城投债“饭碗”变窄、权益投资失手 太平洋证券四季度亏逾3500万

在2025年证券行业整体盈利同比增长逾四成的背景下，中小券商太平洋却交出了一份逆势下滑的成绩单。

年报显示，2025年太平洋实现营业收入13.27亿元，同比微增0.6%；归母净利润2.11亿元，同比下降4.32%。更令市场关注的是，在第三季度盈利1.25亿元的情况下，第四季度公司突然亏损3509.12万元。这一异常波动随即引发上交所年报问询。

日前，太平洋在回复问询函中披露了四季度亏损的直接原因：当季股票投资亏损3016万元，可转债投资收益环比减少4850万元，加之计提资产减值及预计负债，进一步压缩了利润空间。

炒股“失手”暴露权益投资短板

2025年A股市场震荡上行，券商自营业务整体获益。数据显示，43家上市券商自营业务收入合计同比增长30.31%。然而太平洋自营业务收入仅3.41亿元，同比增幅仅1.37%，大幅落后于行业均值。

其中，公司固定收益业务表现尚可，通过加大可转债仓位实现投资收入3.32亿元，同比增长7.14%。但权益类投资明显“失分”——全年相关收入仅0.17亿元，同比减少15.55%。公司在回复中坦承，权益类投资业务在应对市场波动方面持仓策略存在不足。

进入2026年，这一短板仍在延续。一季度太平洋证券投资业务收入继续下降，导致当季归母净利润同比下滑64.11%，而同期上市券商整体净利润增长约16%。

投行业务由盈转亏 区域市场萎缩成主因

投行业务的断崖式下滑是太平洋业绩掉队的另一大拖累。2025年公司投行业务手续费净收入7536.35万元，同比锐减56.59%，营业利润更是转为亏损2684.18万元。

背后的原因颇具区域性特征。太平洋坦言，近两年城投债市场规模持续缩减，公司作为中小券商在借新还旧城投债项目中承揽数量减少、市场份额持续下降。同时，云南市场州市一级公司债发行规模、费率双双走低，2025年公司在云南市场的发行规模同比下降62%。而在产业债等创新领域，公司又不具备竞争优势，未能开辟新的增长点。

此外，公司出于审慎性原则计提减值准备2474.75万元，其中债权投资减值准备占2416.21万元，进一步侵蚀了利润。

对于一家区域性中小券商而言，当传统的城投债承销“饭碗”变窄，权益投资又无法跟上市场节奏，如何在行业头部化趋势中突围，已成为太平洋必须直面的难题。公司表示，2026年将采取稳健投资策略，力保稳定盈利，并着力打造以投研能力为核心的业务体系。但能否扭转颓势，仍有待市场检验。