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　　快递2020年1月数据点评：疫情冲击件量 顺丰逆势扩张

　　类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴剑樑 日期：2020-02-28

　　事件：国家邮政局及四家上市快递企业公布2020年1月经营数据。行业层面，1月份全国快递业务量为37.8亿件，同比下降16.4%，业务收入为500.5亿元，下降16.1%，单票价格为13.2元，同比提升0.3%；企业层面，顺丰业务量逆势扩张，大增40%，受疫情影及春节错峰影响，圆通、韵达及申通业务量均有不同幅度回调。四家快递1月份市占率57.8%，较去年同期提升8.5pct。

　　行业景气受扰动：一月中国快递发展指数为172.1，同比提高9.5%，表现出较好的发展韧性。发展规模指数和发展趋势指数分别为169.7/57.8，较去年同期下降12.0%/19.1%，主要系受春节和新型冠状病毒肺炎疫情影响。

　　顺丰件量逆势高增长：1月业务量为5.66亿件，同比增长40.4%，市占率提升6.1pct至15.0%，单票收入19.70元，同比下降21.2%，主要系公司去年5月推出针对电商的特惠件，单价下调刺激公司装载率与件量增长，我们估算公司特惠件日单量接近500万单。考虑疫情影响下，顺丰复工较早、具备天网优势以及免收通行费政策下利好运输端，我们看好一季度份额及业绩表现。

　　韵达增速略下滑：1月业务量6.33亿件，同比下降3.9%，市场份额达16.7%(去年同期14.6%)，单票收入2.86元，较去年同期下降19.74%。考虑2月下旬加盟制快递企业复工率约7成，我们预计2月件量仍会受疫情冲击。

　　申通单价坚挺：1月业务量为4.01亿件，同比下降21.4%，市场份额下降0.7pct至10.6%，单票收入3.30元，基本持平，表明公司并未以价换量，我们预计在疫情影响逐步消退之后，公司件量在阿里赋能下有望出现回弹。

　　圆通单价环比回升：1月业务量为5.85亿件，下降10.7%，市场份额较去年同期提升1.0ct至15.5%，单票收入2.95元，同比下降14.6%，环比回升8.0% 。公司18H1/18H2/19H1/19Q3 快递单件成本同比下降1%/13%/12%/17%，成本持续改善，伴随公司加大产能优化力度，运输与中转环节效率提升，我们认为公司今年快递运输、中转成本仍有下降空间。

　　投资建议：1月快递行业件量虽受春节和新型疫情影响有所下滑，行业CR8提升至84.8%历史高位。我们认为一季度线上交易渠道将继续挤压线下消费，网购渗透率将进一步提升。近期政府陆续出台相关免收增值税、通行费暂免等利好政策，但考虑疫情对件量影响较大，且复工较晚，一季度业绩或有冲击，政策利好可能需要到二季度才能反映。建议关注复工较早且拥有航空资源的顺丰控股(002352.SZ)以及成本持续改善的圆通速递( 600233.SH)。

　　风险提示：1)宏观经济下滑；2)行业竞争加剧；3)电商增速放缓等风险。