雪球私募：存量博弈下高低切换，权益维持中性、商品与固收适宜配置

上周(8.31—9.4)，A股震荡回落，成交缩量，高低切换明显，沪指相对抗跌，成长回调；港股与中概股同样偏弱，南向资金提供一定支撑。美股先抑后扬，纳指领涨。商品方面，地缘冲突升级推动原油暴涨，能化板块跟涨；贵金属受美联储政策预期反复影响先抑后扬，周度仍跌。国内国债震荡修复，海外美债受通胀预期压制下跌。

雪球在架的各大私募策略中，股票策略表现分化，量化股多整体负收益，主观股多红利领涨、科技回调，市场中性受超额分化影响业绩差异明显；CTA涨跌互现，能化板块趋势较强；宏观策略分化；固收方面，纯债表现较强，转债与固收+偏弱。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，基于当前市场环境及策略表现，权益类策略维持中性，商品及CTA策略适宜持有，宏观及套利策略、固收策略适宜配置。

雪球在架私募策略上周表现：股票策略分化，CTA能化占优

上周股票策略表现分化，量化股多策略多数负收益，组合偏小市值或哑铃超额较好。上周市场周度震荡回落，市值分布呈两头表现较好、中间表现较差的哑铃型分布，不同持仓风格管理人超额有所分化。目前市场波动率、成交量整体处于较低水平，会影响动量、贝塔等因子的超额获取。行业方面银行、传媒、军工等表现较强，通信、有色、电器设备表现较弱，有利于红利风格持仓，不利于科技风格持仓。上周量化股多策略平均周度收益-1.77%。

主观股多策略方面，上周红利类产品表现更好，科技跌幅明显。上周A股震荡整理，风格分化明显，金融与红利股领涨，成长、周期板块跌幅居前，小微盘相对抗跌。成交有所缩量，但前期强势板块的过热交易集中度有所缓解。短期情绪偏弱，个股跌多涨少，做多动能不足。两融余额小幅回落，杠杆资金风险偏好趋于谨慎。总体看，市场处于存量博弈下的高低切换，短期或维持震荡。主观股多策略周度收益为-1.34%。

市场中性方面，上周表现分化，股票端超额分化，偏小市值或哑铃型分布超额较好，偏科技超额较弱；对冲端基差小幅缩小，对净值形成负面影响。市场中性策略上周平均收益率为0.08%。

CTA方面，量化CTA上周涨跌互现，商品市场整体波动率小幅回落；常见策略因子涨跌分化，趋势类因子和截面类因子呈现长周期偏强、短周期偏弱；期限结构类整体表现偏弱；市场整体趋势度维持中下水平，除能化板块外，其他板块趋势度偏弱。主观CTA方面，能化上游板块多头净敞口类表现较好，上周多数板块表现为正，集中在能化上游板块的产品表现较好，贵金属板块偏弱。CTA及CTA+策略整体周度收益为0.86%。

宏观及多资产策略方面，权益市场分化，国内小微盘偏强，海外美股偏强；中债上涨、美债下跌；商品整体上涨，贵金属下跌较多；资产之间相关性维持正常区间，波动率比前期总体下降；国内权益、贵金属多头占比高的管理人表现相对较弱。上周宏观策略周度收益-0.13%，多资产/多策略周度收益为0.28%。

固收策略方面，上周转债受正股股价影响表现较弱，纯债表现较强。纯债周度收益0.05%，固收+策略周度收益-0.37%，可转债策略周度收益-1.22%。

配置建议：权益维持中性，商品CTA、宏观套利与固收适宜配置

基于当前市场环境及策略表现，姜玉婷提出以下配置建议：

1. 权益类策略：量化股多策略方面，短期成交量位于近一年偏低分位，但风格相对稳定在哑铃结构或小市值较好的风格，有利于量化超额的修复。主观股多策略方面，维持适宜配置，内外因素共振波动加大，持仓风格均衡有望投资体验更平稳。市场中性策略方面，建议维持中性。

2. 商品及CTA策略：价类相关策略环境有所修复，适宜配置；同时市场反转较多，持仓周期较短的以及策略丰富均衡的产品预计有更好持仓体验。主观CTA方面，近期总体较平，等待趋势修复，适合耐心持有。

3. 宏观及套利策略：宏观与多资产策略适宜配置；套利策略方面，复合型套利策略总体表现较平稳。

4. 固收策略：短期纯债产品适宜作为货币+产品配置。

来源：雪球