%、3.0065%的股份，通过顺之科技、龙骧合伙、竞达合伙间接控制公司62.7606%的表决权，徐瑞图、徐潇晗直接、间接合计控制公司88.3158%的表决权;另外，徐瑞图担任公司董事长职务，在公司经营决策中具有重要作用，徐潇晗担任公司副董事长、董事会秘书、副总经理(分管采购)职务，参与公司生产经营和决策。因此，公司实际控制人为徐瑞图、徐潇晗父女二人。

        2022年3月9日，瑞尔有限召开董事会，决议如下：对未分配利润中的 13,000.00万元按照投资比例分配给股东(其中：顺之科技持股 100.00%，应取得 13,000.00万元)。2023年5月19日，瑞尔竞达召开股东大会，决议如下：对未分配利润中的 300.00万元按照投资比例分配给股东(其中：顺之科技持股60.1299%，应取得180.39万元;徐瑞图持股22.5487%应分得67.65万元;徐潇晗持股3.0065%，应分得9.02万元;周文鸿持股3.0065%，应分得9.02万元;童小平(TONG XIAOPING)持股4.7830%，应分得14.35万元;曹永国持股1.9474%，应分得5.84万元;何汝生持股1.9474%，应分得5.84万元;龙骧合伙持股1.6912%，应分得5.07万元;竞达合伙持股0.9395%，应分得2.82万元)。

        瑞尔竞达成立于2004年，该公司是一家专注于为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，其第一大主营业务为营收占比超五成的高炉功能性消耗材料业务。该公司的炼铁高炉用高端环保无水炮泥产品，已连续3年在安徽省内的市场占有率和产销量排名第一。

        值得注意的是，瑞尔竞达首次IPO撤回申请材料的原因是“市场环境变化”。而与第一次IPO申请材料相比，此次IPO瑞尔竞达拟募集资金总额缩水近三成，其中原本拟募资1亿元补充流动资金的计划被剔除。

        2023年IPO的招股书显示，经瑞尔竞达测算，2023年至2026年，该公司的流动资金缺口为2.22亿元，拟将本次募集资金中的1亿元用于补充流动资金，具有合理性和必要性。

        然而，此次IPO，该公司已经剔除募集资金补流的项目。业内人士指出，在2023年IPO招股书递交后的短短10个月时间里，该公司的流动资金缺口已经补上?期间市场环境是否发生重大变化?

《电鳗快报》