信诺维冲刺科创板：BD首付款撑起扭亏，补充流动资金合理性遭问询

苏州信诺维医药科技股份有限公司(下称"信诺维")的科创板上市之路，在首轮问询中便遭遇了一道直指核心的追问。

信诺维以科创板第五套上市标准申报上市，适用于未盈利创新药企业。然而招股书数据显示，其财务面貌在报告期末发生了戏剧性转变——2023年、2024年营业收入均为0元，归母净利润分别亏损4.27亿元和3.86亿元；2025年，公司营业收入骤升至9.35亿元，归母净利润扭亏为盈，录得2.03亿元。

这一转变的直接推手，是一笔BD(商业开发)交易。

■ 1.3亿美元首付款：一次性收入撑起扭亏

招股书显示，信诺维通过将创新药在研管线向外授权，在2025年收到并确认了1.3亿美元(不可撤销，税前)的BD首付款，含近期付款在内的里程碑付款合计14.06亿美元，累计协议潜在收款金额超过20亿美元。截至招股书签署日，公司共有4条在履行中的管线对外授权合作或转让，合作方包括安斯泰来(Astellas)、云顶新耀、中国抗体等知名药企。

正是这笔首付款，直接推动2025年营收从零起步跃升至9.35亿元，并使公司当年经营活动现金流量净额转正至1.78亿元。截至2025年末，公司货币资金及交易性金融资产合计8.18亿元。

对此，有专家指出，BD交易不仅带来即时现金流，也借助合作方资源加速管线临床与国际化进程，并以大额交易为管线价值背书，在一定程度上提升了科创板IPO的通过可能性。

■ 上交所发问：6亿元补充流动资金是否合理

然而，扭亏的光环并未令上交所放松审核。

在首轮问询中，上交所要求信诺维结合现有资金储备、未来经营及资金使用计划等，就补充营运资金规模的合理性作出分析。

此次IPO，信诺维拟募集资金总额不超过29.4亿元，其中23.4亿元投向新药研发项目，6亿元用于补充流动资金。对此，公司在回复中表示，报告期内公司尚未实现产品商业化，现有资金将难以满足未来流动资金需求，资金缺口较大，因此补充营运资金规模具有合理性。

值得注意的是，这一判断背后的逻辑起点，正是BD首付款带来的盈利具有一次性属性——一旦剥离这笔大额确认收入，公司在2025年之前的两年间营收仍为零，主营业务尚未形成持续现金流入。在此背景下，6亿元补充流动资金申请能否获得认可，尚待监管进一步审视。

■ 管线进展：首款创新药预计今年获批，三款突破性认定产品待出

在在研管线方面，信诺维首个创新药注射用亚胺西福预计于2026年实现国内获批上市。此外，XNW5004、XNW27011、XNW28012三款产品均已获得国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)的突破性治疗药物认定，预计于2027年至2028年间陆续在国内上市。

管线的突破性认定及BD交易的落地，构成信诺维向资本市场展示创新能力的主要依据。但从申报适用第五套标准的现实出发，其商业化能力的验证，仍有待首款产品正式上市后的市场表现检验。

截至发稿，北京商报记者就相关问题向信诺维发去采访函，尚未收到公司回复。

BD交易可以美化一个财务年度的报表，却无法改变创新药商业化周期漫长的基本面。信诺维能否以29.4亿元的募资计划，换来管线从临床到上市的最后一跃，审核结果或将给出答案。

本文数据均来源于信诺维科创板上市申请招股说明书及上交所首轮问询相关公开披露。