从半年报看石头科技的战略意图：抢占行业主导权

8月15日晚，石头科技公布半年报。半年报数据显示，截至2025年6月底，石头科技实现归母净利润6.78亿元，营业总收入79.03亿元，同比上升78.96%，保持高速增长态势。

对于石头科技近期的业绩表现，市场的质疑在于所谓的“增收不增利”。但实际上从财报数据看，石头科技净利润下滑更像是一种“以退为进”的主动选择。笔者认为石头科技宁愿牺牲短期利润，也要做规模优势、技术创新、渠道升级，这背后是对未来行业主导权的战略投资。

因为没有规模支撑，创新与渠道建设便如无根之木。没有技术创新，规模会沦为笨重的巨人；没有直营渠道，品牌溢价会被渠道分食；真正的市场主导者，必然在三者的动态平衡中构建起一个自我强化的商业生态系统。

市场主导权的“根基底座”：规模优势

翻开石头科技的财报，近期有一个特征是营业收入快速增长，高于净利润增长。对此有一些市场观点简单的把这种现象归结为石头科技盈利能力的下滑，这个判断是浅显的、短视的。

因为在当下行业激烈竞争的阶段，营收的高速增长所代表的市占率扩张，远比短期利润数字更重要。营收虽然表面上看只是一串简单的数字，但本质上是一系列关键竞争优势的源泉和放大器。

石头科技营收规模的高速扩张，本质是海量用户用真金白银做出的选择，是其产品力有力的背书。在激烈的市场竞争中，消费者最终选择购买谁的产品，直接决定了企业的市场份额。石头科技能够持续吸引并满足如此庞大用户群体的需求，本身就证明了其产品在技术、性能、体验或性价比上拥有显著优势，获得了市场的广泛认可。这种基于用户选择的规模积累，远比单纯的利润数字更能反映企业的核心竞争力和长期价值基础。

拥有显著规模和市占率的企业，掌握了影响市场供需、定价、技术方向、竞争格局甚至行业规则的能力，这就是市场主导权的核心体现。它是企业在市场中拥有话语权、控制力和持续竞争优势的最根本基础。

因此石头科技高速增长的营收是公司战略方向的选择，是占据未来行业主导权的关键一步，这比短期的利润指标更值得关注。

市场主导权的“核心引擎”：技术创新

如果企业仅靠规模优势也是不够的，石头科技深刻明白真正的市场主导权离不开技术创新这个“核心引擎”。

规模积累的资源和利润，必须持续投入研发，以打破现有格局、创造新需求并建立难以逾越的技术壁垒(如专利、算法)。其本质作用是提供“不可替代性”。当企业成为技术标准的制定者，市场对其依赖会超越成本考量，形成更深层次的掌控。

而据半年报显示，2025年上半年，石头科技的研发投入高达6.85亿元，同比大幅增长67.28%，研发投入占营收比例达到8.67%；拥有研发人员1364人，较上年研发人员同比增长73.54%；新增授权专利580项。

长期高强度研发投入下，石头科技的创新成果引领着行业的发展。从2016年自研的LDS激光雷达+ SLAM算法，率先攻破了扫地机器人在智能感知与算法规划的技术壁垒，成为了全球首家将激光雷达技术大规模应用的企业；到2020年创新式地升级了AI双目避障+LDS激光导航技术方案。

2025年，公司更是推出多款创新产品，包括搭载全球首创5轴折叠仿生机械臂+AI的扫地机器人G30 Space探索版成为高端市场的技术标杆，还有G30、P20 Ultra智能扫地机器人产品，应用蒸汽热水双效清洁技术的洗地机A30 Pro Steam等。

(图片：石头科技G30 Space探索版)

更值得关注的是洗烘新品类的突破。Z1 Plus洗烘一体机以“万元以下双绿标”的颠覆性定价，打破了高端洗护市场的价格壁垒。这一跨界产品不仅丰富了石头科技的产品生态，更彰显了其技术迁移能力。

(图片：石头科技分子筛洗烘一体机Z1 Plus)

从技术布局的结构看，石头科技则是在底层技术层、应用层、体验层均有深度布局。在底层技术层，其自研的SLAM算法在满足机器人清扫过程中实时定位需求的同时，极大降低了对处理器的性能需求，兼顾了性能和成本；在应用层，则推出了超薄多轴仿生机械手产品，五轴折叠仿生机械手能够模仿人类手部关节的运动方式，也融合了3D视觉识别等尖端技术；在体验层，RRMind GPT大模型支持方言识别、多轮对话，用户指令响应时间缩短至不到1秒，极大地提升了智能交互体验。

这样的研发投入和金字塔式的技术布局，确保石头科技始终掌握创新主动权，始终为消费者带来真正有价值的产品。因此对于石头科技来说，研发投入虽然在短期会带来成本压力，但从长期看是对未来长期竞争力的战略投资。

市场主导权的“中枢神经”：直营渠道

技术创新产生的卓越产品价值，最终需要通过高效的渠道触达用户并实现品牌溢价。因此，石头科技在强化规模与技术的同时，同步推进“中枢神经”的构建——渠道升级，特别是向品牌直营模式的转型。

为此石头科技主动选择在欧洲等市场推动“去经销商化”，即从依赖本地经销商为主的线下渠道模式，转向品牌直营模式。

这一转型会给石头科技的短期利润率带来压力：随着公司收回渠道主导权，原本由代理商分担的部分运营费用需由石头科技自行承担，挤压了短期利润率。

但另一方面，直营模式的核心价值在于让企业直接掌握终端销售数据和定价权，这是销售结构优化最终提升产品利润率的关键基础，也是强化长期竞争力的必要投入。

通过渠道升级，石头科技将实现“用户主权”与“价值链控制”，让企业从“卖产品”升级为“运营用户关系”，将市场主导权从“供应链优势”延伸至“消费者心智优势”。

从最新数据看，石头科技的渠道升级战略已经效果显现。近期披露的 7 月亚马逊会员日数据显示，石头科技在全欧洲、德国、法国、美国、澳洲销售额第一。其中欧洲增长124%，北美增长42%，意大利增长300%，英国增长240%，澳洲增长167%。

铸就长期壁垒 收获终将到来

综上，市场对石头科技净利润变化的一些质疑，本质是短期视角与长期战略的错位。企业以阶段性利润为代价，全力构建规模壁垒、技术护城河与渠道自主权，正是对行业终极话语权的战略性投资。

当规模奠定议价基础，创新定义竞争规则，直营渠道掌控用户价值，三者形成的动态闭环将推动石头科技从“产品供应商”蜕变为“行业主导者”。当技术标准与用户心智的壁垒筑成，市场主导权自然转化为可持续的定价能力与盈利空间。

这或许才是石头科技财报中蕴藏的战略意图：以今日之退，换明日之进；以当下之投入，铸长久之壁垒。