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财经

涨价潮背后,纸企去库存之路仍未走到终点

来源:证券之星资讯

2023-11-30 17:07:21

继今年4月的第一波纸价上涨潮后,11月以来,多家纸业公司再度发出涨价函。太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸等多家纸企纷纷宣布对旗下纸品进行提价,文化纸更是“涨”声不断。

伴随着传统旺季到来以及原材料价格的持续上涨,纸价和企业盈利能力正在企稳回升,但行业内部的分化也格外显著——文化纸涨声一片,包装纸却跌跌不休。回顾2023年前10个月,造纸行业整体出现了什么变化?展望2024年,各大纸企又面临哪些压力?

共识:造纸行业景气度出现回升

从今年以来的全行业数据看,中商产业研究院数据库显示,2023年10月全国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)当月产量与去年同期相比增长。其中,10月份产量为1315.1万吨,同比增长15.8%;2023年1-10月总产量达11753.5万吨,同比增长5.5%。

数据来源:中商产业研究院数据库

从环比明细数据看,自2023年6月以来,全国机制纸及纸板单月产量均实现同比正增长,且增速持续加快。据国家统计局数据,今年1-9月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入10067.6亿元,同比下降3.6%,相比1-6月份5.5%的降幅已经明显收窄。

数据来源:中商产业研究院数据库

随着行业景气度的改善,上市纸企的盈利水平也逐季上行。

整体来看,今年第一季度至第三季度,23家A股造纸公司整体营业总收入分别为443.29亿元、460.28亿元和487.80亿元,近两个季度环比增幅分别为3.83%和5.98%;归母净利润分别为0.93亿元、9.06亿元和19.17亿元,季度环比增幅分别达874.42%和111.47%。此外,第三季度净利润整体较去年同期增长了26.48%。

从产量和上市公司盈利情况角度出发,在经历了上半年的缓慢筑底后,造纸行业景气度终于有所回升。

分歧:文化纸与包装纸显著分化

伴随市场景气度上行,多家纸企在近期也开始新一轮提价。

11月15日,太阳纸业宣布,对涂布类和非涂布类全系产品在目前的执行价格基础上,均上调200元/吨,价格调整自12月1日起执行。同日,岳阳林纸、晨鸣纸业发布通知称,文化纸系列产品价格即日起上调200元/吨。次日,亚太森博(广东)纸业发布调价通知函称:“决定针对旗下双胶纸静电复印原纸产品价格上调200元/吨(含税),自2023年12月1日起生效。”

此外,生活用纸行业龙头中顺洁柔近期也表示,拟自2023年12月1日起,将中顺洁柔旗下全系列产品进行促销价格调涨。金光集团APP、华泰股份、五洲特纸等多家纸企近期也纷纷上调旗下纸品价格。整体来看,企业价格层面涨幅在200元/吨至400元/吨不等。

整体来看,此次纸产品价格上涨主要受两个因素影响。

首先,纸产品的原材料包括木材、化学纤维等,这些原材料价格大幅上涨,导致生产成本增加,从而推动纸产品价格上涨。数据显示,今年10月中旬,国内纸浆期货主力合约2401盘中一度达6388元/吨,创下新高纪录。

其次,在“金九银十”的催化下,原纸新增产能释放以及节假日和电商节等利好因素,推动了文化纸、白卡纸等纸张的需求,进一步拉高了纸价。叠加当前为2024年春季教辅材料备货的旺季,文化纸需求更为强劲。

不过,与文化纸和生活用纸频频提价不同,另一边的包装纸价格自11月份以来则是明显下滑,行业内部分化显著。

以瓦楞纸为代表的包装纸行业,在原本购物狂欢的11月份却没等来量价齐升,不但玖龙纸业等纸企对旗下多个基地的瓦楞纸、牛卡纸做出降价调整;甚至还有中小规模企业开始停机检修。

据卓创资讯监测数据显示,截至11月13日,中国AA级120g瓦楞纸均价为2875元/吨,同比下滑13.34%;中国箱板纸均价为3837元/吨,同比下滑13.87%。具体来看,瓦楞纸价格下跌主要受到需求转弱及供应压力增大影响,供大于求矛盾凸显。

从需求角度来看,终端订单释放不足,今年“双11”电商节订单并无明显起色,导致下游包装厂订单疲软,瓦楞纸作为包装用纸类的一个重要原料,需求端疲弱将显著影响对瓦楞纸的消耗量。

从供给角度看,今年年初受到进口瓦楞纸零关税政策的影响,加上国际瓦楞纸市场原料优势凸显,使得瓦楞纸进口量呈现明显增幅。进口瓦楞纸量价变化对国内供需形势产生持续影响,成为影响我国瓦楞纸市场的一个重要因素。

周期:去库存之路仍未走到终点

整体而言,成本攀升确实是纸企提价的一个重要因素,但要注意,成本攀升主要是纸企库存消化滞后性,具有一定隐蔽性。

大型纸企一般储备3-6个月纸浆,从消耗节奏来看,进入第四季度,部分纸企已经开始使用Q3采购的高价纸浆,对应阔叶浆公开报价在5000元/吨上下,较Q2时4500元/吨以下的价格有不小涨幅,这也是文化用纸此时集中提价的原因。

更值得忧虑的是,据商品行情分析系统监测:11月24日针叶木浆山东地区市场均价为5980元/吨,与11月19日均价6150元/吨相比下降了2.76%。11月24日阔叶木浆山东地区市场均价为5388元/吨,与11月19日均价5450元/吨相比下降了1.14%。虽然环比高位出现回落,但相比第三季度成本仍旧高企。这也意味着,高价纸浆影响预计还将持续到明年Q1。

此外,由于行业供给释放的高峰期仍未度过,供需反转现在可能仍然为时尚早。文化纸是2023上半年以来价格修复速度最快的成品纸,文化纸新增产能有望在2024年回归常态,但2023年仍然处于产能投放的高峰期。华泰证券预计仍有107万吨/年产能将在年底前投产,更大的市场挑战可能仍会在2024上半年到来。

从上述情形来看,虽然当下早知行业短期处于旺季,但整体需求恢复仍偏弱。近期文化纸提价、包装纸降价的“向左走、向右走”表现,或将使得相关纸企在第四季度的业绩呈现进一步分化。随着2024年第一季度消费旺季结束,国内纸企恐面临成本和需求端“双杀”,短期前景难言乐观。

另外一面,从库存周期看,纸企的去库存之路也尚未走完。

参考历史数据,造纸及纸制品业在2000年12月至2022年2月间完整经历了6轮库存周期,每个周期持续时长平均为43个月,其中补库时长平均为25个月,去库时长平均为18个月。

根据统计数据,今年7月我国造纸业进入被动去库存阶段,这一阶段平均持续时长为9个月。也就是说,或许要等到2024年第二季度,纸企才会迎来新一轮的主动补库存周期。

未来,随着造纸产业继续深化供给侧结构改革,产业集中度将继续提高,规模化先进产能替代落后产能。同时,大型制浆造纸企业通过兼并重组与合资合作等形式发展,向“林桨纸”一体化转型,向上游延申是造纸企业产业布局的主要趋势。

中国基金报

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