主业毛利率承压，迦南智能前三季业绩“跳水”，现金流直降九成

证券之星 陆雯燕

上市多年保持营收净利双增的智能电网设备供应商迦南智能(300880.SZ)在2025年遭遇业绩“滑铁卢”。公司前三季度营收与净利润双双大幅下滑，其中归母净利润直降六成，Q3扣非后净利润仅66.31万元，同比暴跌98.75%。

业绩“断崖式”下跌的背后，传统支柱业务营收、毛利率齐缩水，而计量箱及配件业务的高速增长亦受限于毛利率走低，难改利润颓势。应收账款高企与经营性现金流“脚踝斩”的现状更让公司资金流动性承压。另一方面，海外市场与新能源业务尚处起步阶段，难以扛起增长大旗。迦南智能能否重现昔日的高速增长，仍面临重重挑战。

营利双增势头终结

今年前三季度，迦南智能实现营收5.1亿元，同比下降34.92%，主要系本期客户订单交付计划调整所致；同期归母净利润6825.02万元，同比直降60.39%。

这一业绩颓势与公司此前的强劲增长形成鲜明反差。数据显示，2019-2024年，迦南智能营收、归母净利润复合增速分别达到15%、21%，盈利能力呈上升趋势。2020年上市后，迦南智能连续5年营收净利双增。

证券之星注意到，业绩下行的信号早有苗头，2024年Q4以来，迦南智能营收净利便开启了两位数下滑模式。今年Q1及Q2营收同比分别下滑28.15%、25.93%，归母净利润降幅则分别为45.03%、44.28%。Q3表现尤为低迷，当季实现营收1.08亿元，同比下滑54%；归母净利润仅247.49万元，同比直降95.4%；扣非后净利润更是仅剩66.31万元，同比暴跌98.75%，已濒临盈亏平衡线，单季度盈利能力近乎丧失。

资料显示，迦南智能主要从事智慧计量及系统、计量箱及配件、新能源设备及系统集成等产品的研发、生产、销售，产品广泛应用于电力行业，是国内智能电网核心设备供应商。

拆分产品来看，传统核心业务智慧计量及系统表现疲软。今年上半年，智慧计量及系统实现营收3.16亿元，同比下滑36.34%，营收占比达78.67%。国金证券(600109.SH)分析指出，核心原因是受上半年国网电表招标和交付节奏放缓，电表招标价格持续下行影响。

同期计量箱及配件实现营收8306.63万元，同比大幅增长85.39%，营收占比提升至20.67%。2024年，该产品营收占比为10.22%。

但主营业务毛利率全面下滑成为迦南智能当前的突出问题。今年上半年，智慧计量及系统的毛利率同比跌去4.8个百分点至28.34%。计量箱及配件虽然营收增速较快，但毛利率水平较低，仅16.29%，同比下滑了1.34个百分点，低毛利率业务营收占比的提升进一步拖累了利润。

今年前三季度，迦南智能毛利率为24.14%，同比下降8.5个百分点；净利率为13.03%，较去年同期下降8.78个百分点。

值得一提的是，迦南智能费用管控面临严峻挑战。今年前三季度，销售费用、管理费用、财务费用合计3772.48万元，三费占营收的比重为7.4%，去年同期为6.03%。费用率逆势上升进一步侵蚀了利润，公司费用管控面临较大压力。

新增长点尚未成规模

作为依赖电网客户的电力设备企业，迦南智能主要客户集中在国网和南网，公司业务发展同两大电网公司的电力投资规模、发展规划等密切相关，因此对主营业务影响较大。

业内人士分析指出，如果电网智能化改造进展缓慢、投资金额不及预期、智能电表和配网设备招标量下行，会影响迦南智能多项业务经营。

证券之星注意到，电力设备行业央企客户普遍存在的付款审批流程长、资金计划管控严等特点显著延长了供应商的回款周期，进一步加剧了企业资金周转压力。

今年前三季度，迦南智能应收账款2.22亿元，虽同比下降35.68%，但仍占到营收的近44%。应收账款高企更深层的风险在于资金流动性承压，公司同期现金流同比直降97.85%，仅441.83万元。

为破解业务集中风险，迦南智能正加速拓展第二增长曲线，深入开拓海外市场成为重要发力点。今年6月，迦南智能在杭州合资设立浙江迦能国际电力有限公司，发展海外合作建厂并持续加大研发投入。2024年其境外收入占比仅2.45%，海外业务仍处于起步阶段。

新能源业务则是另一大突破口。迦南智能在新能源重点布局两个业务方向，一是充电设备的研发、制造和销售，二是充电站的建设和运营，包括光储充配一体化智能微电网建设。

但近年来，国内充电桩行业加速进入“马太效应”深化期，市场资源持续向头部企业聚拢，中小玩家生存空间不断被压缩。2025年上半年数据显示，特来电、星星充电、云快充等行业前15家运营商占据全国85.1%的公共充电桩市场份额。在此背景下，众多充电桩运营商在亏损泥潭中艰难求生。

当前，迦南智能的新能源业务尚未形成规模效应，2024年新能源设备及系统集成实现营收2902.42万元，同比增长0.14%，营收占比为2.86%，而2023年营收占比为3.19%。

业绩压力已传导至资本市场。今年3月以来，迦南智能股价呈震荡下行态势，12月17日盘中触及17元/股(前复权)的年内低点。截至12月19日发稿，股价报17.88元/股，较年内高点跌去约三成。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)