险资打法切换：从“举牌人”到“战略合伙人”

一边是密集现身硬科技公司IPO战略配售名单，动辄数亿元“锁定持仓”；另一边是二级市场举牌动作明显放缓，出手频率降至近年同期低点。一升一降之间，保险资金在资本市场的布局策略正发生深刻的结构性变化。

战配升温：从“边缘参与”到“重兵布阵”

今年以来，险资参与A股IPO战略配售和港股基石投资的热度持续攀升。据Wind数据统计，截至7月底，中国人寿、新华人寿、泰康人寿、人保财险、人保健康、中邮人寿、中国保险投资基金等7家险资主体，已现身10家A股上市公司IPO战略配售名单；泰康人寿、泰康集团、太保集团、大家人寿、阳光人寿、国华人寿、平安人寿等机构合计参与了28家港股IPO基石投资。对比之下，2025年同期仅有中国人寿和中国保险基金两家险资主体参与A股战略配售，险资参与港股基石投资在过去数年更是屈指可数。

最具代表性的是长鑫科技。这家国产DRAM存储芯片龙头于7月27日登陆科创板，股票代码688825。超额配售选择权行使前，本次发行募集资金579.19亿元(若全额行使将达666.07亿元)，一举超越中芯国际超额配售选择权行使后532.3亿元的纪录，成为科创板开板以来募资规模最大的IPO。

战略配售环节，人保财险、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿4家保险公司各获配约1154.73万股，认购金额均约1亿元，锁定期均为18个月。而此前，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿及人保科创基金等6家险资主体，已在私募融资阶段合计认缴出资23.85亿元。从私募到战配，险资对这家半导体龙头的累计布局接近28亿元。

长鑫科技网下申购中保险机构的表现同样突出。据21世纪经济报道根据上市公司公告统计，养老保险公司、保险资产管理公司、寿险公司三类保险机构通过战略配售及网下申购两大渠道分别获配26.61亿元、28.72亿元、5.32亿元，合计60.65亿元，占本次公开发行规模的比例超过10%。其中，网下申购环节19家保险资管公司、6家养老保险公司及7家寿险公司合计获配约56.65亿元，另有约4亿元来自4家险企的战略配售。

华润新能源同样引人注目。这家央企新能源巨头7月登陆深交所主板，股票代码001248.SZ。战略配售名单中，中国人寿认购6.25亿元，人保健康认购4.46亿元，新华人寿和泰康人寿各认购2.68亿元，中国保险投资基金认购4.46亿元，五家险资主体合计认购超20亿元。

“险资的布局策略正从‘二级市场举牌’转向‘一级半/IPO锁价拿份额’，角色则从‘财务投资人’向‘战略投资人’转变，投资方向也从高息银行基建股转向硬科技等新质生产力相关领域企业。”天职国际金融业咨询合伙人周瑾在接受媒体采访时表示。

举牌降温：从“高歌猛进”到“精挑细选”

与战配升温形成鲜明对照的，是二级市场举牌的大幅降温。

据中国保险行业协会官网披露信息统计，截至7月17日，今年仅有平安人寿、太保寿险和富德产险3家保险公司举牌上市公司6次——平安人寿先后举牌农业银行H股、招商银行及中国人寿H股(两次)，太保寿险举牌上海机场，富德产险举牌亚康股份。而2025年同期，十余家险企举牌近20次，全年超过30次，创下近年新高。从“高歌猛进”到“精挑细选”，险资举牌的节奏变化不可谓不大。

举牌降温的背后，多重因素交织。周瑾分析认为，主观层面，险企负债端向浮动收益型产品转型，对收益率的短期刚性要求有所降低，险企更有耐性早期投入并等待上市机会以获取长期回报；客观层面，监管长周期考核导向、高科技企业上市通道打开、港股基石投资规则透明规范，为险企调整策略提供了制度条件；市场层面的多重压力则进一步加速了这一趋势。

从市场层面看，2025年保险业资金运用余额高速增长，股票投资占比跃升至近年高位；高基数效应叠加优质被举牌标的稀缺、低估值高股息资产表现低迷，共同推动险企调整投资策略。据国家金融监督管理总局数据，2026年一季度险资股票资产增速已明显回落。此外，2026年非上市保险公司全面实施新会计准则，IFRS9下的公允价值计量和IFRS17下的即期折现率，都会加大保险公司利润的波动。

在此背景下，通过IPO锁价策略将投资分类到FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)，有利于险企减少利润波动的影响。

不过，举牌降温并不意味着险资对权益市场的整体退缩。多家保险机构近期持续加大权益配置力度，只是入市方式从“买买买”进化为“精挑细选”。据业内了解，有外资寿险首席投资官表示，该公司2025年明显提升了权益资产配置比例，今年将维持比例平稳，重点在于优化结构。

新范式下的投资逻辑：从“财务博弈”到“战略协同”

战配升温与举牌降温这一升一降之间，勾勒出险资投资逻辑的深层变革。

从配置方向看，险资投资重心正从传统高息金融基建向硬科技迁移，以长鑫科技为代表的半导体企业、以亚康股份为代表的AI算力服务商成为布局新方向。7月10日，中国人寿公告拟出资49.99亿元，与关联方共同设立总规模50亿元的天津晟和芯程股权投资基金，重点投资半导体行业。上半年以来，大家人寿、泰康人寿、长城人寿等超10家保险机构参与设立多只股权投资基金，覆盖人工智能、集成电路、生物医药等领域。

从参与方式看，险资正从二级市场的“价格博弈者”转变为一二级联动的“生态共建者”。周瑾指出，险资的全品类投资资质使其可以采用“一级+二级”的持续布局策略——私募阶段低价锁定股权，IPO战略配售巩固持仓，上市后锁定期熨平估值波动，完整分享科技企业成长红利。冠苕咨询创始人周毅钦也认为，布局硬科技可帮助险资打破固收“一条腿走路”的配置局限，优化资产结构、降低组合相关性，有效对冲利率下行和资产荒带来的收益压力。

政策层面的支持同样不容忽视。今年4月17日，中国证监会发布修改后的《证券期货法律适用意见第18号》(证监会公告〔2026〕6号)，自公布之日起施行。该意见明确，全国社保基金、基本养老保险基金、企业(职业)年金基金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可以作为战略投资者，以耐心资本作为战略性资源对上市公司战略投资，认购比例原则上不低于发行完成后上市公司总股本的5%。这一制度突破，为险资以战略投资人身份深度参与优质企业成长打开了更广阔的空间。

放眼未来，险资权益投资将更关注长期价值、更依靠产业研究能力、更积极布局科技创新与绿色产业。在利率中枢下移、资产荒加剧的背景下，提升权益配置比例仍是险资的长期主线，但入市节奏将更趋平缓、标的选择将更加精细——高股息红利资产作为底仓提供稳健回报，硬科技成长标的作为弹性来源增厚收益，“哑铃型”配置结构有望进一步深化。

从“举牌人”到“战略合伙人”，险资的角色之变，不仅是一次投资策略的调整，更是中国长期资本与科技创新深度耦合的时代注脚。