保伦股份IPO疑云：营收连降三年 分红6.9亿再募15.8亿

专业视听领域的“隐形冠军”保伦股份，近日向上交所递交招股书，却引发市场诸多质疑。

招股书显示，保伦股份旗下“itc”品牌在公共广播、专业扩声、会议系统领域连续三年市占率第一，产品曾服务北京冬奥会、第十五届全运会等重大项目。然而，光鲜的市场地位难掩经营隐忧。

2023年至2025年，公司营业收入从30.43亿元连续下滑至27.68亿元；归母净利润从5.89亿元降至4.24亿元，三年复合增长率为-15.19%。业绩承压的同时，公司销售费用却居高不下。报告期内销售费用合计高达21亿元，销售费用率约24%，显著高于淳中科技、艾比森等同行。而研发费用率仅约7%，远低于淳中科技15%以上的水平。高销售投入、低研发转化，或是利润被持续吞噬的重要原因。

更令市场关注的是，公司在大额分红之后又向资本市场伸手。

报告期内，保伦股份累计现金分红6.9亿元，占同期净利润的48.4%。按三位实控人合计控制86.74%股份表决权计算，约6亿元流入了实控人腰包。而截至2025年末，公司账上货币资金高达21.67亿元，有息负债仅约4.4亿元，财务状况十分稳健。在此背景下，公司却计划IPO募资15.83亿元，其中约36%用于研发中心升级，募资必要性受到广泛质疑。

此外，公司股权高度集中，发行后实控人仍将控制约78%的表决权，中小股东权益保护问题亦值得关注。对于一家营收连年下滑、销售费用高企、账面资金充裕却依然大额募资的企业，监管和市场显然需要更多合理解释。