太平洋：给予扬农化工买入评级

太平洋证券股份有限公司王海涛近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《原药量价齐升驱动收入增长，辽宁优创放量构筑新成长极》，给予扬农化工买入评级。

　　扬农化工(600486)

　　事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入66.06亿元，同比增长5.97%，归母净利润7.90亿元，同比下跌1.99%。拟每10股派发现金红利2.40元（含税）。

　　原药量价齐升驱动收入增长。2026年上半年，地缘政治冲突反复与海运费上涨推升原药综合成本，价格短暂冲高后快速回落，公司以量补价稳定收入规模。上半年公司原药产量64,749吨（同比+12.1%），原药销量61,521.73吨（同比+8.49%），对应原药收入40.84亿元（同比+11.74%）；原药平均售价6.64万元/吨（同比+3.00%），量价齐升驱动原药板块成为收入增长的核心引擎。制剂销量24,147.34吨（同比-14.09%）、收入11.01亿元（同比-5.93%）、平均售价4.56万元/吨（同比+9.49%）。另一方面，公司的毛利率略有下滑，对公司的业绩形成拖累。其中，原药毛利率28.44%（同比+0.23pct），反映原药价格回升与产量扩张共同作用；制剂毛利率21.78%（同比-4.91pct），主要是因为低毛利大吨位产品占比上升、原材料成本增加等因素。

　　辽宁优创进入盈利贡献期，构筑中期新成长极。上半年，辽宁优创上半年实现营业收入9.29亿元、净利润0.62亿元（营收同比+68.33%、净利润由近乎盈亏平衡跃升至超6000万元）。新建产能方面，辽宁优创一期一阶段产品产能高效爬坡，二阶段装置工艺试车已顺利推进，二期项目正式递交报批。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为3.88/4.5/5.16元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为68.62。

本文数据来源于太平洋证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。