军工：十四五预期差最大的板块，三季度先行指标已大增68%，分析师直接圈出超预期组合

事件：中航飞机资产置换草案发布，重组后2019年追溯净利润或增长58.65%

9月23日公司公布自产置换草案，通过资产置换与现金支付方式进行交易。若交易完成，2019年追述后归母净利润自5.69亿增长至9.02亿元(+58.65%)；若交易完成，2020年一季度合并后归母净利润将自0.7912亿元增长至2.2683亿元(+186.70%)。天风军工认为军工核心自产上市将持续加速，军工上市公司资产经营质量增加将成为趋势。

（1）Q2\Q3双击将出现，本阶段聚焦季度连续扩张、及同比增速扩张的企业

按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装、无人装备、航空配套（含发动机）、新材料、导弹、军工电子（含红外）、电磁装备有望成为“十年行业扩张期“的重点建设方向。

（2）近期最看好的细分+三季报超预期组合

Q1、Q2军工板块均保持增速扩张趋势，同时存货与合同负债预示三季度将保持趋势。板块中报显示，“十四五“方向企业已出现增速优势，其中新型航空装备产业链、导弹、军工电子、信息化四大细分板块呈现出增速优势。其中导弹、军工电子、信息化合同负债与预收款已呈现增速扩张趋，新型其合同负债与预收款总计额同比分别增长68.28%、35.77%、46.18%。我们认为“十四五方向”将是三季度同比\环比增速扩张的主要可能超预期的方向。三季报超预期组合：

①新型航空装备产业链：主要关注航空材料加工、上游原材料领域。航空材料加工，如机加工\部装爱乐达（同类企业）、锻铸造-三角防务\中航重机\派克新材；上游原材料领域，如碳纤维-中航高科\中简科技、金属材料-西部超导\ST抚钢等。

②军工电子上游器件：合同负债与预收款H1为35.77%增长，预计被动器件、功率半导体均处于增速扩张期，关注如红外探测器-睿创微纳；被动器件-火炬电子、鸿远电子、宏达电子；功率半导体-和而泰。

③导弹配套产业链：合同负债与预收款H1为68.28%增长，H1疫情影响较为严重，Q3预计将环比同比进入扩张期，主要围绕海空导弹、战略武器配套，如航天电器、天箭科技。

④信息化：合同负债与预收款H1为46.18%增长，核心关注仿真\蓝军对抗装备、武器数据链、电磁装备企业-航天发展、ST湘电、盟升电子等。

风险提示：部分配套企业新品交付进度不及预期，下游终端客户结算不确定。