半年净利72亿元 同比增136% 恒力石化上半年净利润已超去年全年

2026年8月19日，恒力石化股份有限公司(股票代码：600346)披露2026年半年度报告：上半年公司实现营业收入982.21亿元，归属于上市公司股东的净利润72.06亿元，同比增长136.25%；扣非净利润53.36亿元，同比增长132.35%。这意味着，公司今年上半年的净利润，已超越2025年全年(70.75亿元)。

在全球炼化产业深度重构、大宗商品价格剧烈波动之际，这份难能可贵的成绩单，验证了恒力石化作为全球稀缺炼化基础设施的独特价值。

“减震器”效应：油价越波动，恒力越赚钱

2026年上半年，国际油价走出罕见的“过山车”行情——一季度受地缘风险影响，布伦特原油快速冲高至118美元/桶，二季度又回落至70美元/桶附近。剧烈波动之下，多数炼化企业被动承压，恒力石化却实现了利润的跨越式增长。

其中奥秘在于公司独有的“油、煤”双原料耦合体系。恒力石化构建了全球罕见的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，两大路径在同一园区内深度融合、柔性切换——当原油路线经济性承压时，煤化工路线可独立贡献利润；当煤价高企时，原油路线可灵活提负。双原料对冲机制使公司盈利曲线较单一路线炼厂平滑两个量级，在行业周期波动中构建了穿越周期的抗波动能力。

与此同时，设计年产450万吨PX产能通过园区内管道直供PTA，920MW自备热电厂提供低成本电力和蒸汽，自有码头与储运设施覆盖原料入厂到产品出运全流程，中间环节零损耗。这种“厂-电-港-储”一体化布局，将外部价格波动对利润的冲击降至最低。

上半年炼化、PTA板块加工价差同比显著修复。单看二季度扣非净利润29.3亿元，环比增长21.69% ——主业改善仍在延续。这不是“运气好”，而是“系统强”——双原料对冲+全产业链一体化，将外部不确定性转化为内部经营的确定性。

与此同时，公司经营活动现金流量净额已连续14年为正。上半年现金流同比下降主要系预收款回归常态、主动屯库等经营节奏调整所致，这恰恰是公司“主动驾驭周期”而非“被动跟随波动”的体现。

全球炼能向亚太转移：恒力是不可复制的战略稀缺资产

当前，全球炼化产业正经历一场深刻的供给侧变革。

全球层面，产能永久性退出正在加速。 据欧洲化学工业理事会(Cefic)2026年1月发布的报告，2022年至2025年四年间，欧洲化工行业累计永久关停产能3700万吨，占欧洲总产能的9%，关停速度较往年常态暴增6倍。韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270万至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。全球有效炼能供给维持紧平衡。

国内层面，“十五五”规划明确“减量置换”。 国家发改委、国家能源局最新印发的《石油天然气发展“十五五”规划》明确提出，坚持炼油产能“减量置换”、优化存量、严控新增，持续推进“油转化”“油转特”“油转材”。10亿吨炼油产能红线锁死新增供给，行业正从扩能周期进入存量优化阶段。

在这一“全球退出、国内出清”的双重供给收缩背景下，恒力石化的战略稀缺性不言自明，2000万吨炼化+600万吨煤化工+150万吨乙烯+1160万吨PTA同园区布局(另有500万吨PTA产能位于惠州园区，合计1660万吨/年)，在当前政策环境下，这样的产能布局已不可复制——当欧洲、韩国、日本的产能永久退出，恒力的每一吨产能都在变得“更稀缺”。

分析机构明确指出，全球炼能将持续紧张，国内炼化企业有望开启长景气周期。当别人在关停，恒力在满产——这不是周期运气，是系统卡位。

新周期下的成长性价值：从周期股到价值成长股的重估

这份业绩，已经证明恒力石化的成长性——上半年净利润72亿元，同比增长136%，半年已超2025年全年。多家机构预测，恒力石化2026年全年净利润在134亿至150亿元区间。

化工行业的盈利中枢，正在系统性上移。PX/PTA供需偏紧格局延续。2026年二季度，PX与石脑油价差同比扩大，PTA加工费同比走阔。PTA行业2026年自2020年以来首次全年无新增产能，PX供给增量极为有限。供给端收缩与需求刚性增长形成剪刀差，价差有望持续走扩。

公司新材料业务作为第二曲线，也在加速成型。 子公司康辉新材现有功能性聚酯薄膜产能合计70万吨，其中MLCC离型基膜2025年实现规模化量产，是国内最大的生产企业，66万吨PBT产能稳居国内最大。另有35万吨功能性聚酯薄膜及19.4亿平/年锂电池隔膜正逐步建成投产。

估值方面，市场给予的“周期折价”已严重落后于基本面变化。 近六个月累计19家机构发布研究报告，预测2026年最高目标价30.72元，平均目标价27.65元；另有多家机构给出26元目标价，以当前股价约17-18元计算，对应仍有53%以上上行空间。

与此同时，公司前四期回购已实际投入超33亿元，全部用于员工持股计划；实控人自2019年以来三轮累计增持逾14.6亿元，跨越七年牛熊周期。公司及实控人通过回购与增持累计向市场投入近50亿元，充分彰显了对企业长期价值的高度认可。

当全球炼能持续收紧、政策严控新增，恒力石化作为不可复制的“油煤化”超级平台，正凭借双原料对冲的抗波动能力和全产业链一体化的成本壁垒，从“周期股”蜕变为新周期下的“价值成长股”。

(注：本新闻稿所载财务数据均来自公司2026年半年度报告，具体详情请参见公司在上海证券交易所网站披露的定期报告全文。机构预测数据系第三方研究机构观点，不代表公司对未来业绩的承诺。)