张坤、傅鹏博、赵蓓、朱少醒、赵枫等大佬中报观点和下半年展望

　　2021年基金中报披露完毕，基金经理在中报都有对市场的观点和未来展望，我们挑选一些知名基金经理和今年表现优异的基金经理，整理了他们的观点和展望，分享给大家。

　　一、张坤

　　市场对一只股票出价由两个因素决定

　　张坤认为市场先生对一只股票出价由两个因素决定：第一、投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；第二、投资者采用哪种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。

　　对第一个因素盈利，趋势外推是一个本能方法，即根据最新的经营数据判断企业的长期经营成果。可是，趋势外推有两个风险，一个是商业经营是动态博弈的，当投资者对未来更乐观时，行业参与者也会更加乐观，这时往往会对产业进行更大投资，结果是虽然需求快速增长，但是供给增长更快，这也是在过去很多增长十倍、几十倍的行业并没有给投资者带来丰厚回报的最重要原因。另一个是企业的增长会受行业天花板制约，企业的快速增长并不能改变天花板的高度，只是改变了达到天花板的速度。

　　对第二个因素贴现率，它的变动是影响股价短期波动的重要因素，可是，随着投资者持有股票时间的不断延长，贴现因素的重要性不断减弱。在长周期内，影响贴现率的两个因素，即利率和风险偏好，都有一定的均值回归倾向。

　　今年的市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好，对公司出价时，对于第一个因素，投资者愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对第二个因素，投资者倾向于认为目前的低利率会长期维持。但是，在未来三到五年的时间，这两个因素是否能一直保持不变，是需要深入思考的。

　　挑选公司需要用更加严苛的标准，问一下自己，如果股市关闭三到五年，是否还有信心买这个公司的股票。

　　二、傅鹏博

　　判断行业长期发展空间，明晰公司持续发展的商业模式是获取超额收益的重要因素

　　在热点板块估值水平不断提升的背景下，二季度，市场的投资和交易“通道”越发拥挤。这对于自下而上、深度前瞻的研究提出了更高的要求。判断行业长期发展空间，明晰公司持续发展的商业模式等，成为获取超额投资收益的重要因素。

　　三、赵枫

　　均值回归和逆向思维是行为准则

　　赵枫指出，作为追求绝对收益的价值投资者，基于均值回归和以逆向思维去选择投资标的是我们的行为准则。赵枫对于市场热点、人声鼎沸的地方保持谨慎，相对而言会更加偏好去研究或者投资被市场抛弃或者忽视的标的。

　　A股有相当多的行业和龙头公司估值处于历史较低水平

　　剔除上半年少数表现强劲的板块，A股市场有想当多的行业和龙头公司估值处于历史较低的水平。虽然其中部分公司存在周期波动的影响，市场对其盈利的可持续性有担忧，但是和热点行业的公司一样，这些公司的竞争力也在不断增强，股价经过大幅调整以后，吸引力在逐步增加。不论是在制造业还是消费品行业，越来越多的公司正在挑战海外品牌或海外龙头公司，国内外市场份额上升的趋势越发明朗，增长天花板得到明显提升。

　　四、赵蓓

　　长期看，医药领域一线公司的长期成长持续性更好，抗风险能力更强

　　上半年战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业，持仓集中在这些领域。相关股票在经过了二三月份的下跌后，二季度都有强劲的反弹，其中以二、三线中小市值公司反弹更加强劲，迅速拉平了和一线公司的估值差异。但是从长期来看，一线公司的长期成长持续性更好，抗风险能力更强，所以在与二三线公司估值想当的情况下，一线公司会更优，所以，二季度增加了对一线公司的配置。

　　展望下半年，坚定持有优质赛道里面长期可以长大的优质公司

　　展望下半年，赵蓓认为看好的领域依然成长性非常明确，仍然可以时间换空间，仍然会坚定持有优质赛道里面长期可以长大的优质公司。

　　五、朱少醒

　　展望下半年，甄选公司时估值考量更加重要

　　展望下半年，国内的信用风险是需要重点关注的宏观信号，中美之间的政策博弈有再次加剧的可能，科技领域、产业政策或许是博弈的焦点。上半年的市场风格演绎很极致，处于高景气行业的公司估值大幅抬升，市场的结构化差异继续拉大。除了甄选优质的公司以外，估值道亮变得更加重要。在个股选择层面，偏好投资具有良好企业基因，公司治理结构完善、管理层优秀的公司。

　　上面几位基金经理都是顶投TOP30的知名基金经理。

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　　今年来表现优异的几位基金经理，基金不做推荐，观点仅供参考

　　六、韩广哲

　　截止9月8日，金鹰民族新兴混合基金以87.85%的收益率在2021年基金收益率排行榜排名第七。

　　半年多的业绩当然具有偶然性，后面能够持续，有待观察，所以不推荐这个基金，之所以挑出韩广哲的观点和展望，是因为叔本华曾经说过：“一切所有发生的事情都必然发生，我们无法改变一丝一毫。”韩广哲能够在半年度取得优异成绩，或许在某方面有过人之处，我们只是抱着学习者的态度观察他对市场的看法，或许在某方面能扩展我们的视野。

　　以下是韩广哲对市场的观点、看法、展望。

　　中长期产业趋势更多地体现了对正在发生的、未来兑现度较大的行业变化，在经济体会形成占比不断提升的势头。结合中国的情况，政策长期鼓励的、市场主体自发积极参与的行业，就符合这个特点，例如符合(全球)绿色减碳发展思路、行业供应链与产值快速扩大的新能源汽车、光伏与风电、医药研发服务、医药创新等行业，以及转型升级过程中科技自主自强战略下的半导体、通信等行业。

　　投资没有常胜将军，基金收益率只是结果，对基金经理来说，在投资与研究的过程中把功课做好最重要，需要不断扩展自己的能力圈，并做好市场变化应对。

　　展望三、四季度，A股市场有望延续结构性行情，新能源(如电动车、光伏等)、生物疫苗、CXO等细分行业仍然存在较好的行业景气度与发展趋势，相关领域领先公司的盈利情况有望保持较好表现，基本面确定性较大，因而可能继续受到较高关注。同时，也需注意公司盈利增速与动态估值水平的匹配程度。

　　七、崔宸龙

　　崔宸龙也是近期冒出来的新能源新锐基金经理，截止9月8日，崔宸龙管理的前海开源公用事业以96.02%的收益率在今年来的所有基金收益率排行榜中排第二。

　　这个超高的收益率当然有偶然因素，能否持续尚不可知，所以不推荐这个基金，需要长时间的观察，我们整理他的观点和展望，只是抱着学习的态度观察他的观点和展望，或许对投资有一点启发。

　　以下是崔宸龙的观点、看法、展望。

　　整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，任何事物的发展前景即使十分光明，但发展的过程也不可能一帆风顺，波动会在事物的发展过程中长期存在并且难以避免。

　　投资者需要理性看待新能源行业的投资，不要追涨杀跌，不要短期频繁操作。我们始终坚信长期投资才是使财富保值增值的主要途径，同时也能够使资本市场和实业企业更好的沟通，更高效的使用资金，也就更有利于投资者分享优质企业的长期回报。我们坚信长期主义将会奖励优秀踏实的企业和成熟理性的投资者。

　　八、李晓星：2021中报最用心基金经理

　　李晓星代表基金银华中小盘今年来收益率4.42%，中规中矩，不算很好，也不算很差。之所以挑选李晓星，是因为他在中报里面用了4400字详细阐述了自己对市场的看法和对未来的展望，回答了投资者关心的很多问题，可以堪称2021年中报最用心基金经理，我们摘取他的部分精彩观点分享给大家。

　　下半年指数总体平稳，结构性行情显著

　　对于下半年的看法，我们对于指数的看法是总体平稳，结构性行情会显著。下半年的市场驱动力量跟上半年相比，可能正好有所逆转。在下半年经济增速没有上半年快的情况下，一些行业和公司可能因为业绩的低预期而带来一些点的下跌，而流动性的合理充裕对于估值有支撑，整体市场情绪是稳定的。所以整体市场的走势会是平稳，不会出现上半年的大起大落，业绩可以持续维持增长的行业和公司有望迎来比较好的投资机会，结构性行情显著。

　　景气度向上、朝阳行业、伟大公司，满足这三个维度的公司是关注的重点

　　我们从来不会刻意区分中小市值和大市值的股票风格，只要满足景气度向上朝阳行业里的伟大公司这三个维度的公司，都会是我们关注的重点。中小股票的投资价值一直是存在的，结合目前的股价、估值和公司竞争力，我们认为优质赛道里的龙头公司的吸引力显著强于二三线公司。

　　碳中和淘金已经开始一段时间，但是还将继续

　　碳中和是一个十年以上的发展浪潮，是一个全球各国都极为重视的发展浪潮，是一个孕育着巨大投资机会的发展浪潮。碳中和范畴宽广，但要实现碳中和一个关键点是要实现能源生产和消费结构的转变。能源生产结构要向电气化和清洁化转变，就是发展光伏风电。能源消费结构要向电气化转变，就是发展电动车。能源生产端看新能源，能源消费端看电动车，这是未来十年以上的淘金方向。淘金已经开始一段时间，但还将继续。

　　电动车现在是从1到100的加速阶段，同时美国推出扶持政策助推，股价也经历了大幅上涨。下半年，产业仍将维持火热的阶段，预计数据是月月高涨。

　　兼具医药和消费属性的医美行业进入快速发展期

　　医药的创新研发是国家大力推进的方向，是产业升级的趋势。我国医药企业创新研发投入不断创新高，一级市场在生物医药领域的融资额也一直在历史高位，相关的创新药/器械以及研发外包服务是我们一直看好的方向。消费升级趋势下，兼具医药和消费属性的医美行业进入快速发展期。行业需求旺盛、渗透率低；产品黏性强、使用频次高，多重因素叠加下，部分医美产品的放量是爆发式的。