山西证券：给予昊华科技买入评级

山西证券股份有限公司冀泳洁,申向阳近期对昊华科技进行研究并发布了研究报告《氟化工高景气驱动业绩增长，平台化布局中长期成长可期》，给予昊华科技买入评级。

　　昊华科技(600378)

　　事件描述

　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营96.90亿元，同比增长24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%。单二季度公司实现营收54.59亿元，同比增长18.59%，环比增长29.02%；实现归母净利润5.93亿元，同比增长28.96%，环比增长92.49%。

　　事件点评

　　氟化工高景气延续，贡献业绩核心增量。2026上半年，受制冷剂配额制约推动市场供给持续收紧，氟聚合物供需改善，锂电材料需求增长等因素推动，氟化工板块实现高速增长，实现营收61.79亿元，同比增长32.89%，对应毛利同比增长51.60%，毛利率同比增长2.79pct，是公司业绩提升主要驱

　　动力。细分领域看，氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟聚合物/含氟精细化学品，分别实现销量5.40/5.42/2.38/0.94万吨，同比变化-5%/+75%/+21%/-11%，实现营收27.49/16.20/9.78/3.68亿元，同比变化+11%/+186%/+29%/-16%，对应产品均价为5.10/2.99/4.12/3.91万元/吨，同比变化+16%/+63%/+7%/-5%。

　　高端制造化工材料产品结构优化，盈利能力大幅提升。2026上半年，新兴赛道与供应链重构打开成长空间，高端制造化工材料板块营收14.76亿元，同比基本维持稳定，同时受益于产品结构优化，板块盈利能力快速提升，对应毛利同比增长8.81%，毛利率同比提升4.30pct。细分领域看，橡胶制品实现销量494.89万件，同比增长3.10%，实现收入2.63亿元，同比提升19.94%，对应产品均价53.15元/件，同比增长16.33%；特种轮胎实现销量1.82万条，同比降低14.49%，实现收入1.02亿元，同比提升13.25%，对应产品均价0.56万元/条，同比增长32.44%；特种涂料实现销量0.50万吨，同比降低16.02%，实现收入2.80亿元，同比降低9.61%，对应产品均价5.64万元/条，同比增长7.65%；聚氨酯材料实现销量0.87万吨，同比降低4.19%，实现收入1.94

　　亿元，同比降低7.49%，对应产品均价2.22万元/吨，同比降低3.45%。

　　电子化学品逐步放量，工程技术服务快速扩容。2026上半年，受益于集成电路、显示面板等下游领域需求增长，叠加产能逐步释放，公司电子化学品板块实现营收6.65亿元，同比增长15.70%，对应毛利同比增长25.70%，毛利率同比提升2.25pct。工程技术服务板块，碳减排政策趋严，绿色赛道快速扩容，板块实现营收11.54亿元，同比增长27.61%，但由于中东局势反复，推高油气价格预期，传统领域盈利承压，毛利及毛利率同比有所下降。

　　投资建议

　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收193.58/216.02/238.46亿元，同比增长16.0%/11.6%/10.4%；实现归母净利润21.45/24.61/28.11亿元，同比增长48.5%/14.7%/14.2%，EPS分别为1.66/1.91/2.18元，对应9月9日收盘价，PE为28.4/24.8/21.7倍，考虑到含氟锂电材料景气回升，供需格局持续改善，叠加公司在含氟气体、航空轮胎等新业务持续突破，首次覆盖给予“买入-B”评级。

　　风险提示

　　市场竞争风险：公司业务覆盖多个细分领域。其中，制冷剂虽受配额约束，但市场操作复杂度与波动仍存；含氟聚合物等环节行业产能仍然过剩；高端制造化工材料部分产品价格体系也面临重塑。若下游景气回落，而公司未能及时优化产品与客户结构，可能会导致公司业绩出现下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.32%，其预测2026年度归属净利润为盈利25.17亿，根据现价换算的预测PE为24.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为62.3。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。