主业修复遭理财浮亏拖累，Q3归属净利转负，英科医疗三季报“冰火两重天”

证券之星 刘凤茹

2026年前三季度，英科医疗(300677.SZ)营收、扣非后净利润双双大增，但归属净利润同比大幅下滑，三季度单季转亏。这背后，核心扰动来自金融资产公允价值变动及处置损益，叠加财务费用上升与短期借款扩张，主业修复利润在报表端被明显对冲。

证券之星注意到，拉长时间看，从2021年的业绩与股价双高点，到此后连续两年的深度回落，再到2024年以来的逐渐修复，英科医疗的经营轨迹起伏显著。而当前金融资产扰动、负债端扩张及第二曲线暂难扛起营收大旗，共同构成市场关注的焦点。

归属净利润背离营收，公允价值损益成拖累

英科医疗主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品，产品应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。

英科医疗2026年三季报呈现出反差鲜明的一组数据：前三季度公司实现营业收入106.19亿元，同比增长43.02%；扣非后净利润12.39亿元，同比大增155.75%；经营活动现金流净额25.21亿元，同比增长127.84%。单季度看，三季度营收37.1亿元，同比增长47.72%，扣非后净利润1.78亿元，同比增长111.79%。这一增长主要由产能增加、销量增加和销售单价上涨共同推动，扣非后净利润与现金流同步改善，说明主业盈利正在修复。

但英科医疗前三季度归属净利润仅为2.12亿元，同比骤降77.05%；其中第三季度单季归属净利润亏损6.25亿元，同比下降392.18%。营收、扣非后净利润与归属净利润出现严重背离，指向主业之外的变量。三季报非经常性损益明细显示，年初至报告期末，英科医疗金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益合计为-12.19亿元；仅三季度单季该项损失即达9.63亿元。英科医疗在机构调研中解释称，2026年三季度因美债收益率大幅波动出现报表端浮亏。

从资产负债表看，截至2026年三季度末，英科医疗交易性金融资产26.18亿元，较期初的72.43亿元大幅收缩；但其他非流动金融资产从期初的104.61亿元增至155.31亿元，两者合计高达181.49亿元，这一规模已相当于公司前三季度营收的1.7倍。前三季度的公允价值损失，相当于同期扣非后净利润的98.4%，意味着主业辛辛苦苦修复的利润，在报表层面几乎被金融资产的估值波动完全对冲。英科医疗强调，公司所持理财产品均为保本型理财，不会导致本金亏损，且持有到期将拿回本金和收益，目前浮亏已部分收回，后续将采取更稳健的投资策略。

负债端的压力同样不容忽视。截至2026年三季度末，英科医疗的短期借款171.19亿元，较期初的163.9亿元进一步上升；流动负债合计201.87亿元，货币资金则从期初的59.48亿元降至54.32亿元，资产负债率增至54.44%。

证券之星注意到，财务费用抬升进一步加重利润负担。英科医疗前三季度财务费用为6.26亿元，较上年同期的1.27亿元增长近四倍，其中利息费用3.09亿元，利息收入却从上年同期的3.29亿元降至1.19亿元，一升一降之间，净利息收支的方向发生逆转。

业绩过山车，一次性手套仍是核心业务

拉长时间线看，英科医疗经营起伏较大。

一次性手套是英科医疗的核心业务。2020-2021年，全球防护用品需求暴增，一次性手套产品出现史无前例的供不应求，价格创历史新高。在此背景下，英科医疗业绩一度爆发：2020年营业收入猛增至138.4亿元，同比增长564.29%；归属净利润70.07亿元，同比增长3829.56%。2021年，公司营收进一步攀升至162.4亿元，归属净利润74.3亿元，创下上市以来高点。业绩直接拉动股价大涨，2021年1月25日，英科医疗的股价一度站上299.99元/股的高点。

2022年，由于前期产能扩张、需求逐渐回归稳态，市场出现阶段性供过于求的局面，手套价格逐步回落，出现部分渠道销售价格低于需求爆发前水平。当年英科医疗营收骤降至66.14亿元，降幅达59.27%；归属净利润同步锐减至6.29亿元，同比下降幅度高达91.53%。2023年，英科医疗营收虽提升至69.18亿元，但归属净利润进一步降至3.82亿元，扣非后净利润更是仅有8717万元。2022年、2023年公司的毛利率水平不到14%，与2021年超60%以上的水平形成巨大反差。

从2023年下半年开始，行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，高成本产能及老旧产能出清效果显现，行业供给端集中度提升。2024年，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。经营层面，英科医疗收入规模明显回暖，2024年为95.23亿元，2025年为99.26亿元。但利润端修复还是略显逊色：2024年归属净利润为14.65亿元，2025年缩水至10.11亿元，扣非后净利润也从11.67亿元降至3.97亿元。收入回暖与利润修复之间的节奏差，说明主业盈利的稳定性仍未完全恢复至周期上行阶段的水平。

证券之星注意到，近年来，英科医疗积极布局康养护理类产品试图打造第二成长曲线。从业务收入构成看，2025年，个人防护类收入占比89.01%，康复护理类业务收入4.48亿元，在营收中占比约4.51%，其他产品收入为6.43亿元，占比6.48%。2026年上半年，康复护理类收入2.39亿元，其他产品收入约4.75亿元，与个人防护类产品61.95亿元的体量难以相提并论。同时，康复护理类和其他产品的毛利率不及个人防护类。截至11月9日收盘，英科医疗股价45元/股，与历史高点相差甚远。整体看，公司第二曲线规模较小，资本市场表现也仍待修复。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)