太平洋：给予海尔智家买入评级

太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《海尔智家：2026Q3汇兑+一次性支出扰动净利，外销仍显韧性》，给予海尔智家买入评级。

　　海尔智家(600690)

　　事件：2026年10月29日，海尔智家发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收2218.19亿元（-5.23%），归母净利润149.99亿元（-13.67%），扣非归母净利润128.19亿元（-24.11%）。

　　2026Q3收入端受内需与高基数影响持续承压，利润端降幅较上半年收窄。1）收入端：2026Q3公司营收达697.04亿元（-10.13%），受到2025年同期高基数和国补政策拉动效应递减的影响，叠加需求中枢下移及居民消费意愿较弱，行业整体呈现量额齐跌、结构下行的态势，公司收入端也有所承压。2）利润端：2026Q3公司归母净利润达46.82亿元（-12.31%），出现双位数下滑主系汇兑损益波动和一次性支出因素的共同影响，利润跌幅环比2026Q2持续收窄。

　　2026Q3毛利率同比降幅收窄，期间费用率整体略有改善。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为27.07%（-0.81pct），毛利率小幅下滑，主系公司在国内市场虽推进全流程极致成本，但受大宗上涨、行业结构恶化及终端价格内卷的影响，盈利能力承压。2）净利率：2026Q3净利率为6.81%（-0.10pct），降幅略小于毛利率，主系期间费用率整体优化所致。3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，分别同比-1.40/+0.15/-0.41/+0.56pct，其中销售费用率优化或系公司海外市场持续推进四网体系升级与电商渠道转型，渠道转型成效逐步显现；财务费用率小幅上升主系人民币升值下汇兑损失增加的影响。

　　投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，推进组织变革与模式升级，围绕大暖通与大白电产业整合、渠道变革、供应链优化及AI赋能等主线，构筑长期竞争力，海外本土化布局能力强劲，IP营销赋能，收入和业绩有望提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为189.01/200.15/211.83亿元，对应EPS分别为2.03/2.15/2.28元，当前股价对应PE分别为10.20/9.64/9.10倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、需求不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.6。

本文数据来源于太平洋证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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