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上银基金:“股债跷跷板”是什么意思?

来源:证券之星财讯

2023-12-04 10:44:09

在金融市场上,我们往往会听到股债具有“跷跷板效应”。在不少投资者的眼里,股市和债市很容易出现两极分化,某一段时间内,股市走高时债市可能表现平平,反之债市表现好时股市可能表现一般,呈现此消彼长、此起彼伏的表现这种现象,这就是“股债跷跷板”效应。

“股债跷跷板”背后的原因是什么?

从股债定价角度来说,“股债跷跷板”的内在逻辑是基本面。基本面改善推动企业盈利改善,对于股票资产来说,即使估值不变,基本面的改善也会推动股价上涨。而此时,基本面改善之后,一方面企业融资需求提升,另一方面政策为了防止经济过热收紧货币,从而推升利率水平,债券价格下跌。相反,如果基本面恶化,则股市和债市呈现相反的结果。所以,基本面是“股债跷跷板”驱动力之一。


另外,流动性宽松或收紧驱动资产价格上涨或下跌。股市和债市分属于不同层级的流动性,所以股债之间流动性松紧不同也会导致出现“股债跷跷板”现象。


股票市场的流动性主要来自于广义流动性,也就是实体流动性,其潜在资金供给主要是企业、个人等经济主体。广义流动性提升,则股票市场流动性得到改善,有利于股市上涨。

债券市场流动性与狭义流动性密切相关,即银行间市场流动性。

流动性的源头在央行,央行向市场投放流动性是通过商业银行这一中介进行的,所以央行流动性的变动首先带来的是狭义流动性的变化。而商业银行则通过信贷关系创造流动性,带来的是广义流动性的变动。理论上,央行向市场投放或回笼流动性,会带动狭义和广义流动性同方向的变动,从而使得股债市场走势趋同。然而,商业银行创造流动性这一环节,有时会和央行释放或收紧流动性有滞后性或者方向相反,从而会出现狭义和广义流动性松紧不一情况,而在这期间就会呈现“股债跷跷板”现象。

最后,市场的风险偏好也会影响股债关系。

通常来说股市向好时,市场的风险偏好也会随之增强,债券的吸引力降低;而当股市走弱时,市场避险情绪也会随之持续发酵,对债市形成利好。

但如果股市虽然短期较为震荡,但中长期仍然向好,市场并没有失去信心,资金也不会马上大规模流入债市。

综上,大家所说的“股债跷跷板”效应并不是一个定理,股市涨了,债市不一定就会跌,关键还是要看背后的驱动逻辑。如果是基本面驱动或者股债市场流动性出现分化时,“股债跷跷板”现象才往往较为明显。

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