天成自控：工程机械做到40%份额后，切入3000亿的乘用车市场，今年有望拿到上汽集团8个项目定点，未来业绩3年翻3倍

天成自控在汽车座椅业务国内领先，在重卡市场份额20%，非道路机械市场份额40%，是典型的大行业，小公司。

中信证券认为，随着切入乘用车座椅领域，且拥有轻量化座椅骨架核心技术，成长空间打开。

1、技术储备深厚，从工程机械/重卡领域向乘用车领域渗透

公司主要产品为航空座椅、工程机械与商用车座椅、乘用车座椅等。其中工程机械座椅国内市占率约为40%，商用车座椅国内市占率约为20%。

公司规模虽小，但研发犹如毫不吝啬，已经在碳纤维复合材料航空座椅、铝合金骨架汽车座椅和重卡气囊减振座椅等产品上掌握关键技术，因此受到徐工、卡特彼勒、三一重工、上汽等优质客户认可。

公司19年利润亏损，主要是由于收购的英国航空座椅公司拖累，以及众泰、知豆汽车坏账减值等影响。

未来看点在于向乘用车领域渗透，目前汽车座椅行业3000亿，在主机厂愈发急切的降本需求下，自主供应商开始渗透。

2、重卡及工程机械高景气，及乘用车定点订单大幅突破，2020年业绩拐点突破。

今年上半年，在重卡及工程机械高景气推动下，公司实现归母净利润0.33亿，业绩显著回升。

1）乘用车座椅方面，目前配套荣威i5、i6，预计2020年获得8个定点和再报价项目12个，将从自主车型拓展到合资车型。

2）航空座椅方面，定增5亿加码关键材料国产配套，有望进一步优化航空座椅业务盈利能力。

3、估值