浙江美大困于集成灶赛道：营收三连跌，净利毛利双双承压，多品类布局难挽颓势

受居民消费意愿减弱、集成灶行业需求萎缩等多重因素的影响，浙江美大(002677.SZ)在2024年的业绩惨遭下滑，预计归母净利润为1.06亿元-1.2亿元，同比下滑74.15%-77.17%。

证券之星注意到，市场需求萎缩之下，集成灶企业普遍采取降价措施以刺激消费，公司的毛利率也随之走低。尽管公司通过双品牌和多元化战略布局洗碗机、净水器等品类，但公司来自集成灶品类超9成的收入，意味着其多品类布局效果不佳。

行业需求萎缩，Q4游走在亏损边缘

公开资料显示，浙江美大是聚焦于集成灶行业的综合厨电企业，公司主要产品包括集成灶、电蒸箱、电烤箱、蒸烤一体机等一站式集成智慧厨房产品。

2024年业绩预告显示，浙江美大预计归母净利润为1.06亿元-1.2亿元，同比下滑74.15%-77.17%；公司扣非净利润预计为1.05亿元-1.19亿元，同比下滑72.71%-75.92%。

分季度来看，2024年Q1-Q3，公司的归母净利润分别为7715.95万元、2040.27万元、903.84万元，同比分别下滑23.34%、82.62%、93.78%。公司在Q4的净利润预计为亏损0.01亿元至盈利0.13亿元，已到盈亏边缘。

至于业绩下滑的原因，公司称受房地产市场影响、居民消费意愿减弱等多重因素的影响，集成灶行业市场需求整体放缓，进一步影响公司收入表现。

需要说明的是，相比其他厨电品类，集成灶更强调前期规划和安装，与房地产关联更强。2024年，受房地产市场下行的影响，集成灶产品的需求萎缩。同时，由于集成灶整体客单价较高，消费者购买门槛较高，消费者信心不足，对大额消费持谨慎态度，也进一步压缩了集成灶市场的空间。

证券之星注意到，虽然集成灶作为涵盖在灶具类目中的一类产品，在大部分地区被纳入到以旧换新的范围内，享受到了这一轮以旧换新所带来的补贴优惠。不过，从目前的发展趋势来看，该政策对集成灶拉动效果有限。据奥维云网推总数据显示，2024年我国集成灶市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%。

国泰君安证券分析，在线下市场，由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付，规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低，而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场，因此受国补的拉动效果低于传统厨电。

市场需求萎缩之下，集成灶行业普遍通过推出入门级产品以拉低消费者的购买门槛。GfK中怡康数据显示，2024年9月，线下市场万元以下产品零售量占比61%，同比大幅增长。线上市场上，集成灶线上市场的整体均价呈下行趋势。奥维云网数据显示，2024年1-9月线上市场均价为6914元，相比去年同期下降超7%。

受集成灶产品价格下跌的影响，浙江美大的销售毛利率承压。2024年前三季度，公司的毛利率由上年同期的47.37%降至43.27%，同比下降了4.1个百分点。而公司在2024年业绩预告也提到，2024年，受公司产品结构、产品品类有所调整的影响，公司毛利率同比有所下降。

证券之星注意到，浙江美大近年来正在明显缩减费用支出。最近一年及一期的数据显示，公司的期间费用整体呈下滑趋势。2023年及2024年前三季度，公司销售、管理及研发三项费用总和分别为3.08亿元、1.8亿元，同比分别下滑13%、8%。结合2024年业绩预告来看，减少开支的做法仍难挽净利下滑的颓势。

营收持续滑坡，多品类布局成效不佳

浙江美大作为中国集成灶行业的开创者，在2020年以前，公司一直占据着行业的龙头地位，但直至2021年，行业第一的地位被火星人取代。

2021年，浙江美大和火星人的营收规模分别为21.64亿元和23.19亿元，后者以

1.55亿元的优势在营收额上领先浙江美大。彼时，有分析指出，这主要是公司线上渠道短板被放大。公司主要以经销商销售模式为主，营收占比超过9成，电商渠道的落后让浙江美大的营收被火星人反超。

尽管公司此后加大了对电商的投入，但营收下滑颓势并未有所改善，公司掉队迹象愈发明显。2022年及2023年，公司的营业收入分别为18.34亿元、16.73亿元，同比下滑幅度分别为15.24%、8.8%。2024年前三季度，公司的营收同比下滑48.16%，降至6.54亿元。同期，火星人的营收规模高出浙江美大3.59亿元，差距进一步拉大。

2024年Q4，奥维云网数据显示，2024年Q4集成灶行业线上销量和销额同比分别下滑31%和33%。其中，浙江美大线上销量和销额同比下滑幅度分别为33%和44%，两个指标下滑幅度均高于行业整体下滑程度。

证券之星注意到，除了在集成灶之外，浙江美大围绕厨房场景，布局了洗碗机、热水器、净水器等相关厨电产品。公司还于2020年公司推出第二品牌--天牛，定位年轻时尚消费人群，强化线上渠道布局，打造美大和天牛双品牌运营格局。

据了解，天牛品牌产品涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、净水机、嵌入式电器等七大品类。2023年，天牛品牌累计签约一级经销商近300家，累计已开门店200个。

不过，无论是多品类发展还是在双品牌运营上，效果均不佳。关于天牛品牌，证券之星注意到，自2020年推出以来，公司的业绩报告中始终未披露该品牌的业绩表现。

2024年半年报显示，集成灶业务依然是浙江美大的支柱业务，为公司贡献了超9成的收入，其余品类营收占比不足1成。更重要的是，目前整个家电行业早已成红海，集成灶以外的其他厨电品类，早已被老板电器、方太等大厨电品牌，以及海尔、美的等大家电巨头占据，集成灶品牌很难获得优势。(本文首发证券之星，作者|李若菡)