雪球私募：热门赛道或波动加剧，宏观多资产策略分散配置价值凸显

上周(5.25-5.29)，全球市场结构性分化成为核心特征。

权益市场方面，A股先涨后跌，整体波动较大。创业板、沪深300、红利表现相对较强，小微盘和科技板块承压；公用事业、通信、煤炭涨幅居前。港股继续回调，中概股小幅反弹，海外权益市场普涨。

商品市场方面，商品指数整体震荡下行，多数板块回调。受停火乐观情绪压制，能源板块大幅重挫；原油市场大幅回落，WTI原油全周下跌9.15%；黑色为上周唯一收涨品类。

债券市场方面，中债震荡走强，10年国债期货全周上涨0.22%。美债受美伊和谈压制油价影响，10年美债期货全周上涨0.57%。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，当前市场下，结构性拥挤特征凸显，权益类策略建议维持中性配置，其中主观股多策略具备配置价值，但短期需防范抱团板块松动带来的回撤风险，可侧重布局价值型产品做防御。与此同时，从市场特征看，各大类资产平均相关性及年化波动率处于近一年中位数水平，宏观及多资产策略的分散配置价值进一步凸显。

雪球在架的一家主观股多策略管理人指出，当前双创、AI等热门赛道拥挤度偏高，但科技产业趋势仍在，预计市场分化和风格再平衡或更加明显、热门赛道波动加剧。

雪球在架私募各策略周度表现解读

作为国内领先的私募服务平台，雪球私募依托海量的在架私募基金数据资源，建立起完善的选品机制及策略研判体系。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷表示，上周从雪球在架重点私募策略的表现来看，量化股多超额回落，主观股多受板块分化影响业绩差异显著；CTA策略受制于商品趋势性走弱多数回调；宏观多资产策略随海内外资产背离表现分化，固收策略整体平稳。

1、股票策略

上周，雪球在架的量化股多策略收益回落、超额表现分化。当周市场截面波动率在极值区域，超额环境较差，多数产品绝对收益为负，平均收益为-3.42% ；超额多数也为负，平均超额-4.35%。但其中市值约束较严、Pure Alpha 能力较强的策略还可获取正超额。

市场板块分化严重，科技板块抱团持续，煤炭、公用事业等防御板块强势，其余大部分行业下跌。主观股多策略业绩分化，平均收益-0.14% ，其中持仓偏科技板块的产品业绩较好，多数价值类产品表现较弱。

2、CTA策略

上周，雪球在架的量化CTA策略多数回调。多数板块波动率走低，趋势性较差，多数品种反转，截面因子也表现为负，大多数主观和量化CTA普遍负收益，少数因子更加均衡的产品正收益，平均收益-1.10%。

主观CTA策略整体偏弱，多数商品板块走弱，宏观预期快速转换，仅黑色板块持仓集中的产品表现较好。

3、宏观及多资产策略

雪球在架的宏观及多资产策略上周表现分化。海内外权益市场分化，国内普跌、海外普涨；中美国债上涨，多数商品下行。

从市场特征看，各大类资产平均相关性及年化波动率处于近一年中位数水平；债类、大盘股持仓较高的产品表现较好，中盘股指、有色持仓较高的产品有一定回撤，平均收益为-0.13%。

4、固收策略

上周，雪球在架的纯债策略收益上行，产品平均收益0.12% ，中证转债跟随估值表现收跌，产品平均收益-1.32%，固收+策略多数正收益。

市场结构性分化加剧，宏观及多资产策略配置价值凸显

基于当前内外市场背离、结构性分化的格局，雪球私募向记者阐述了当前值得关注的配置逻辑。

上周A股先涨后跌，整体波动较大。创业板、沪深300及红利板块相对较强，小微盘与科技板块承压，市场交易结构性拥挤特征凸显。

配置层面，关于权益类策略，量化股多策略保持中性思路，当前个股分化已处于极值区间，超额收益兑现环境偏弱；主观股多策略具备配置价值，但短期需防范抱团板块松动带来的回撤风险，或可侧重布局价值型产品做防御；市场中性策略继续维持中性配置。

商品及CTA策略方面，建议持有，择优布局。量化CTA建议继续持有，盘面波动率处于合理区间，策略盈利空间与中长期配置价值仍在；主观CTA运作灵活性突出，在单边趋势弱化阶段可依托套利熨平产品净值，同样适合持仓配置。

宏观及多资产策略适宜配置；同时，股指套利策略，期权套利策略均适宜配置。

固收策略方面，可以维持中性配置。其中，纯债中性策略，转债中性策略以及固收+多资产策略适宜配置。