李德林:房企中的铁公鸡

　　29家上市房企长达15年以上未分红，这些铁公鸡是怎么炼成的呢？

　　如果说上市公司不分红，大家一定不奇怪，A股的铁公鸡已经司空见惯。但是如果说房地产公司不分红，那就得好好说一说了。要知道今年上半年可是房地产行业的丰收之际，各大地产公司赚得盆满钵满。

　　恒大上半年营收3003亿，净利润530亿；碧桂园营收1319亿，净利润163亿；万科营收1060亿，净利润91亿。半年内千亿房企已达13家，据估计上半年每家上市房地产公司净赚6.3亿。

　　但是即便如此，依然有29家上市房企长达15年以上未分红，这些铁公鸡是怎么炼成的呢？

　　业绩不行，有心无力

　　中国的房地产辉煌了20年，但是有的地产公司混得确实挺惨，亏的远比赚得多。比如皇庭国际，从扣非净利润来看，1996年上市以来赚的没有亏得多，基本一直在赔本中度日。今年上半年赚了一个小目标，是上市以来赚的最多的一次，依旧远低于行业平均水平。但公司还是拿出了些许诚意，八月份进行了每10股红利0.4元的分红，也是2001年后的首次分红。

　　这种公司咱就不说啥了，既然没赚到钱，就不强求人家分红了，毕竟不是每个公司都是南国置业，可以把净利润的150%拿出来分红。

　　对投资人利益不关心

　　不赚钱不分红说得过去，但是有些公司就是地道的铁公鸡了，赚了钱也不分红，比如上海临港，2015—2017年净利润稳步增加，但是从未分红，直到今年5月才进行了一次每十股1.2元的分红，这就有点说不过去了。

　　高负债，现金流紧张

　　房地产行业规模大，营收高，赚钱也比较多，但是杠杆是非常高的，各大地产公司负债率都不低，房企上市公司平均负债率高达80%，今年上半年136家上市房企的负债已超过10万亿。

　　地产公司拿一块地就需要几个亿甚至数十个亿，后续的开发可能还要数十个亿。有时候尽管房企的帐面盈余看起来不错，但是近些年地产公司已经习惯了加杠杆扩张，饼摊的比较大，现金流是远远不足的。

　　9月4日，恒大深圳总部，中国四大房企——恒大、碧桂园、万科、融创的掌门人吃了一顿晚饭，过去的八个月，四家的合约销售额加在一起月1.55万亿元。四家企业对市场的判断几乎一致，碧桂园真的降速了，恒大的房子又在打折了，郁亮成为万科董事长后，已经越来越少过问地产的事了，孙宏斌罕见地把安全二字挂在嘴边。

　　地产行业的黄金时期正在渐行渐远，转折点悄然将至，今年以来，房地产销售额屡创新高，但背后却是寒气逼人。各大城市限购政策不断加码，企业炒房通道被阻断，棚改货币化安置被弱化，融资通道受阻等一系列调控措施将2018年推上了史上调控最严的一年。

　　很多房地产公司虽然手握现金，但是并不知道整个宏观调控何时结束，不知道未来房产的销售能否如期完成，不知道现金能不能收回账。寒冬将至，一年两年三年还是五年，不少房地产公司为了度过寒冬，都想把自身的家底铺得扎实一点，所以有些公司为了过冬不愿分红。

　　分红是上市公司对投资者的回馈，如果长期不分红，将会导致股民无法追求资本利得，只能追求价差，快进快出，整个市场也无法形成价值投资氛围，长远来看，不利于资本市场的健康发展。

　　企业赚了钱，无非是还债，分红，或者继续投资新项目，还债无可厚非，投资新项目要看实际情况，将来有赚头才行，否则就很盲目了，如今继续加速扩张盖房子显然不妥。剩下的就是分红了，如果公司的资金利用效率很高，比如巴菲特的公司从不分红，但是人家每年的投资都有15%以上的收益，自然比分红更加划算，股东的利益也在上涨的股价中得到兑现，如果没有巴神的本事，为什么不分红回馈投资者呢？

　　某些铁公鸡，钱不少，但是宁可买大量的理财也不分红，是必须嗤之以鼻的。去年刘主席在一次会议上指出，“要更加注意上市公司的分红，从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花，有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的‘铁公鸡’要严肃处理。”

　　如今依然有29家上市房企长达15年以上未分红，20年以上不分红的上市房企有10家，5家房企上市后仅分红1次，是不是长期不分红也应该和退市挂钩呢？