IPO星解码｜钶锐锶科创板过会答卷：高毛利与国产替代

“工欲善其事，必先利其器。”两千多年前的这句古训，放在制造业语境下依旧锋利。

机床被称作“工业母机”，是制造机器的机器，而中国高端机床市场长期被德日品牌把持，一台高速高精设备动辄数百万元，下游精密制造厂商“用脚投票”，却难有更好的选择。

2026年8月17日，成立满十年的广东钶锐锶数控技术股份有限公司走上上海证券交易所上市审核委员会2026年第47次审议会议，审议结果为“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，需进一步落实事项为“无”。这家带着52.24%毛利率闯关的企业，交出了怎样的IPO答卷？

从深圳到东莞：一家“全直驱”厂商的国产替代路

2016年3月，中润投资与蒙昌敏共同出资3,000 万元，在深圳龙华设立钶锐锶有限，2022年11月整体变更为股份公司，实际控制人为蒙昌敏，生产与研发重心落在东莞谢岗，保荐机构为国泰海通证券。

公司走的是“数控机床+数控系统”双轮驱动的路子。数控机床均为全直驱机型，以直驱电机替代传统丝杠传动，消除了反向间隙与弹性变形，更适合高速高精加工；数控系统则全部自产，U系列PWM型数控系统打破了德国海德汉对中国机床市场的垄断，在国内机床市场中，德国海德汉和钶锐锶是PWM型数控系统的主要供应商，N系列总线型数控系统还卖给了发那科机器人等全球知名自动化企业。

如今，公司数控系统产品已累计销售及使用超2万套，已取得279 项专利，其中发明专利99 项，另获83 项软件著作权，全资子公司铼钠克获评国家级专精特新“小巨人”企业。

最亮眼的标签在销量：2024年，公司全直驱数控机床销量在国产厂商中排名第一。报告期内服务客户累计超700 家，涵盖富士康、长盈精密、立讯精密、欣旺达、统联精密、发那科机器人、日本沙迪克等国内外知名厂商，精密模具、航空航天、消费电子、半导体等领域均有渗透。

营收破四亿：五成毛利率的账本两面

国产替代的故事很动人，账本中也不乏亮眼数据。

报告期内，公司营业收入分别约为2.53 亿元、3.17 亿元和4.09 亿元；归母净利润分别为3,561.09 万元、6,323.74 万元和7,648.23 万元，扣非净利润为3,390.93 万元、5,976.74 万元和7,426.19 万元，三年间营收增长约61%、归母净利润增长约115%，不可谓不快。

2026年以来，公司业绩延续了增势。2026年1-6月，公司实现营业收入约2.48 亿元，同比增长34.08%，归母净利润5,257.96 万元，同比增长40.48%；公司预计2026年1-9月营业收入约3.50 亿元至3.70 亿元，同比增长28.52%至35.86%。

报告期内，毛利率也步步抬升，从44.75%升至48.84%，再到52.24%，明显超出同行业可比公司30.56%、29.84%、29.71%的平均水平。

高毛利的成色从何而来？公司在问询回复中给出了三层解释：一是全直驱数控机床全部定位于高端场景；二是收购铼钠克后数控系统实现完全自制，驱动器自制比例从66.67%提至99.95%，直线电机磁石板自制比例从53.37%提至99.71%，摊薄了单位成本；三是数控系统对外销售规模较大，系统类产品毛利率高，拉升了整体水平。

不过财务数据中的隐忧同样要警惕。

应收账款是绕不开的话题：报告期各期末账面价值分别为1.13 亿元、1.70 亿元和2.49 亿元，占当期营业收入的比例从44.61%一路升至60.83%，周转率由2.82降至1.95；截至2025年末，1年以上账龄应收账款占比17.26%，逾期金额8,707.27 万元(对应期末余额2.73 亿元)，逾期比例31.88%。此外，坏账准备余额增至2,433.72 万元、存货账面价值1.17 亿元，报告期内数控机床退换货金额最高一年达2,084.39 万元。经营现金流与利润也并不完全同步，三年分别为1,733.95 万元、2,924.90 万元和2,027.64 万元。

高成长与高应收并存，是公司报表最真实的模样。

收入与毛利率双问：上市委盯住了什么？

带着这份攻守两面的账本，钶锐锶走上审议席。

据上交所审议会议结果公告，现场问询主要聚焦两问：其一，结合季度收入占比、客户验收内控及执行、信用政策标准及变动、应收账款相关指标趋势变动，说明收入确认是否真实准确、收入增长是否具备可持续性；其二，结合行业竞争格局、产品竞争力、市场占有率、客户构成及集中度、销售模式占比、关键零部件自研自产，说明毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性、高毛利率是否可持续、风险揭示是否充分。

两个问题，恰好戳中公司最需要自证的软肋。

收入端，公司数控机床全部以验收确认收入，平均验收周期从42.21天缩短至36.23天，2025年数控系统签收确认收入占比升至81.62%，四季度收入占比较高，问询回复中，公司以客户需求、行业回款放缓、验收流程留痕等予以回应。

毛利率端，公司强调高端定位与自制率提升，并用经销收入占比上升(2025年达25.86%)、应收账款周转率低于可比公司均值等数据，说明高毛利并非来自激进赊销或粉饰报表。

两轮审核问询与意见落实函之后，最终上市委认定公司“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”。

7.19亿募资落子：扩产与自研的下一程

过会之后，钱往哪花同样值得追问。

本次IPO，钶锐锶拟公开发行不超过1,712.86 万股，占发行后总股本比例不低于25%，募集资金合计约7.19 亿元。其中，数控机床生产基地建设项目拟投入募集资金约1.64 亿元，扩的是全直驱机床的产能；新一代智能化数控系统研发建设项目拟使用募集资金约2.41 亿元，瞄准的是“大脑”的迭代；数控机床整体加工解决方案研发项目投资约1.63 亿元，补的是从单机到解决方案的拼图；另有1.50 亿元用于补充流动资金。

有意思的是，公司2025年末母公司资产负债率仅7.62%，负债水平并不高。而上述四大项目总投资额达到10.31 亿元，超过公司2025年末归母权益7.69 亿元，产能扩张仍需外部资金支撑。

或许，募集资金的真正意图，不在“解渴”，而在扩产节奏与研发投入的加码——在高端数控机床国产替代的窗口期，产能与研发是两条必须同时踩下的油门。

尾声：

从深圳龙华的一间办公室，到科创板审议席，钶锐锶用十年时间证明了“全直驱”路径的可行性。52.24%的毛利率是它的勋章，也是它的考题：当应收账款持续攀升、下游行业景气波动，这份高毛利的成色能否经得起时间的检验？

公司给出的答案是“制造属于中国的高端数控设备”，而市场想要的答案，要等上市之后用每一份季报来写。毕竟，时间才是最严苛的验收标准。