规模破万亿，利润却滑坡：汇添富的明星模式为何失灵？

作为国内头部公募机构，汇添富基金凭借渠道优势与基金经理品牌效应在行业中保持一定地位。依托股东东方证券，公司管理规模突破万亿，但结合2025年年报与2026年一季报披露的经营数据，公司还面临规模增长与盈利质量、合规管理、持有人收益之间的若干结构性课题。

《眼镜财经》注意到，明星基金经理业绩持续下滑是关键诱因。叠加核心投研人才批量出走、合规罚单接连落地，依靠明星光环驱动规模的模式或许难以为继，这家老牌公募的长期发展路径值得审视。

规模扩张与盈利质量分化

依托指数基金规模增长，汇添富基金2025年末资产管理总规模达到11328亿元，但东方证券披露的2025年年报数据显示，公司全年营业收入56.58亿元，同比增长17.2%；净利润14.21亿元，同比下降8.14%。

《眼镜财经》梳理发现，同期头部公募同行中，华夏、兴证全球净利润实现增长，工银瑞信净利润增幅42.5%，富国基金增长9.7%，汇添富在头部阵营中利润表现相对偏弱。

然而，规模增长未能同步带动利润提升，这与业务结构变化有关。为扩大规模，公司近年来加大指数基金布局，2025年末指数基金管理规模突破2500亿元，年度增幅62%，是规模增长的主要驱动。

被动指数产品管理费率低于主动权益基金，叠加渠道尾佣、系统运维、市场推广等成本，对边际盈利空间形成一定影响。主动权益业务规模有所收缩，混合型基金规模自2021年3413亿元高点降至2026年一季度约1700亿元，五年规模出现明显调整。

2026年一季度数据显示，汇添富旗下主动权益类基金本期利润合计为-36.6亿元，在行业规模前十的公募中连续两个季度排名靠后。

其中，明星基金经理胡昕炜在管产品单季度本期利润合计亏损13.6亿元，汇添富消费行业混合单只产品一季度亏损7亿元；郑乐凯、李灵毓管理的汇添富远见成长混合发起式A年内收益-11.56%，跑输业绩基准超15个百分点。渠道推动新产品规模增长与存量产品持有人收益之间呈现分化。

持有人亏损与机构收益的对比受到关注。汇添富高质量成长精选2年持有混合成立以来亏损40.38%，汇添富消费精选两年持有股票C累计亏损38.23%，投资者受锁定期限制无法赎回，基金管理费持续计提。

然而，公司核心管理层通过持股平台获取分红，总经理张晖个人多年累计分红超2亿元，收益分配结构引发市场讨论。

合规建设多环节存在改进空间

近两年监管部门出具的监管文书反映了汇添富基金在合规管理方面存在的若干问题。

2025年7月13日，上海证监局出具行政处罚决定书，查实汇添富从业人员夏僡婕在2020年3月至2024年4月期间使用他人证券账户开展股票交易，未按规定向公司进行从业投资申报，监管对当事人处以3万元罚款。

四年期间，该行为未被内部风控系统识别，反映从业人员行为监控存在改进空间。处罚公示后，该员工在基金业协会的执业状态显示正常，事后处理机制的有效性有待加强。

2025年11月11日，上海证监局向汇添富基金下达责令改正行政监管措施，涉及合规内控管理、投资交易运作、基金销售三方面，同时对三名高级管理人员出具警示函。监管指出公司在投资交易审核、销售行为管控、内部风险排查等环节存在制度执行不到位的问题。

债券产品方面，汇添富丰和纯债A在三个月内净值回撤超7%，全年亏损5.27%，在全市场中长期纯债基金中排名靠后。原基金经理何旻在债市波动期间离任，公司安排管理经验相对不足的人员接手，投研交接与风险披露的及时性需进一步优化。

投诉处理与人才稳定性有待提升

投资者反馈方面，2025年3月至2026年2月，黑猫投诉平台公开数据显示，汇添富基金累计有效投资者投诉16起，投诉办结率12.5%，多数诉求未得到及时处理，投诉集中在销售适当性、赎回限制、费用收取等方面。

部分用户反映理财渠道对基金风险等级说明不充分，浮动型定期基金被以稳健类产品名义推介；封闭期产品在投资者急需资金时无法赎回；另有个别投诉涉及未成年人通过第三方平台自动扣款购入基金、产品未满持有期被提前收取手续费等情况，公司客服响应与问题解决效率有待提升。

投研团队方面，2025年末公司在职员工总数897人，截至2026年4月缩减至876人，二十余人离岗，以投研、核心研究岗位为主。2026年，固收基金经理郑文旭离任，三只在管债券产品交接；此后沈若雨、晏阳、李彪、乐无穹等权益基金经理陆续离岗。

明星基金经理方面，胡昕炜在管多只产品连续五年收益偏弱，管理规模较峰值减少约470亿元；劳杰男、郑磊、王栩等基金经理，近五年合计持有人收益为负。

市场分析认为，公司既面临存量产品业绩压力，也难以给新投资者提供稳定的业绩预期。渠道端新发产品持续扩容，与存量产品收益偏弱、投诉搁置、人员变动等因素相互关联，形成阶段性经营挑战。

万亿规模之下，汇添富基金面临营收增长与盈利质量分化、合规管理存在改进空间、投资者服务与投研团队稳定性需加强等多重课题。

对于这家头部公募而言，完善合规体系、提升投研能力、优化持有人服务，是其后续发展需要重点关注的方向。若上述课题未能有效推进，公司行业地位与市场口碑将面临持续考验。

文章来源：眼镜财经