旅行社、酒店双主业疲软拖累增长，岭南控股欲加码免税新赛道谋破局

证券之星 刘浩浩

近日，岭南控股(000524.SZ)公告披露，拟与包括国内免税巨头中国中免全资子公司中免集团在内的三家公司投资设立新公司，以开展免税店相关业务，引发市场关注。

证券之星注意到，在岭南控股布局免税业务新赛道背后，其现有业务增长明显乏力。2024年，其核心主业旅行社业务增速同比大幅放缓，毛利率持续承压。公司酒店业务门店数量虽急剧增长，业绩却十分疲软。去年和今年一季度，两个报告期内公司营收增速均同比显著下滑，扣非后净利润增速更是双双“跳水”至个位数。

营收和扣非净利增速降至个位数

近日，岭南控股发布公告称，为共同开拓广州市内免税店免税业务，拟与中国免税品(集团)有限责任公司、广州市广百股份有限公司、广州白云国际机场股份有限公司共同投资设立新公司。拟设立的新公司注册资本为4500万元，岭南控股拟以自有资金投资877.5万元，占注册资本的19.5%。

谈及本次投资目的，岭南控股表示，希望借此突破传统业务板块局限，打造“大旅游+免税购物”“前游后购”“住购一体”的一体化消费模式，强化产业链协同效应，实现做深做强大旅游产业的战略目标。

此外，新业务启动后，公司旗下各主营业务将协同为其提供精准导流，通过旅游、酒店、免税会员体系整合，将旅游流量转化为免税消费增量，为公司开创新的业务增长点。

证券之星注意到，在岭南控股布局免税业务背后，公司现有业务增长已明显乏力。

资料显示，岭南控股于1993年上市，是一家国资控股的集商旅出行(旅行社)业务、住宿(酒店)业务及其他旅游产业链相关业务为一体的综合性旅游集团。

岭南控股的业绩高点在2019年，当年营收和扣非后净利润分别高达79.72亿元、1.684亿元。此后几年受疫情影响，其业绩持续低迷。2023年，公司业绩迎来强劲复苏，营收和扣非后净利润同比增速分别高达232.07%、124.66%。但2024年，这一强劲复苏势头却未能延续。

2024年，岭南控股实现营收43.09亿元，同比增长25.43%，显著低于上年同期增幅。公司归母净利润虽同比增长116.08%，但扣非后净利润同比增幅仅为1.17%。

今年一季度，岭南控股营收和扣非后净利润同比增幅更是仅有1.23%、7.7%。而上年同期增幅分别高达91.17%、239.54%。

在业绩增长动能持续衰减的背景下，如何找到新的业务增长点，成为岭南控股不得不面对的重要课题。

核心旅行社业务增速断崖式下滑

证券之星注意到，在岭南控股2024年业绩增长乏力背后，作为公司核心主业的旅行社运营业务2024年营收增速大幅放缓，且毛利率持续承压。

2024年，旅行社运营业务收入在岭南控股总营收中占比超过七成。该业务主要通过公司控股子公司广州广之旅国际旅行社股份有限公司(以下简称“广之旅”)开展。广之旅定位于中高端市场，业务类型主要涵盖国内游、出境游、入境游等。

2024年，我国旅游经济已从快速复苏阶段转向繁荣发展新周期。数据显示，2024年国内出游人次达到56.15亿，同比增长14.8%。国内游客出游总花费5.75万亿元，同比增长17.1%。内地居民出境旅游12279.2万人次，同比增长41%。

受益于此，2024年岭南控股旅行社业务实现营收31.18亿元，同比增长36.87%。虽然增长依然强劲，但增速相较上年同期的571.76%已是断崖式下滑。此外，该业务毛利率也同比下滑0.65%至13.19%。

证券之星注意到，岭南控股旅行社业务毛利率已是连续两年同比下滑，2022年同期高达17.55%。由于毛利率持续走低，虽然广之旅2024年营收高达31.2亿元，归母净利润却仅有2655.77万元。

从细分业务来看，广之旅2024年营收大幅增长主要受到出境游业务强劲增长带动，但其国内游和入境游两大业务业绩情况并不容乐观。

财报显示，2024年广之旅国内游业务实现营收14.5亿元，同比仅增长8.03%，显著低于同期国内游客出游人次和出游总花费的同比增幅。

另外，据国家统计局数据披露，2024年外国游客入境达2694万人次，同比增长95.5%。在各大旅游机构纷纷争抢市场蛋糕之时，广之旅却未能抓住这波“泼天富贵”流量，其入境游业务2024年仅实现营收3497.24万元，在公司总营收中占比只有1.12%。

酒店规模急剧扩张难掩业绩疲态

证券注意到，在2024年国内旅游市场整体欣欣向荣的局面下，岭南控股另一重要主营业务酒店业务的业绩却明显显露疲态。

岭南控股的酒店业务主要包括酒店管理业务和酒店经营业务。前者主要通过向管理的酒店项目提供运营管理服务获得收入，后者则是经营自有产权酒店。

岭南控股酒店业务的核心企业是全资子公司岭南酒店，其旗下拥有“花园酒店”“岭南东方酒店”“中国大酒店”等多个系列品牌。

2024年，岭南酒店依托“委托管理+特许加盟”双发展模式，管理规模持续扩大。全年新签约项目超过250家，实现黔、藏、蒙、滇及广东省内珠海等区域布局突破，另有顺德岭南花园酒店、黄埔院士港东方酒店等超过170家门店开业。

此外，岭南酒店还受托管理都市酒店70%的股权，公司酒店业务也借此实现了管理规模的迅速壮大，初步形成了全国战略布局。

但规模的急剧扩张并未驱动业绩同步增长。2024年岭南酒店实现营业收入25928.53万元，虽同比增长23.63%，但净利润却同比下降17.12%至1281.64万元。

反映在上市公司财报上，2024年岭南控股酒店管理业务实现营收2.27亿元，同比增长25.77%，但业务贡献收入在公司营收中占比仍仅有5.28%。而由于营业成本同比大增41.79%，导致业务毛利率同比下滑8.21%，业务利润相较上年反而缩水。

酒店经营业务方面，岭南控股旗下的自有产权酒店主要包括广州花园酒店、广州东方宾馆、中国大酒店等。

2024该业务实现营收9.48亿元，同比下降1.22%，而上年同期增幅高达73.42%。由于该业务毛利率同比微增1.3%，业务利润同比2023年仅勉强实现增长。

2024年，岭南控股酒店业务合计实现营收11.75亿元，同比仅增长3.06%，而上年同期增幅高达67%。2024年其酒店业务贡献收入在公司总营收中占比，也从上年的33.5%下滑至27.27%。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)