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机构强推买入 六股成摇钱树

来源:证券之星

  恒逸石化(000703):聚酯环节利润优异 文莱项目贡献业绩

  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:范飞 日期:2020-03-30

  投资要点

  事件:2019 年全年业绩快报及2020 年一季报预告公司公告2020 年一季度业绩盈利65,000 万元–80,000 万元,比上年同期增长53.52%–88.95%;Q4 单季度业绩10 亿元,接近历史新高;

  文莱项目逐步贡献业绩

  炼油项目,不考虑库存损失以及不考虑公司套保损益,如果原油和成品油价格参照市场价,我们估计公司一季度炼油归属于母公司股东权益利润在2 亿左右;由于公司距离产油国较近,利于库存管理,在油价大幅波动时,具有一定的优势。同时,新加坡市场柴油和航煤裂解价差较为可观。

  聚酯盈利能力好于2019 年一季度

  与去年同期相比,聚酯产业链利润是改善的,特别是聚酯环节。

  ——2019 年Q1 时,由于PX 紧缺,PTA 和下游聚酯环节利润受到抑制。

  ——2020 年Q1,由于原料成本不断下滑,聚酯的供需处于相对良好的状态。

  不考虑库存损失,理论上公司聚酯部分盈利贡献估计在5 个亿左右利润。

  风险提示:

  ——原材料成本大幅上升的风险:原油、乙二醇——衍生品投资的风险、汇兑损益风险。

  盈利预测及估值

  维持公司2020-2021 年盈利预测,归属于母公司股东的净利润分别为40 亿元、45 亿元,对应PE 分别为8.17 倍,7.22 倍,公司在PX-PTA-聚酯一体化均衡性较好,维持公司买入评级。后续,我们关注聚酯产业链利润的变化趋势,以及炼油行业在复杂环境下的利润变化。

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