万国数据一季度净利暴增247% 非经常性损益撑起“纸面富贵”

5月20日，国内IDC龙头企业万国数据交出2026年第一季度财务答卷。表面数据极为亮眼：净收入同比增长23.6%至33.67亿元，净利润同比暴涨247.1%至26.52亿元，单季净利润率高达78.8%。然而，记者梳理发现，这份“炸裂”成绩单背后，非经常性损益扮演了决定性角色。若剥去资本运作的“滤镜”，公司核心业务已步入个位数增长的平稳爬坡期。

21.36亿元投资收益扮靓报表

财报显示，一季度26.52亿元净利润中，核心增量来自万国数据对国际业务平台DayOne的股权操作。2026年初，DayOne完成20亿美元C轮融资，投后估值升至94亿美元。借此契机，万国数据与DayOne订立协议，向其出售价值3.85亿美元的普通股。由于融资稀释及股权出售，公司一季度确认了高达21.36亿元的权益法投资收益。

剔除该一次性项目后，万国数据的真实经营面貌截然不同：核心净收入为29.38亿元，同比增长7.9%；经调整EBITDA为14.30亿元，同比增长8.0%。两项核心指标均告别了早年云计算爆发期动辄30%以上的高增长，反映出国内IDC市场已从跑马圈地进入存量精耕阶段。

需求升温难掩成本刚性压力

从运营数据看，一季度不乏亮点。截至3月31日，签约及预签约总面积72.5万平方米，同比增加11.7%；计费面积52.1万平方米，同比增长12.7%；运营面积67.4万平方米，同比增长10.4%。计费面积增速高于运营面积增速，整体上架率达到77.3%，表明存量资产消化能力稳步提升。管理层在业绩会上透露，一季度单季净新增订单约200MW，创历史新高，印证了大模型训练及AI基础设施建设对算力底座的真实需求。

然而，IDC行业的重资产属性并未改变。一季度营收成本达22.36亿元，同比增长7.6%，主要源于新建数据中心持续投产爬坡。折旧、摊销及高昂电费仍在持续侵蚀毛利空间。业内人士指出，AI带来的高功率机柜需求虽是增量，但能否转化为更高的定价权和毛利率，尚需观察。目前财报中尚未看到盈利质量的质变。

资本腾挪回笼近7亿美元“活水”

透视一季报，与其说是业务战报，不如说是一场漂亮的资本防御战。IDC是典型的资本密集型行业，万国数据在财报中重申2026年全年资本开支指引维持在90亿元左右。在高昂的资本开支和沉重的负债结构下，补充现金流成为管理层的头等大事。

通过对DayOne股权的部分出售，万国数据收回了海外投资本金的约95%，同时在一季度完成了一笔3亿美元的可转换优先股配售。两笔资本运作合计为公司注入近7亿美元资金。这种“高抛海外资产、反哺国内基本盘”的腾挪，大幅降低了集团整体资产负债率，增厚了现金储备，使其能够在国内市场继续扩建高性能数据中心承接AI红利，而无需在二级市场进行高稀释的股权融资。

全年指引未上调 真实增长待验证

值得关注的是，公司管理层对表观高增长保持清醒认知。财报中，万国数据并未因一季度利润暴增而上调全年指引，仍维持全年总收入124亿至129亿元、经调整EBITDA 57.5亿至60亿元的预期。这意味着，随着一次性收益在后续季度退出报表，各项财务指标必将回归常态。

分析人士认为，下一阶段的看点在于：万国数据能否将一季度创纪录的200MW新增订单迅速转化为真实的计费面积？在算力基础设施加速向智算中心演进的2026年，公司又能否跳出单纯的“卖空间、卖水电”模式，真正分享AI算力溢价？这将是决定其长期估值走向的核心命题。投资者应理性看待一季度利润脉冲，更多关注核心业务增速、上架率变化及自由现金流等真实经营指标。