国金证券：给予爱旭股份买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，可持续超额盈利兑现提速》，给予爱旭股份买入评级。

　　爱旭股份(600732)

　　业绩简评

　　2026年10月21日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入144.72亿元，同比+24.79%；实现归母净利润-7.09亿元，同比亏损。其中Q3实现营业收入52.89亿元，同比+67.89%；归母净利润4456.66万元，同环比均扭亏，业绩超预期。

　　经营分析

　　ABC组件量价改善，Q3盈利实现修复：Q3公司实现毛利率13.31%，环比提升4.92PCT，单季度毛利率创下自2023年四季度以来的周期新高。截至2026年9月18日，ABC组件在手订单约15GW，相关订单已排期至2027年上半年。高价值市场拓展、订单结构优化及持续提效降本，有望共同支撑公司盈利修复，ABC产品差异化竞争优势逐步兑现。公司前三季度经营性现金流19.5亿元，BC技术造血能力显著。

　　行业标准趋严，高效ABC产品有望持续受益：10月16日，《光伏制造行业规范条件（2026年本）》征求意见稿，拟将xBC电池现有、新建及改扩建项目平均转换效率门槛分别提高至25.60%、26.60%，组件效率分别提高至23.70%、24.40%，一方面表明市场对BC技术高效性能的认可，另一方面随着行业低效产能加速出清，主流产品价格回归合理盈利水平，公司ABC组件在相应溢价下盈利能力有望进一步提高。

　　天津基地启动ABC技改，盈利产能持续放量：10月21日，公司公告拟投资11.50亿元，将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GW ABC电池产能，计划于2026年Q4启动、2027年Q3陆续投产。此外在2026年初，公司已启动义乌5GW、滁州6GW基地技改，截至Q3末，义乌基地改造完成，计划投入量产，滁州基地预计Q4投产，同时济南基地新建首期3GW组件及电池产能陆续投产，公司ABC产能规模将持续提升。新产能释放与老旧产能升级有望为明后年出货带来强劲增长动能，叠加规模效应及工艺降本，公司盈利规模将进一步扩大。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-4.1/18.4/31.6亿元，对应2027-2028年EPS为0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为14/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.93。

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