激进并购后遗症凸显 瑞康医药扣非净利连亏五年

曾经的“百元股”瑞康医药，如今股价已不足3元。这家以药品直销起家的上市公司，正为其过去的激进并购付出沉重代价。

2026年一季报显示，瑞康医药实现营业收入17.07亿元，同比下降2.80%；归母净利润1037.22万元，同比下降14.20%。更值得关注的是，公司扣非净利润自2021年起已连续五年亏损，2019年至2025年七年合计亏损高达26.12亿元。

瑞康医药的困境，根源可追溯至2013年开始的大规模并购扩张。2015年至2018年间，公司共收购并表约175家公司，总资产从2011年底的22.18亿元飙升至2018年底的348.36亿元，增长近15倍。与此同时，商誉从0.05亿元激增至44.28亿元。

激进扩张的后遗症很快显现。并购标的业绩不达预期，商誉减值压力骤增。2019年，公司一次性计提商誉减值约22.4亿元，当年扣非净利润巨亏11.36亿元。此后，公司不得不通过持续处置资产来“断臂求生”。2022年，瑞康医药一次性处置约100家控股子公司。正是这些非流动性资产处置收益，支撑着公司归母净利润表面上的“盈利”。

值得注意的是，瑞康医药财务状况存在“存贷双高”隐患。截至2026年一季度末，公司货币资金50.50亿元，有息负债50.38亿元，二者基本相当。2023年至2025年，公司财务费用均超过亿元。然而，在如此财务压力下，公司依然积极分红，2023年分红率高达96.28%。

二级市场上，瑞康医药股价已从2015年5月的高点111.10元/股跌至目前的2.93元/股，后复权计算跌幅约86.70%。此外，公司还曾因“送设备换耗材独家供应”涉嫌不正当竞争被罚没22.54万元。

如今，该处置的资产是否已处置完毕？公司未来将如何转型发展？瑞康医药仍需给市场一个清晰的答案。