周大福创建（00659.HK）2026年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期周大福创建（00659.HK）发布2026年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

集团概览
      在宏观经济持续不明朗及市况低迷的背景下,本集团于2026财政年度录得稳健表现。
      应占经营溢利(一项非香港财务报告准则计量的指标)按年增加3%至45.906亿港元。2026财政年度非经营项目的亏损净额主要包括投资物业公平值亏损、与道路板块相关的减值/重新计量亏损,以及与出售一项策略性投资板块内的投资相关的亏损。本公司股东应占溢利按年上升11%至23.926亿港元。整体而言,有关业绩展现出本集团多元化业务组合的质素、其持续优化业务组合策略的有效执行,以及稳健的财务管理。
      于2026财政年度,本集团的盈利结构持续演变。在保险业务稳健增长带动下,金融服务板块首度成为本集团应占经营溢利的最大贡献来源。然而受到递延税项拨备的影响,加上市况虽已呈现趋稳迹象,惟整体经营环境仍然充满挑战,物流板块的应占经营溢利贡献减少,部分抵销了上述增长。本集团盈利维持地域多元化,涵盖两大核心地区:于2026财政年度香港贡献63%的应占经营溢利(2025财政年度:58%),而中国内地则贡献33%的应占经营溢利(2025财政年度:40%)。经调整税息、折旧及摊销前溢利(「经调整EBITDA」,一项衡量本集团经营盈利能力的非香港财务报告准则计量的指标)按年上升1%至73.945亿港元,而每股基本盈利则上升至0.53港元,按年增长8%。
      本集团于2026财政年度继续推进优化其业务组合策略,将从成熟传统基建资产回收所得的资本,重新投放至长远增长前景更佳、更高可拓展性及更大经常性收入潜力的业务。为贯彻此策略,本集团透过收购位于大湾区及长三角的四个物流物业,拓阔其物流平台,进一步深化其在中国内地主要经济地区的布局。于2026年9月,本集团完成收购另一个位于浙江省嘉兴市的物流物业,于长三角建立更具规模的资产群,并进一步提升营运效率、业务组合协同效益及租户服务能力。作为建立具扩展性并具有吸引力经常性收入特性业务之策略一环,直至本公告日期,本集团亦已订立协议,收购位于河北省的一个人工智能数据中心项目的70%权益,以及位于马来西亚的一个人工智能数据中心项目的40%权益,从而扩大其于人工智能相关基建领域的布局。上述投资强化本集团于物流及数码基建领域的发展,使本集团能把握高标准仓库及人工智能相关基建需求增长所带来的机遇。
      在扩展物流平台的同时,本集团亦透过拓展财富管理业务,强化其金融服务板块。于2026财政年度,本集团已收购一家科技主导的金融服务供应商uSmartInletGroupLtd(「uSMART」)的13.05%权益。于2026年7月,本集团完成收购一家外部资产管理公司晋羚集团有限公司(「晋羚」)的65%权益。整体而言,该等投资透过丰富产品组合、扩大客户覆盖范围,以及增添顾问与资产管理能力,显着拓展本集团的财富管理平台,以更有效地吸纳及服务日益增长的高净值客户。
      1与2025财政年度经调整的每股基本盈利0.49港元比较,有关调整已反映2025年12月配发及发行的红股的影响。
      除物流及金融服务板块外,本集团亦审慎投资于符合长期结构性增长趋势的新一代基建。于2026财政年度,本集团与UnisunEnergyServicesGmbH(「联盛新能源」)合作,于芬兰开展电池储能系统项目,以应对大规模转型至绿色能源所衍生的能源供应间歇性问题。该项投资反映本集团秉持严谨的方针,物色具可持续长期需求动力及拓展潜力的投资机遇。
      在进行新投资的同时,本集团亦持续推行其资本回收举措,以提升投资组合质素及改善资本效益。于2026财政年度,本集团透过发行22.18亿港元于2028年到期的0.75%可交换债券(「0.75%可交换债券」),旨在将其于策略性投资板块内的首程控股有限公司(「首程」)的投资变现,于释放价值的同时提升财务灵活性,以支持未来增长计划。本集团亦于2026年5月宣布出售其于湖南长浏高速公路的全部权益,让资本得以由一项成熟基建资产重新投放至更符合本集团策略方向及具增长前景的业务。于2026年6月30日,湖南长浏高速公路的资产连同其相关负债已被分类为待售,该交易其后已于2026年7月完成。
      该等策略性举措均建基于稳健的资产负债表及审慎的财务管理。于2026财政年度,尽管利率环境多变,本集团的平均借贷成本仍稳定维持于年利率约4.1%(2025财政年度:约4.1%),同时优化其债务组合及风险状况。有担保隔夜融资利率的有利走势令永续资本证券持有者应占溢利按年减少11%。年内,监于预期人民币兑港元升值,本集团积极减少用作自然对冲人民币计值资产的人民币借贷。因此,于2026年6月30日,人民币债务占债务总额的比例由去年的约62%下降至约46%。人民币负债对人民币资产的比率亦由2025年6月30日约80%下降至于2026年6月30日的约62%,使本集团既能受益于更高的人民币资产净额敞口,又能维持审慎的资产负债表管理。
      本集团继续维持多元化的融资渠道,并具备稳健的资本市场融资能力。配合本集团降低人民币借贷风险敞口的策略,本公司已于2026年5月首批人民币15亿元熊猫债券到期时,以内部资源悉数赎回该批债券。本公司已就「2026年熊猫债券计划」获得批准,可发行不高于人民币50亿元的债务融资工具,为日后于境内债券市场融资提供更大的灵活性。此外,本公司透过发行8.5亿港元于2027年到期的2.8%可换股债券(「2.8%可换股债券」)及其后该等债券获转换为本公司股份,令本公司的公众持股量于2026年6月30日增至约26.63%,高于香港联合交易所有限公司证券上市规则(「上市规则」)规定的最低百分比。此举有助进一步提升股份流通性,并吸引更广泛的优质投资者群。
      本集团严谨的财务管理进一步反映于其稳健的信贷评级。联合资信评估股份有限公司再次确认本公司「AAA」评级,评级展望为「稳定」。株式会社日本格付研究所有限公司亦连续第三年授予本公司外币及本地货币长期发行人「A+」评级,并将评级展望由「稳定」上调至「正面」。该等评级反映了外界对本集团财务韧性、持续改善的业务结构及持续具备多元化融资渠道的认可。

业务展望：

金融服务
      作为本集团的核心增长引擎,金融服务板块具备实现可持续长期增长的良好条件。凭藉稳健的资本状况、多元化的分销能力及不断扩展的财富管理平台,预期周大福人寿将继续成为本集团盈利的重要贡献来源。周大福人寿将继续恪守审慎的承保标准、维持健全的管治及严谨的合规管理,同时因应不断演化的客户需求及监管环境持续调整业务发展。
      本地、中国内地及海外客户群对保障、储蓄、医疗保健、财富保值及传承规划方案的需求仍然稳健。香港保险产品凭藉其多币种特点、环球投资机遇及具吸引力的财富规划特质,持续受到客户青睐。预期中国内地客户的需求将继续受香港与中国内地之间的利率差异、保障意识日益提高及相对较低的保险渗透率所支持,而多项人才入境计划亦继续支持香港客户的需求。同时,随着家庭财富逐步由现金及房地产重新配置至金融资产,预期将进一步支持保险及财富管理产品的长期需求。
      继设立百慕达营运据点后,周大福人寿正扩展其国际保险平台,专注于服务高净值客户,并回应市场对跨司法管辖区保险方案的需求。透过善用策略性分销伙伴关系,周大福人寿(百慕达)已具备良好条件可触达主要财富管理市场中具有国际流动性的客户,并在中长期逐步扩大海外客户基础。
      为把握该等机遇,周大福人寿将继续完善其多渠道分销平台、提升代理团队生产力、深化与经纪公司的合作关系,并拓展产品组合。周大福人寿亦将继续透过重点投资于人才招募及入职培训能力,持续推动代理人渠道的数码化进程。透过运用数据分析、数码科技及人工智能技术,将优化端到端的人才招聘与培训流程,为代理提供更高效且以数据为导向的体验,从而提高招募成效、提升新加入理财策划师的生产力,并加强人才留任。凭藉持续的产品创新及严谨执行力,周大福人寿具备良好条件,可在进一步巩固其市场地位的同时,实现盈利增长。
      除保险业务外,本集团继续拓展其财富管理平台,以满足香港及海外富裕及高净值客户不断转变的需求。本集团于2026年7月完成收购晋羚65%的权益,进一步扩展本集团的外部资产管理能力,并预期即时为本集团带来盈利贡献。晋羚将成为本集团的附属公司,其业绩亦将计入本集团的综合财务报表。连同周大福人寿的保险平台、uSMART的数码证券经纪能力及更广泛的周大福集团生态圈,晋羚进一步强化本集团提供全方位财富管理方案的能力,可提供涵盖保险、投资、证券交易、财务策划及资产管理服务。此综合平台拓阔了本集团的客户价值主张,有助吸纳客户及交叉销售,并透过连系保险与更广泛的财富管理及生活相关服务,使周大福人寿有别于传统保险公司。
      本集团将继续审慎评估业务扩张机遇,并充分考虑市场潜力、执行能力及监管规定等因素。在财富管理方案需求日益增长、多元化分销平台以及不断拓展的产品及服务组合支持下,金融服务板块已具备良好发展优势,将继续推动本集团的长期盈利增长。
      道路
      收费公路行业的经营环境仍然充满结构性及周期性挑战。收费公路资产持续面对不同地区交通流量复苏步伐不均、道路网络持续扩张令竞争加剧、交通模式不断变化,以及日益复杂的营运及监管要求。该等因素导致行业盈利波动加大,长期增长前景更趋不明朗。
      尽管收费公路仍能带来稳定现金流,惟该行业日渐呈现增长空间放缓及特许经营年期有限的特征。因此,本集团将持续优化其资产组合,透过出售成熟资产回收资本,并重新配置至具备更佳长远增长潜力及回报的业务,同时适时出售经风险调整后回报前景吸引力相对较低的资产。
      物流
      尽管宏观经济仍存在不确定性,香港租赁市场需求已呈现令人鼓舞的复苏迹象。凭藉其策略性地理位置、多元化的客户基础及独特的资产优势,亚洲货柜物流中心具备良好条件,可受惠于旅游、零售及消费相关需求复苏所带动的物流及配送活动增长。本集团将专注于维持健康的出租率、延长加权平均租赁到期年期及提升租赁质素,进一步增强其收入基础的韧性。
      除香港业务外,本集团对中国内地经济活动活跃地区的现代物流物业的前景保持乐观态度,特别是大湾区、长三角地区及中国西部主要大都市。尽管不同地区的市场状况各有不同,但受惠于同城配送需求增长、电子商务持续渗透,以及制造业及出口活动展现韧性所支持,部分市场已开始趋于稳定。此外,主要物流枢纽的优质物流设施新增供应仍然相对有限。本集团将继续精心物色符合其审慎投资标准的现代化、地理位置优越及可产生收益的物流资产,并聚焦于具吸引力的估值、稳定的租户基础及强劲可预见性现金流的投资机会。
      于2026年9月,本集团完成收购另一个位于浙江省嘉兴市的物流物业。该物业邻近本集团于长三角地区的现有资产,透过提升营运效率、租户服务能力及资产组合协同效益,此项收购有助进一步推进区域资产集群策略。交易完成后,本集团的物流物业组合扩展至十三项物流物业,总可出租面积约1,505万平方尺。
      中铁联集继续受惠于中国内地铁路货运市场的结构性增长。在国家鼓励多式联运、提升物流效率及促进跨境贸易的有利政策支持下,预期铁路货运需求将保持长期增长趋势。此外,「一带一路」运输走廊的持续发展及区域贸易一体化的进一步深化,预期为跨境货运流量提供支持。凭藉遍布于中国内地十三个具策略性位置的铁路集装箱中心站,中铁联集已具备有利条件,可持续受惠于该等长远发展趋势。
      凭藉现有的物流设施及铁路物流网络的基础,本集团亦正积极拓展数码基建领域。人工智能算力需求正日益增长,连同由此带动的数据存储需求亦快速上升,进一步提升数据中心作为数码经济关键基础设施的重要性。在超大规模云端服务供应商持续增加资本开支,以及支持算力发展的利好政策推动下,预期数据中心容量的需求将持续上升。基于对行业长远发展前景的信心,本集团将以审慎资本配置为原则,重点投资于具备稳定客户基础、人工智能扩容潜力及经风险调整后回报具吸引力的人工智能数据中心项目,旨在建立优质的数码基建资产组合,以提供经常性收入来源并推动长期增长。
      作为上述策略的一部分,本集团已承诺投资怀来云交换数据服务有限公司(「怀来人工智能数据中心」),并将取得其70%的权益。该项目位于河北省怀来县,属国家「东数西算」策略的关键节点之一,计划机柜电力容量达50兆瓦,其中30兆瓦已建成及已与领先的国内互联网企业签订长期租赁协议。该项收购令本集团得以即时把握人工智能算力市场快速增长所带来的机遇,同时凭藉已签订的租赁安排,提供可持续的收入来源。该项投资标志着本集团拓展数码基建业务的重要里程碑。该项交易预计将于2026年第四季度完成,而怀来人工智能数据中心的财务业绩预期将自2027财政年度起并入本集团的财务报表内。此外,本集团亦已投资于江苏省的一个人工智能数据中心项目,该项目已全面投入营运,拥有超过50兆瓦机柜电力容量,并已与领先互联网企业签订租约。
      除中国内地外,本集团亦积极在海外市场探索人工智能数据中心领域的机遇。就此,本集团已订立协议以收购一个位于马来西亚柔佛州的人工智能数据中心(「柔佛人工智能数据中心」)项目的40%权益。柔佛州为东南亚领先的数据中心枢纽之一,而该柔佛人工智能数据中心的设计可支援超过70兆瓦的机柜电力容量,其大部分容量已订立长期承租安排。该项目预计于2027年第一季度投入营运。
      总体而言,该等投资标志着本集团正式进入数据中心领域,使其得以受惠于亚洲市场对人工智能算力、数据储存及数码基建服务日益增长的需求,同时强化其经常性收益资产组合。
      建筑
      建筑板块预期将在逐步改善的市场环境下营运。住宅市场方面,成交量回暖及地产发展商重新参与土地招标,均显示市场情绪已开始复苏。与此同时,政府及机构项目预期将继续成为推动行业活动的主要动力。香港政府表示,在大型基建、公共房屋及其他公共工程项目的支持下,基本工程开支预计直至2030至2031财政年度将维持在每年约1,280亿港元水平。此外,预期北部都会区将于未来十年在土地平整、地基、基建及建筑工程方面创造大量机遇。该等发展为具备卓越执行能力的资深承建商提供有利的需求环境及更清晰的长期项目前景。
      受惠于需求环境向好,周大福创建建筑集团凭藉其涵盖楼宇建筑、地基工程、混凝土供应及机电工程服务的综合能力,能够把握来自公营、机构及私营领域机遇。周大福创建建筑集团在项目管理、工程及设计方面的专业知识,连同对创新建筑技术及数据驱动解决方案的持续投资,增强了其承接技术要求较高项目的能力,同时提升其工地安全、生产效率、执行品质及ESG表现。更重要的是,该等创新能力为周大福创建建筑集团建立有别于同业的明确优势,有助提升其竞争力,并支持其审慎的项目筛选策略。随着营运效率、资源配置以及其项目及投标团队的技术水平持续提升,加上充裕的手头合约及清晰可见的项目订单,周大福创建建筑集团具备良好条件,可于中长期创造现金流并实现优质增长。
      设施管理
      受惠于旅游业、商务出行及医疗保健需求的持续复苏,体验式消费的日趋普及,以及香港政府积极推动盛事经济发展的多项举措,本集团对其设施管理板块的长远前景充满信心。透过会展中心、港怡医院及启德体育园三大平台,该板块受益于香港作为国际商业、医疗保健及盛事枢纽的独特地位,以及多项结构性增长动力。
      面对持续演变的行业格局,会展中心将继续因应市场需求调整其活动组合,同时把握香港政府支持会展产业发展所带来的机遇。文化体育及旅游局于2026年3月与巴塞尔艺术展签订为期五年的合作安排,彰显这项全球顶尖艺术盛事对香港的坚定承诺,进一步提升市场对香港作为领先国际盛事之都的信心。在此背景下,会展中心在展览及会议的传统优势以外不断拓展,除了巩固其于传统展览及会议的地位,亦积极拓展加密货币、Web3、金融科技及创新科技等高增长领域,并致力吸引新的国际主办机构来港举办活动,推动受欢迎的单次活动发展为定期举办的系列活动,并积极开拓中东等新兴市场,以拓展地域覆盖范围。贯彻此项策略,连接中东及亚洲的LEAPEast国际科技与信息技术展已于2026年7月首次在会展中心举行,标志着一项为期三年合作协议的启动,并确立香港成为该活动于亚洲的唯一主办城市。此外,亚洲领先的葡萄酒及烈酒行业贸易展览「香港国际美酒展」,将于2026年11月举行,并将由两年一度改为每年举办。随着新活动及定期举办的活动持续增加,预期该等举措将进一步丰富会展中心的活动组合,并巩固香港作为国际会议及展览首选目的地的地位。
      作为设施管理板块增长策略的重要支柱,港怡医院将继续提升其临床服务能力及拓展更广泛的医疗保健生态圈。除引入干细胞治疗及CAR-T细胞治疗等先进疗法外,港怡医院亦将推行多项设施升级计划,包括扩建教授专科诊所、提升门诊设施及改善住院设施,以提升营运效率、优化病患就诊流程及整体服务体验。随着医院主要基础设施现已大致建成,管理层将更着重提升医疗设施使用率、营运效率及医疗服务量。ParkwayMedical计划将专科医疗服务进一步拓展至院外网络。一间位于中环的全新肠胃、肝脏及胰脏专科诊所预计将于2027财政年度投入营运,进一步扩大其门诊服务网络。同时,港怡医院亦将透过策略伙伴关系,包括与香港富丽敦海洋公园酒店的合作,拓展其于养生旅游及预防医学领域的业务布局。整体而言,预期该等举措将有助拓阔客源、提升服务能力,并支持业务的长远增长。
      作为本集团拓展体育、娱乐、零售及体验式消费领域的重要平台,启德体育园预期将受惠于香港政府持续推动盛事经济的支持。凭藉2027财政年度一系列已举办或已落实筹备的国际活动,包括于2026年7月至8月期间成功举办的香港足球盛会2026、奥迪足球峰会2026、周大福人寿独家冠名赞助的2026TIMA国际音乐大赏,以及即将举行的BIGBANG2026-2027世界巡回演唱会及BTS世界巡回演唱会,启德体育园具备有利条件,持续巩固其市场领导地位及提升区域知名度。作为一个新近启用的综合园区,启德体育园仍处于营运初期阶段,预期透过提高场地使用率、增加活动举办频率及配套商业活动而带来进一步增长。同时,启德体育园将继续提升场地及零售组合的商业收益、促进体育、娱乐、零售及餐饮设施之间的协同效益,并丰富整体访客体验,以支持长期增长及提升盈利能力。透过上述举措,启德体育园有望巩固香港作为体育、娱乐活动及大型盛事首选目的地的地位,同时带来更广泛的旅游及经济效益。
      展望未来
      本集团将继续凭藉其多元化业务组合、专业营运知识及严谨的资本配置策略,应对不断演变的市场环境,并把握长期结构性增长趋势所带来的机遇。在2026财政年度所取得进展的基础上,本集团将进一步优化其业务组合,将资本由成熟业务重新配置至增长较高及更具规模效益的业务领域。本集团将继续扩展金融服务及物流板块的布局,该等板块受惠于有利的长期需求动力,预期将提升本集团盈利的质素、韧性及增长前景。
      尽管宏观经济环境不确定性、利率变动及个别行业面对的挑战预期仍将存在,惟本集团具备良好条件有效管理风险并推动可持续增长。凭藉稳健的资产负债表、充裕的流动资金、多元化的融资渠道及审慎的财务管理,本集团将秉持严谨的资本配置及投资筛选方针。加上持续扩大且具经常性收入的业务组合,以及对卓越营运的不懈追求,该等优势将提供充分灵活性,让本集团在维持财务韧性的同时,把握策略性增长机遇。
      此外,本公司获重新纳入恒生综合指数,并符合「沪港通」及「深港通」计划资格,进一步提升了其于资本市场的定位。自重新获纳入以来,南向投资者持仓量显着增加,反映中国内地投资者的参与更为广泛,以及市场对本集团持续优化的业务组合及盈利质素的认可度日益提高。在优化业务组合策略、严谨财务管理及持续扩展的增长平台支持下,本集团将继续致力于为股东创造可持续的长期价值。

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