财报简评：五粮液、万华化学、隆基绿能

近期，越来越多的上市公司三季报密集披露，其中像研究院重点关注一些公司，我们已在价投圈第一时间做了点评。而那些浅度覆盖的公司，我们也在价投圈根据小伙伴的关注程度和提问简要表达过我们的观点。

不过考虑到一部分公司公域小伙伴关注度也相当之高，所以今天的文章我们打算截取近期比较有话题的几家公司，再来聊聊我们对相关公司财报的定性看法。

以下正文：

1.五粮液

五粮液24Q1-3收入/归母净利 679.2/249.3 亿，同比 +8.6%/9.2%，对应 24Q3 收入/归母净利 172.7/58.7 亿，同比+1.4%/+1.3%。

单看Q3肯定说不上好，感觉有种为了维持正增长竭尽全力的感觉，偏小利空，但是也没必要过分关注淡季一个季度的营收利润增速。这次信息的炸点应该是在：2024-2026 年 每年度现金分红总额占当年归母净利比重不低于 70%，且不低于 200 亿元 (含税)。

按照5700亿的最近大概收盘市值，2024-2026年价格股价一直不变的话，保底有个3.5%的股息。

2.万华化学

前三季度净利润110.93亿元 同比下降12.67%，单Q3单季度利润只有29亿，不足30亿。

是比预想中的要差一点，其实但看聚氨酯，尤其是聚合MDI情况Q3是有一定好转的，但是依旧增收不增利，尤其是毛利率，净利率狂掉。想必石化，新材料肯定又是一言难尽了。

单Q3营收+12.48% 营业成本+17.9%，纯苯均价为 8,442 元/吨，与去年同期相比上涨 13.06%，但相较于今年上半年的8,652 元/吨已有一定的改善，但是2024 年三季度丙烷 CP 均价 592 美元/吨，与去年同期相比上涨 25.16%；丁烷 CP 均价 577 美元/吨，与去年同期相比上涨 24.35%。这几年一直都是增收不增利的套路，利润还一路下降的更厉害。

总体确实不是一份很好的财报，摊子铺的太大，其他的产品的竞争格局没有办法和聚氨酯相比。展望全年利润估计有个140-150左右的利润，总体宏观压力较大。

这个市值并不是特别有安全边际。单Q3资本开支差不多又是百亿，不过万华虽然债务压力有点大，但是万华国企的身份并不会很担忧偿债风险，但是看着也是压力山大。感觉万华挺进全球化工前X强之前的资本开支强度都不会太小。

3.隆基绿能

Q3财报看不到啥细节，单季度营收200亿，同比-31%，亏损12.61亿。

隆基2024年1-9月实现硅片出货82.80GW(其中对外销售35.03GW)，同比下降4.22%；单晶电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW)，同比增长17.70%，对比大幅押注topcon路线的晶科能源组件出货量为67.65W，出货量相对落后一些。

隆基明显还处于资本开支期，Q3亏损环比是减少的，单季度亏损从前两季度的二十多亿减少到12.61亿。但经营性现金流净额看起来压力就比较大了截至Q3是83亿，单季度-19亿，比Q1好一些。截至Q3经营性现金流净额是-83亿，持续失血，晶科能源是-3.647亿。应付也从年初的404亿减少到355亿，等于是拖着供应链的钱多还了点回去。货币资金从年初的573亿到Q3是511亿。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金48亿、晶科能源是57亿。投资支付的现金757亿应该是理财吧。

整的来看隆基绿能投产还是比较循序渐进，没有大干快上，后面还得看BC落地情况和客户的喜好程度在财报上能不能反应出来吧。BC这块产能还小，暂时财报上没看出来效果。后续就看BC是不是能在效率和成本上把topcon比下去了，晶科这块前面资产开支较大，如果BC能淘汰TOPCON那这波隆基有望重回第一，隆基的计提还算充分，TOPCON潜在计提空间就不一定了。

如果不能的话，只能期待行业复苏了，政策已经开始卡着行业上游硅料产能，在明年有望看到一个行业复苏，但隆基能否重回巅峰，还得看BC的领先和实际落地情况。

PS:本文分享学习思路，不做投资建议。