国有股减持序幕拉开 市场热点发生转移

6月13日《减持国有股暂行办法》出台，A股市场的国有股减持拉开了序幕。随后二级市场对此迅速做出了反映。从6月14日到6月18日的3个交易日，上证指数下跌了75点，跌幅接近3%。二级市场明显受到了《暂行办法》的影响。那么，国有股的减持将对市场产生多大影响？又应该怎样看待国有股的减持呢？

　　应当说，国有股减持不是独立存在的，它是国内正在进行的证券市场大改革的重要一环，它的正式实施也意味着一些新的改革措施将迅速出台。作为这些后续措施中最主要的一环：以开放式基金为代表的大型机构投资者将迅速出台。财政部部长项怀诚在《暂行办法》出台后就表示“通过委托专业的投资基金管理机构在资本市场上进行市场运作，可以回流到证券市场”，这就意味着开放式基金等大型投资者将会取得持续的资金注入，这些投资者的队伍也会迅速的壮大，成为市场的一个重要群体。而这势必对市场的投资理念、价值取向产生深远的影响。

　　影响之一是市场将转入价值发现时代。作为开放式基金，随时可赎回和资金量巨大的特点决定了在国内市场容量仍然较小的背景下，其操作必须相对的谨慎，选择的核心持股也必须具有规模大的特点。这样，一些规模较大、尤其是业绩稳定的股票可能在中长期出现较好的投资机会。而实际上，这些公司的基本面也为机构投资者提供了较好的运作背景。以2000年年报数据为例，分别在业内占有龙头地位的上海汽车、深万科、宝钢股份的市盈率都在30倍左右，远低于目前市场的平均市盈率，这不仅为其二级市场的股价上升，也为国有股减持减小了压力（实际上，类似这种行业龙头的企业，机构投资者，包括未来的国际投资者，对其股票的需求都会持续上升），这些股票的投资价值会得到较为充分的挖掘。

　　影响之二就是市场将进入战略重组时代。项怀诚表示“国有股减持变现可以放大国有股资本的功能，提高国有经济的控制力、影响力和带动力，有利于从战略上调整国有经济布局”。这也就表明中央财政的实力、对经济的控制力将大大增强。在前不久讨论的“国退民进”的所有制结构调整中，国家已经明确表示将只重点把握国防、电力、交通等一些战略性的行业。所谓的“从战略上调整国有经济布局”的重心自然也集中在这些行业。考虑到中国加入WTO在即，在各个行业，国内资本，包括国有资本都会遇到激烈的竞争，这些都会刺激主要行业的战略重组步伐。从目前的情况分析，一场大规模的兼并收购浪潮将逐步展开。而一些战略性行业，如电力行业的上市公司则最先有可能出现重组的可能。随着国有股减持带来的中央财政力量的增强，这种战略重组的深度和广度，以及实施的力度都会明显增加。

　　此外，国有股减持的实施为这些企业的资本运作提供了相当充裕的空间。《暂行办法》第十四条明确规定“部际联席会议可以根据社会保障资金的需要和证券市场的发展状况，在采取国有股存量发行的同时，选择少量上市公司进行国有股配售及定向回购等方式的试点。试点方案经部际联席会议审议并报国务院批准后组织实施。”为一些重点企业的资本运作提供了便利。

　　可以预期的是，在目前的市场背景下，一旦有公司宣布国有股配售或者是回购，尤其是以应收帐款回购的方式将充分得到市场的认同，从而出现较好的投资机会。而利用国有股的出售也便利一些公司引入战略投资者，拓展经营空间。这些都为相关上市公司投资价值的提高提供了较好的基础。

　　因此，笔者认为，在国有股减持之后，一些战略性行业，包括电力、交通、汽车、钢铁、港口等行业应予重点关注。其中的一些相关上市公司的战略重组可能成为主要的市场机会所在。

　　总体而言，国有股减持的实施将有可能对证券市场的运行规律和投资理念产生深刻的影响。　　　　　　　　 （平安）