姜凌波：4月风格或偏向大盘可提前调整仓位

周二，沪深两市受外盘影响出现较大幅度的低开，不过开盘后两市表现较强开始持续反弹，消费风格补涨带动指数修复，但在反弹至水线附近再次遭遇压力，午后两市在水下盘整后二次上冲，最终顺利翻红。截至收盘，沪指上涨0.41%，报3379.83点，深成指上涨0.33%，报10861.16点，创业板指上涨0.19%，报2204.04点，两市合计成交1.48万亿。

盘面上看，昨天消费风格轮动拉升，美容护理、食品饮料、农牧、纺织板块均在涨幅榜前列，此外国防军工板块继续表现，钢铁、化工、银行等周期价值板块也悉数飘红;跌幅榜看，电子、汽车等热门概念板块出现下跌，海外特斯拉和英伟达持续下行对板块情绪有一定冲击，不过总体跌幅也不算大。

技术面看，大盘昨日低开高走展现较强韧性，昨日沪指收出光头光脚中阳线在开盘低开跌破多条均线后尾盘顺利收复，对于短期市场情绪有较好刺激，但需注意的是指数依然没有探至3400点附近，仍没有走出突破趋势，短期需继续观察指数在震荡过后的方向选择;创业板方面，指数目前仍在筹码密集区内震荡，昨日虽然也收出光头光脚阳线但反弹幅度不够，尚未收复周一实体，上方还有多条均线压制，短期上行动能或弱于主板。

后市来看，2月物价数据公布，CPI同环比均由正转负，分别录得-0.7%和-0.2%，前值0.5%/0.7%，主要或受到春节错月影响;PPI同环比负增均收窄0.1个百分点至-2.2%和-0.1%，PPIRM同比则维持了-2.3%不变，这也与PMI数据中产成品库存抬升优于原材料库存的数据相对应，企业补库存扩产意愿并不强，需求侧仍待继续改善。市场方面，近期市场虽然受到美股持续回落的影响，但振奋人心的是A股展现前几年少见的韧性，多次低开高走，此外美国科技巨头产业链公司也并未出现大规模资金出逃，反而表现较为稳定。

目前A股的情绪锚依然是港股，港股上市的中国科技龙头对市场情绪的支撑性显著强于美国科技巨头，不过不可忽视的是港股即使已经大幅上涨，但科技龙头公司的估值仍低于A股，AH溢价率也仍处于较高位置，A股的成长上涨主要依赖小盘股，后续兑现风险仍需关注。从历史情况看，2月市场偏向小盘股概率更大，近11年有10年2月国证2000跑赢沪深300，3月的话也大概率是小盘股占优，不过4月市场在季报开启后会重回大盘方向，目前4月已经连续8年大盘占优。

估值上看，沪深300指数处于2015年来51%，2020年来61%分位，而国证2000指数处于2015年来64%，2020年来94%分位，目前3月走完三分之一，结合当前估值及大小盘对比市场可能会在3月下旬开始风格漂移，后续若低位大盘蓝筹能较好承接小盘股兑出资金则市场有望温和过渡。策略上，短期市场保持较优情绪，不过仍需关注风格上的变化，4月是季报披露期市场风格将切换至大盘，可在3月下旬逐步增加对大盘股的关注。配置上成长板块内部可适度高低切换从高位题材股向有业绩支撑的龙头公司转移，大风格上可关注低位顺周期及央国企板块，包括食饮、医药、军工、金融等。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)