突发！机构出现分歧了

开年以来，大宗商品市场持续成为焦点，其中以金、银、铜等资产表现格外突出，不断吸引着众多投资者的目光。

那么，在当前时点，这些备受关注的大宗商品行业基本面究竟如何？后续格局又将如何演变？今天，我们来看一看高盛最新对于部分大宗国内供需的展望观点。

PS：和此前中金分享的展望相比，高盛的观点部分稍有不同。

中金观点回顾：机构看好这些资源股！

以下为主要内容：

高盛的总判断可以概括从供需两个角度概括：

一是高盛认为2026年中国大宗品需求更稳定，且与关税相关不确定性较此前有所收敛，多数品种需求增速预计落在-1.3%到+2.0%区间，较2025年下半年边际改善。

二是供给端判断将出现分化，在2025年现货价格偏强、相关权益资产表现突出之后，高盛强调决定2026年价格与利润走向的，更多是供给纪律、产能管理推进速度，以及并购与资产重组带来的结构变化。

高盛主要从三条主线，分享了对供给端的观点：

主线1：高价格下的供给方面

铜-供应紧张格局延续：高盛对铜价持积极看法，认为由于供应增长有限，当前强势价格将持续。近期中国下游行业反馈显示，高价格环境下订单未出现明显萎缩。

供给端支撑来自2025年的矿端扰动，高盛预计2026年会逐步修复，但更明显的修复可能在2027年。

铝-供应自律面临挑战：高盛估算，中国铝企业单位价差与现金利润约6000-7000元/吨，对应EBITDA/资本开支约40%-50%，这或会显著刺激扩产。

高盛预计2026-2027年全球铝产能新增约3.7百万吨，约占全球市场5%，略快于同期约3%的需求增量，新增产能主要来自中国有效产能释放及海外扩产。因此判断上期所铝行业价差将在2026年开始下行。

高盛预计2026年中国氧化铝市场将进一步恶化，估算中国氧化铝价格将从2025年的3200元/吨进一步降至2026年2600元/ 吨，跌破2900元/吨的边际成本线。

此外，高盛报告还提到，截至2025年末，全球已公告的铝电解扩产项目合计约2200万吨，约相当于全球市场29%，说明供给响应的广度在扩大。国内4500万吨产能天花板下的自律基本维持，但并非绝对限制，有效产能正逐步增加。

锂-对锂板块维持谨慎：尽管2025年下半年储能需求强劲，但锂供应端仍处于熊市状态。高盛预计2026年全球锂产量将增加45.4万吨 LCE(碳酸锂当量)，2026年上半年市场仍将维持紧张(短缺4%)，下半年则将缓解并转为过剩(过剩9%)。

高盛认为，若供给在下半年集中释放，过剩可能扩大到约10%。

与此同时，高盛在盈利更新部分也给出“股价隐含锂价”的区间，认为多数中国锂相关权益已经计入约16900-20100美元/吨LCE的锂价，较现货溢价约19%-42%，高盛对锂板块维持谨慎。(高盛在研报中对部分头部公司周期底部估值稍作上调，但不改其对供给加速带来中期压力的判断。)

主线2：“反内卷”与产能管理

水泥-产能利用率望回升：高盛预计2026-2027年熟料产能累计削减约30%，并给出更可见的行业净关停量级：约6.5亿吨熟料产能，约占市场30%。

对应行业内生产能利用率有望从2025年的约49%回升到2026-2027年的约60%-65%。区域上，高盛认为长三角改善更明显，因此公司层面会出现更强分化。

煤炭-价格稳定性超预期：高盛预计2026年煤炭有效产能将净减少，以匹配稳定需求，从而支撑煤价维持稳定趋势，这一观点较此前预测更为积极。

钢材-利润低迷态势延续：钢铁方面，高盛的基调更谨慎，核心原因是产能工作推进慢于预期叠加出口维持偏高水平，使得国内再平衡更依赖时间。

纸包装-新增产能持续释放：我们维持谨慎看法，因预计新增产能将持续超过需求增长，从而抑制行业利润率修复。

主线3：并购与资产注入增多

这部分高盛列举了煤炭资产注入、钢铁资产整合、海外矿业并购、以及钾盐与锂资源的资产运作等案例。但高盛并未明确提及机会。

高盛的判断认为：并购与资产注入增多，对相应公司短期盈利影响可能有限，但反映龙头在资源布局与战略定位上的调整。对长期格局可能产生选择性影响。

最后，高盛还提及对黄金的看法：

黄金-央行购金持续提供支撑：高盛全球团队预测，2026年12月金价将达到4900美元/盎司。考虑到中国央行黄金储备相对于其他主要经济体的水平，认为将持续为金价提供支撑，但增持节奏可能会更为温和。

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整体上看，高盛研报较为偏好方向是：水泥与煤炭相对积极，铜与黄金维持积极；而对铝、锂、钢铁、纸包装等仍偏谨慎。

当然最后还是得强调一下，资源股说到底还是周期股，市场短期表现火热或者机构预测后续还看好，不代表不会波动。对大宗感兴趣的朋友还是得勤跟踪大宗的供需基本面以及成本曲线。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。