财知道｜做市商制度扩容——读懂北交所的“流动性发动机”

9月2日，北交所迎来宣布设立五周年。五年间，上市公司从81家增至339家，总市值从不足3000亿元增至约8500亿元，合格投资者从402万户增至超1100万户，日均成交额从不足10亿元跃升至超200亿元。

与成交活跃度跨越式提升相伴的，正是做市商制度的持续完善。据公开报道，做市商队伍已从首批13家扩容至24家；2023年9月，中国证监会发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》，将北交所做市商净资本门槛从100亿元降至50亿元，分类评级要求也有所放宽。“做市商”到底是什么？它为什么能让市场“活”起来？

一、什么是做市商？——市场的“专业报价员”

要理解做市商，不妨先做一个类比。

在传统的菜市场里，买家与卖家各自报价、自行撮合——这类似于证券市场的竞价交易。而在有做市商的市场中，则多了一类特殊的角色：他们既是买家也是卖家，持续公开报出买入价和卖出价，并承诺以这些价格与任何投资者成交。

在资本市场中，做市商就是承担这一角色的专业机构——通常为证券公司。他们通过持续提供买卖双向报价，为市场注入流动性、平滑价格波动。简单来说，当你想卖出一只股票却找不到买家时，做市商就是那个“随时准备接盘”的人；当你想买入却找不到卖家时，做市商又是那个“随时愿意卖出”的人。

北交所的做市制度与传统的纯做市模式有所不同。北交所采用的是“混合交易制度”——在竞价交易的基础上引入做市商，做市商与普通投资者享有同等的交易权利，所有订单遵循“价格优先、时间优先”的原则成交。换言之，做市商不是取代竞价，而是为市场“添柴加火”，让买卖双方更容易达成交易。

二、为什么要扩容？——降低门槛、广纳“活水”

做市商制度虽好，但能做市商的券商毕竟有限。此前，申请北交所做市商资格的准入门槛参照科创板标准：净资本不低于100亿元、连续三年分类评级在A类A级以上。这一门槛将大量深耕新三板、熟悉中小企业的中型券商挡在了门外。

2023年9月，中国证监会发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》，对北交所做市商准入条件进行了针对性调整。核心变化有三：

净资本门槛下调：从100亿元降至50亿元；

分类评级要求放宽：从“连续三年分类评级在A类A级以上”调整为“近3年有1年在A类A级(含)以上，且最近一年分类评级在B类BB级(含)以上”；

新增北交所特色指标：在北交所保荐上市公司家数排名前20，或最近一年新三板做市成交金额排名前50。

门槛的降低，如同一道闸门的开启，让更多“活水”得以涌入。

三、扩容进行时——从13家到24家，做市版图加速扩张

做市商扩容并非一蹴而就，而是一个持续演进的过程。

2023年2月20日，北交所正式启动股票做市交易业务，首批13家券商参与，涉及做市标的股票36只。这是北交所做市制度的“起点”。

此后，做市商队伍稳步壮大。2025年2月，随着上海证券获批，北交所做市商扩容至21家。进入2026年，扩容步伐进一步加快：西部证券、国联民生证券、财达证券等相继获批，截至2026年9月1日，北交所做市商已扩容至24家。

做市覆盖的股票数量也在同步增长。据Wind数据显示，截至2026年3月18日，北交所市场中共有149只股票有做市商提供做市服务，较去年同期增加30只。

从做市数量来看，券商之间的竞争格局已然形成。公开信息显示，国金证券以63只股票的做市数量位居行业首位，中信证券、国投证券、中国银河证券等头部券商做市数量均超50只。值得注意的是，不少中小券商将北交所做市业务作为构筑差异化优势、实现“弯道超车”的重要抓手。

四、做市商扩容，究竟带来了什么？

做市商制度的扩容，对市场、投资者和券商本身都产生了深远影响。

对市场而言，做市商扩容最直接的作用是提升了北交所的流动性深度。通过做市商持续提供双向报价，既保持了竞价交易价格发现速度快、成交及时性强的优势，又能通过较小价差范围内的连续报价，进一步缩小买卖价差、增加市场深度、平抑市场波动。在市场出现大幅震荡时，做市商还能扮演“稳定器”的角色。

对投资者而言，最直接的感受是交易更顺畅、成本更低。做市商的报价反映了专业机构对企业价值的判断，有助于降低投资者参与交易的难度。买卖价差的缩小，意味着每一次买卖的“摩擦成本”都在降低。

对券商而言，做市业务正成为日益重要的收入增长点。通过双向报价获取价差收益，做市商可以获得相对稳定的非方向性收入。更重要的是，做市商身份能帮助券商深度“绑定”上市公司，形成“投行+投资+做市”的闭环生态，增强综合金融服务能力。

结语

对于普通投资者而言，做市商或许是一个遥远而陌生的概念。但每一次更顺畅的成交、每一笔更低的交易成本背后，都有做市商在保驾护航。读懂北交所的“流动性发动机”，也就读懂了这座年轻交易所不断向前的动力所在。

一句话总结：做市商扩容，不仅是北交所制度建设的“加速器”，更是每一位投资者交易体验中“看不见的护航者”——让流动性更充沛，让买卖更顺畅，让这座年轻交易所的每一次跳动都更有力量。