泥潭中的上海贵酒：中报光速转亏，多起诉讼缠身

去年创下更名后的最佳业绩后，上海贵酒(股票名称:岩石股份，600696.SH)未能延续辉煌。日前上海贵酒发布的2024年半年报显示，报告期内营利双降，其中营收降近八成，归属净利润则是光速由盈转亏。

上海贵酒在财报中给出多条理由，直言受到资金压力以及负面信息等影响，上半年经销商信心不足。

证券之星注意到，白酒行业正处于去库存周期，中小酒企面临行业洗牌。而今年以来，围绕上海贵酒的负面接连不断。人事动荡、诉讼纠纷压力下,上海贵酒似乎已经陷入“泥潭”难自拔。

现金流急速转负

据公开资料，2016年，韩啸通过其旗下的五牛控股收购原上市公司“匹凸匹”，后更名为岩石股份。两年后，韩氏父子将目光瞄准了白酒行业，海银集团收购贵州仁怀市酒坊酒业有限公司，成立贵州贵酿酒业有限公司。同年12月，岩石股份又收购了贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权；2019年岩石股份收购高酱酒业，拿下章贡酒业及长江实业的95%股权；2019年12月5日，岩石股份宣布改名为“上海贵酒股份有限公司”，全面进军白酒业。

为了快速做大上海贵酒的盘子，公司不断加码营销换市场，销售费用从2020年的1028万元猛增至2023年的7.21亿元。2023年，上海贵酒实现营业收入16.29亿元，归属净利润8707万元，这也是更名之后年度最好成绩。

只可惜好景不长。2024年半年报，上海贵酒实现营业收入1.91亿元，同比减少77.32%；归属净利润为-7737.76万元，上年同期为5351.26万元，同比由盈转亏。

上海贵酒在财报中解释称，报告期内，白酒行业的整体复苏未达预期，终端动销整体放缓，消费增长动能不足，产品价格倒挂成为行业普遍现象。白酒产业仍处于去库存周期，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势明显，中小品牌酒企愈加受到挤压，公司亦受此行业环境的影响。

“从2023年年末开始，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫；同时报告期内公司资金紧张情况未能得到有效改善，品牌投放和市场活动等广告宣传大幅减少，对招商引商带来较大影响；叠加上半年公司受媒体负面报道、监管问询等影响，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入与去年同期相比大幅减少”，上海贵酒如是说。

证券之星注意到，与一季报相比，上海贵酒二季度销售额、利润额均呈加速下滑之势。2024年一季度该公司实现营业总收入1.09亿元，同比下降71.94%；归母净利润亏损1966万元，同比下降163.35%。二季度，公司未有扭亏趋势，且亏损额较一季度进一步拉大至5772万元，单季度营业收入同比降超八成至8216万元。

由于销售商品收到的现金减少，上海贵酒今年上半年的经营活动产生的现金流量净额也从上年同期的3.68亿元骤降至-5970.95万元。

证券之星注意到，因广告宣传、市场推广投入减少，今年上半年，上海贵酒的销售费用从去年同期的3.52亿元降至9674.07万元，同比减少了72.54%。更为诡异的是，今年上半年上海贵酒的研发费用直接归零。尽管相应开支减少，但未能改变利润光速转亏的局面。

诉讼缠身+人事动荡的双重利空

证券之星注意到，除了经营不善外，上海贵酒还有多桩诉讼缠身。

7月2日，上海贵酒公告称，因子公司贵州高酱酒业未依约支付工程款，被中建四局索赔4.05亿余元(包含工程欠款、停工损失及逾期付款利息)，上海贵酒在欠款内承担连带支付责任。

更早之前(今年4月)，上海贵酒发布公告称，贵州贵酒集团有限公司以侵害商标权为由，起诉上海贵酒股份有限公司等五被告，合计索赔1亿元。

据公开报道，贵州贵酒集团有限公司实为洋河股份的全资子公司，且与上海贵酒均涉足酱香酒生产。二者的商标纠纷可以追溯到2019年底，岩石股份更名为上海贵酒之时。因不满“贵酒”字样被其他公司使用，贵州贵酒集团有限公司将上海贵酒等3家公司告上法庭。如今已过去5年，双方的纠纷仍未解决，这也是上海贵酒的证券简称还在沿用岩石股份的原因所在。

负面缠身的上海贵酒，高管也纷纷请辞。8月10日，上海贵酒公告称，已收到公司副总经理桂李鑫的书面辞职报告。5月28日，上海贵酒也发布了人事变动公告，公司董事潘震、副总经理吴建诚和陈有为申请辞职，彼时接替副总经理位置的是李奕霆和桂李鑫。算起来，桂李鑫在副总经理的位置上干了还不满三个月。

再往前追溯，今年3月，上海贵酒公告称，已收到鄢克亚和邹卫东的书面辞职报告，辞职前二人分别担任公司总经理和董事会秘书职务。邹卫东是去年11月底才上任，随后聘任胥驰骋为公司董秘，但胥驰骋已在今年6月6日申请辞职。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)