食品饮料周报：贵州茅台重返“领奖台” 山西汾酒董事会大换血

证券之星食品饮料行业周报：2025年4月21日-2025年4月25日，沪深300指数上涨0.38%，申万食品饮料指数下跌1.66%。前五大上涨个股分别为：有友食品、安记食品、好想你、会稽山、新乳业。

机构观点

天风证券本周观点(含个股)：

我们认为：【港股食饮】建议关注：青啤 H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。【白酒板块】推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：① 强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。【大众品】大众品方面我们短期重点推荐零食/乳制品板块，建议关注① “餐供”条线(经济β)：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”(旺季)条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；③出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；④“乳制品”条线(潜在上游原奶拐点+需求有望升温)：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等。

平安证券本周建议(含个股)：

3月社零环比回暖，内需关注度提升。据国家统计局，2025年3月社零同比增长5.9%，增速较1-2月提升1.9pct，前期政策刺激下消费持续恢复。展望未来，外需扰动下，内需重要性提升，消费政策有望进一步加码，带动需求恢复。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。

大众品作为内需板块，配置价值彰显。关税等外部风险加剧，大众品受影响有限。我们判断此次关税影响或短期内推升大豆、玉米等原材料价格，但进口源多元化能够有效平滑成本波动，对企业成本端影响有限。此外，我们认为随着促进消费政策的不断推出，以及居民收入和信心的逐步恢复，消费复苏将呈现前低后高的节奏，年内建议关注零食和餐饮产业链的投资机会。(1)休闲零食：零食的渠道红利和产品红利仍在，一方面新渠道红利尚未结束，另一方面制造型企业不断推出新品抢占消费者心智，行业整体维持高景气。推荐三只松鼠、建议关注盐津铺子。(2)餐饮产业链：餐饮行业景气度处于底部企稳阶段，我们预判年内餐饮可能会有小幅度复苏。餐饮相关产业链如啤酒、调味品、速冻食品等行业可适当关注。推荐燕京啤酒、海天味业、安井食品。

宏观事件

市场监管总局启动特医婴儿配方食品按新国标注册工作

4月24日电，新版特殊医学用途婴儿配方食品国家标准近期正式发布，将于2027年3月16日起实施。自新国标发布之日起企业即可按新国标提出产品注册(含变更)申请，获得注册后即可按新国标技术要求组织生产。自新国标实施之日起，企业应当按照新国标注册的技术要求组织生产，此前生产的产品可以销售至保质期结束。特殊医学用途婴儿配方食品是为了满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态等婴儿(0～12月龄)对营养素或膳食的特殊需要，专门加工配制而成的配方食品。该类产品应在医生或临床营养师指导下, 单独食用或与其他食物配合食用。

海关总署署长孙梅君会见丹麦王国食品、农业和渔业大臣雅各布·延森

据海关发布，4月21日下午，海关总署署长孙梅君在署会见丹麦王国食品、农业和渔业大臣雅各布·延森一行。双方就落实中丹元首共识、共同维护多边贸易体系、推动双边农食产品贸易发展、深化海关检验检疫合作等议题交换意见，并签署了相关合作文件。丹麦驻华大使孔墨客参加会见。

广东省长王伟中到江门市调研经济工作

广东省长王伟中4月20日到江门市台山市、江海区调研经济工作。调研途中，王伟中听取了江门市经济运行情况汇报。他指出，江门要抢抓机遇、加快发展，充分发挥深中通道、黄茅海跨海通道等战略通道作用，以基础设施互联互通和营商环境优化提升为抓手，全方位加强与深圳、东莞等珠江口东岸的产业对接，积极承接优质要素资源外溢，加快提升发展能级，奋力打造粤港澳大湾区新增长极。要大抓项目、做实产业，坚持实体经济为本、制造业当家，加快大型产业集聚区和主平台建设，强化产业链招商，积极承接产业转移，大力推动家电、摩托车、食品等传统产业优化升级，培育壮大新能源、新材料、新一代电子信息、高端装备制造、人工智能、机器人等新兴产业。

行业新闻

2025年1-3月中国白酒产量103.2万千升，下降7.3%

据中国白酒网，2025年3月，中国规模以上企业白酒(折65度，商品量)产量37.8万千升，同比下降0.8%。

2025年1-3月，中国规模以上企业累计白酒(折65度，商品量)产量103.2万千升，同比下降7.3%。

备注：规模以上企业起点标准为年主营业务收入2000万元。

第112届糖酒会晒“成绩单”

据成都商报，今年，第112届全国糖酒商品交易会在成都举办，展览总面积32.5万平方米，创历届之最，吸引6612家企业参展。现场设8大展区、23个特色品类专区，茅台、五粮液等千余家头部企业及多国展团精彩亮相，带来超30万件新品，展现行业多元创新趋势。

国际化展区面积5.23万平方米，1232家国际企业参展，占比18.6%，较去年增5.2%，52国约2000个国际品牌、55国境外采购商参展，采购商数量同比增67.7%，全球影响力提升。

组委会线上线下融合为13个县直播推介，专区展商现场销售60余万元，达成意向客户580家、意向合同金额9451万元。恰逢糖酒会70周年，成都打造“2025春糖季”专题活动，构建“商旅文体健”消费矩阵，配套213场促消费行动，据成都市商务局统计，“春糖季”系列活动助力线上线下消费总量同比增长5%。。

金沙县2024年白酒产量1.39万千升

4月21日，据金沙发布消息，当前，全县已建成投产白酒生产企业9家(其中规上企业4家)，白酒年产能3.5万千升。2024年，全县规上白酒企业生产成品酒1.39万千升，完成工业总产值17.72亿元、增速0.98%，实现工业增加值13.98亿元。

公司动态

基金整体仓位提升：腾讯控股登顶 贵州茅台重返“领奖台”

天相投顾数据显示，相较2024年底，今年一季度公募整体权益仓位小幅提升，股票型基金和混合型基金平均仓位分别为88.64%、79.56%。值得一提的是，腾讯控股首次成为基金头号重仓股，宁德时代退居次席，贵州茅台重回前三。展望后市，基金经理较为看好扩内需、AI应用等方向。

山西汾酒董事会大换血

据深圳商报•读创，在2024年年报发布前夕，山西汾酒(600809)董事会迎来重大变动。4月20日晚，公司公告称，陈鹰因内部调任至华润集团，余忠良因到龄退休，分别辞去第八届董事会相关职务，辞职报告自送达董事会即生效。

为完善治理结构，控股股东山西杏花村汾酒集团提名武跃飞为董事候选人，其现任汾酒集团党委副书记、副董事长、总经理等职。5%以上股东华创鑫睿(香港)提名王彦、支喆接替陈鹰、余忠良担任董事，王彦现任华润创业董事及总裁，支喆为华润创业副总裁。

值得关注的是，华创鑫睿近期通过大宗交易减持公司股份630万股，占总股本0.52%，减持后仍为第二大股东，持股10.50%。汾酒集团持有山西汾酒56.65%，具绝对控制权。

目前，山西汾酒预计于4月30日发布2024年年报，去年前三季度公司营收、净利润均实现两位数增长。此外，公司股价走势强劲，2025年初至今涨幅约21%。

全品系停止接单，停止发货？泸州老窖：暂未得到通知

据证券时报，4月24日，有媒体报道称，从今天起，泸州老窖公司全国全品系停止订单接收，停止发货，至端午节前全国各公司(国窖、特曲、窖龄、大成浓香)全面清理价格、渠道和政策。

针对上述消息，记者致电泸州老窖求证，其相关工作人员表示，现在暂时没有得到相关通知，具体以公司通知为准。

二级市场

行业表现

基金仓位

行业估值

重点数据

行业重点公司最新盈利预测综合值

行业财务指标同比变动

行业数据

高端白酒价格

上游原奶价格

主要乳制品零售价格

调味品原材料成本