山西证券：给予协创数据买入评级

山西证券股份有限公司盖斌赫,邹昕宸近期对协创数据进行研究并发布了研究报告《营收和净利润持续高增，股权激励彰显长期成长信心》，给予协创数据买入评级。

　　协创数据(300857)

　　事件描述

　　10月26日，公司发布2026年三季报，其中，2026年前三季度公司实现收入196.10亿元，同比高增135.39%；前三季度实现归母净利润30.62亿元，同比增长338.77%，实现扣非净利润30.68亿元，同比增348.99%。2026年三季度公司实现收入70.87亿元，同比高增109.27%；三季度实现归母净利润12.24亿元，同比增360.33%，实现扣非净利润12.22亿元，同比增363.44%。

　　事件点评

　　前三季度营收持续高增，产品结构优化推动盈利能力进一步提升。今年以来AI算力需求爆发带动算力业务大幅增长，叠加存储行业上行及服务器

　　再制造业务放量，推动公司收入快速增长。而得益于产品结构持续优化，公司毛利率进一步改善，前三季度毛利率达27.72%，较上年同期提高10.07个百分点。在利润端，公司控费良好，今年前三季度期间费用率为3.20%，较上年同期降低1.37个百分点。受益于毛利率大幅提升，公司前三季度净利率达15.57%，较上年同期提高7.35个百分点。

　　股权激励彰显长期高速成长信心，大额订单提供未来业绩兑现确定性。此前公司发布2026年限制性股票激励计划，拟授予激励对象489.36万股限制性股票，约占股本总额的1.00%，首次覆盖92人。从授予条件看，以2025年为基数，2026-2028年营收增长的触发值分别为90%、147.5%、237.5%，目标值分别为130%、340%、700%，净利润增长的触发值分别为185%、260%、305%，目标值分别为225%、340%、700%，彰显公司管理层对未来保持高速发展的坚定信心。与此同时，公司于10月19日公告算力云服务协议订单，预计总金额不超过374.90亿元，合同期限60个月，为未来高增长奠定基础。投资建议

　　公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司2026-2028年EPS分别为10.89\20.29\28.39，对应公司11月5日收盘价156.60元，2026-2028年PE分别为17.4\9.4\6.7，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。