永信至诚2026年中报管理层讨论：收入降36.28%亏损扩大，AI与数字风洞成战略主轴

一、战略主题演变：从"数字健康"平台叙事收敛至"AI原生安全"考核级主线

2025年年报将经营情况概括为三条主线：深耕AI智能领域、推动"数字风洞"新兴领域落地、以AI赋能网络靶场提质；对2026年提出的经营计划依次为"数字风洞"市场开拓、AI全生命周期安全、网络靶场与人才建设引领、人才梯队建设。2026年半年度报告的"经营情况的讨论与分析"沿用了同一结构——（一）持续深化AI业务布局、（二）数字风洞产品能力持续升级、（三）网络靶场智能化提速——但排序与措辞发生两处变化：

其一，AI被置于经营情况讨论之首，并首次作出"AI业务已成为驱动公司发展的重要增长引擎"的定性。其二，战略绑定机制落地：公司于报告期内推出2026年限制性股票激励计划（拟授予144万股、20名激励对象），以2025年AI相关主营业务收入为基数，设定2026年至2027年AI相关主营业务收入增长率分别不低于100%、200%的考核指标。将单一业务条线的收入增速设为股权激励考核目标，在公司上市以来属首次，反映AI已由"布局方向"上升为"考核级战略主线"。

技术叙事同步延伸。2025年年报核心竞争力列示的底层技术为平行仿真、网络攻防、多循环数字风洞测试评估、多维大模型安全测试评估等；2026年半年报在技术优势中新增"面向智能体可信运行的AI'安全护照'与动态治理技术"一项，并围绕Token管控、AI智能体测评补充了"春秋元泉"Token统一管控平台（2026年5月发布）、"五位一体"AI数字健康解决方案、"数字风洞"智能体安全测评平台等产品动作。AI原生安全的定位从"倡导"向"产品矩阵+组织考核"双落地演进。

二、业务结构变化：数字风洞与AI上位，网络靶场转入投入蓄势期

2025年年报披露的分产品收入显示，网络靶场及运营收入8,638.64万元，同比减少45.12%，降幅居各板块之首；数字风洞及运营收入17,518.92万元，同比增长0.37%，成为第一大收入板块（管理层表述为"数字风洞及运营1.75亿元，网络靶场及运营0.86亿元"）；安全防护与管控收入1,476.47万元，同比减少39.40%。AI相关主营业务收入3,245.66万元，同比增长306.75%，占营业收入比例11.75%，较上年同期增加9.51个百分点。

2026年半年报未再分产品披露收入明细，仅在经营情况讨论中点明两项核心指标：

数字风洞及运营收入较2025年上半年减少，表明该板块在2025年上半年的正增长（+13.49%）未能在2026年上半年延续；AI业务1,063.95万元的半年体量较2025年全年水平仍有距离。结合2025年分季度收入分布（3,008.50万元、5,519.51万元、5,701.34万元、13,404.67万元），上半年收入占全年比重历来偏低，管理层亦在风险因素中重申"上半年预算、年中及下半年签订实施验收"的季节性特征，全年收入确认节奏仍待下半年检验。

值得关注的是运营指标的背离：截至2025年末公司累计支撑超过850场重点赛事演练和实网测试评估演练、支撑72万+人次人才选拔与实战考核；2026年上半年末上述指标提升至超过900场、78万+人次。网络靶场运营侧的活动密度与人才流量仍在增长，而其收入自2025年起连续收缩，两者构成"运营投入增长、收入贡献下降"的组合，公司管理层对此的解释口径是将资源转向靶场AI化改造（人机对抗靶场完成主体架构与智能攻防引擎部署、推出工控安全专项靶场、形成全栈信创兼容适配方案）。

三、关键措施执行情况：经营计划逐项落地，收入端兑现存在缺口

对照2025年年报提出的2026年经营计划四项，半年报的执行证据如下：

1. "数字风洞"市场开拓：报告期内"数字风洞"数字健康管理平台上线AI智能渗透测试系统（已在关基单位及大型工业企业完成真实场景验证），推出风力发电网络安全靶场，发布"定心"数据威胁情报与处置产品乘服务解决方案（2026年4月9日）。管理层表述为累计助力10余个关键行业、上千家关键客户完成数字安全测试评估。但收入端，数字风洞及运营收入3,153.14万元低于2025年同期的4,266.52万元，方案与产品发布节奏快于收入确认节奏。

2. AI全生命周期安全：除前述新品发布外，春秋AI测评"数字风洞"平台完成与大云天元操作系统在海光、鲲鹏、飞腾、兆芯、龙芯、申威六款国产处理器上的兼容性适配认证，与潮际汇杭州智能科技有限公司签署AI生态战略合作，获授灵宝CASBOT年度"优秀合作伙伴"证书，具身智能安全方向进入产业合作阶段。

3. 网络靶场智能化与人才建设：AI大模型深度融入靶场并建成覆盖实训、演练、评价全流程的智能化体系；完成异构、异地靶场统一资源纳管与互联互通能力建设；推出"元方"AI实训及科研平台（截至2026年6月末累计投入524.66万元）。赛事与人次指标延续增长。

4. 人才梯队与费用管控：期间费用延续收缩，销售费用2,645.33万元（同比-12.17%）、管理费用1,571.40万元（同比-8.08%）、研发费用4,147.31万元（同比-12.59%），与2025年年报"降本增效"的表述一脉相承；但三项费用合计降幅均小于营业收入-36.28%的降幅。

四、核心能力建设：研发强度被动抬升至76.32%，在研项目整体转向AI安全方向

研发投入占收入比例由31.63%跃升至76.32%，管理层明确归因于"公司营业收入不及预期所致"，即该比例的抬升主要由分母收缩驱动，而非投入强度主动加码——研发投入绝对额连续两个报告期下降。知识产权产出方面，2025年全年获得发明专利4项，2026年上半年获得1项、新申请7项，授权节奏放缓与当期多个研发项目尚处早期阶段相关。

在研项目结构的变化更值得跟踪。2025年年报在研项目表显示11个项目合计预计总投资17,850.00万元、当期投入8,741.26万元，其中"春秋AI测评数字风洞平台"（预计总投资2,500.00万元）、"数字风洞测试评估平台"（2,000.00万元）等项目已进入结项阶段并投放市场，构成AI测评业务的产品基础。2026年半年报在研项目为12项、合计预计总投资10,600.00万元，本期投入金额与累计投入金额一致（均为4,147.31万元），即本批项目均于报告期内启动，投向集中在AI安全管控平台（800.00万元）、人机对抗实战化防御训练靶场（1,600.00万元）、加密流量破解分析系统（1,800.00万元）、工控仿真安全验证平台（800.00万元）、"春秋元泉"Token统一管控平台（400.00万元）等方向。研发资源配置由2025年的"平台基建收尾"切换为2026年的"AI原生安全与数据安全工具链攻坚"。

五、财务表现与经营质量：收入降幅走阔，经营现金流转差

收入端归因在两份报告中高度一致：管理层在2025年年报与2026年半年报中均表述为"受市场环境变化等因素影响，公司部分客户预算投入减少，部分项目签订、交付、验收出现延期"。该表述连续两个报告期出现，且收入降幅由22.45%扩大至36.28%，说明需求端收缩的持续时间已超过单期波动范畴。

现金流信号出现反转。2025年全年经营现金流净额-225.01万元，较2024年的-4,630.06万元大幅收窄，管理层归因于收到其他与经营活动有关的现金增加、支付给职工现金减少，并将其作为"销售回款持续向好、降本增效见效"的证据；2026年上半年经营现金流净额-11,612.25万元，较2025年同期的-4,329.74万元明显恶化，管理层归因于"支付其他与经营活动有关的现金增加"。从2025年分季度数据看，全年经营现金流的改善主要来自第四季度单季+4,616.23万元的回款，2026年上半年重新出现大额净流出，经营现金流的稳定性仍待观察。

盈利质量层面，2025年亏损扩大主要受信用减值拖累——信用减值损失-3,380.90万元，占利润总额比例67.88%（公司列示）；2026年上半年非经常性损益合计348.97万元（主要为委托理财收益294.57万元），较2025年全年的829.15万元下降，其中理财产品投资收益283.98万元，较上年同期的理财收益水平继续收缩，投资收益对利润的补贴效应减弱。此外，2026年上半年扣非净亏损5,695.53万元已接近2025年全年的5,727.82万元，亏损尚未呈现收敛迹象。

资产负债表端，交易性金融资产期末5,054.58万元，较年初减少49.55%（理财产品到期赎回）；存货1,694.27万元，较年初减少31.88%（合同履约成本减少）；递延收益3,121.50万元，较年初增加34.95%（收到政府补助增加）。境外资产1,914.16万元，占总资产比例1.83%，较2025年末的2,253.44万元、占比2.01%收缩——2025年年报所强调的香港"数字风洞"测评中心等布局尚未在境外资产规模上体现扩张。

六、风险认知的演进：新增诉讼风险，行业判断转向"实质合规"落地窗口

风险框架整体保持稳定。2025年年报与2026年半年报均按业绩下滑、核心竞争力（技术迭代与人才流失）、经营（季节性与市场竞争）、财务（税收优惠与应收账款）、行业、宏观环境六类披露风险，表述几乎逐字延续。

变化之一在经营风险下新增"3、诉讼风险"：公司于2026年4月11日披露《关于公司涉及诉讼的公告》，案件尚在审理中，管理层预计不会对日常生产经营产生重大影响，但对期后损益的影响具有不确定性。该事项为2025年年报风险清单中不存在的新增项。

变化之二在行业需求判断的确定性表述增强。2025年年报引用Chainalysis数据（2025年勒索攻击受害者数量同比增长约50%）和IDC市场预测（2026年中国网络安全市场规模有望突破800亿元）；2026年半年报进一步引用FortiGuard Labs报告（全球勒索软件受害者达7,831例，较上年约1,600例激增389%），并指向两项已明确时间表的法规——新修订《网络安全法》于2026年1月1日施行（首次在法律层面将AI纳入安全治理框架）、《网络数据安全风险评估办法》于2026年8月20日施行（重要数据处理者应当每年度开展风险评估），进而得出"常态化安全测试评估已成为数字安全建设的刚需"的判断。外部环境叙事从"趋势性判断"转向"合规时间表驱动"，与管理层加大测试评估与AI安全投入的资源配置方向互为印证。

综合结论

2026年半年报呈现出一条清晰但尚未闭环的战略路径：公司以股权激励考核为纽带将资源向AI相关业务集中，将数字风洞测试评估确立为第一大业务支柱，并将网络靶场板块转入AI化改造与运营指标积累阶段，管理层对"实质合规"与AI安全治理的需求释放给出了比2025年更具体的时间表判断。与之相对，财务端连续两个报告期收入下滑（-22.45%、-36.28%），归母净利润亏损由2025年全年的-4,898.67万元扩大至2026年上半年的-5,346.57万元，经营现金流由上年的改善转为大额净流出，期间费用收缩幅度不及收入降幅，研发投入占比的跃升主要由收入萎缩驱动。增长引擎切换发生在总盘子收缩的背景之下：AI相关业务1,063.95万元与数字风洞及运营3,153.14万元的当期体量尚不足以对冲整体收入的下行，网络靶场收入自2025年起的大幅收缩亦未见触底信号。后续跟踪的观察点包括：下半年季节性收入确认能否扭转累计口径降幅、AI收入增速考核目标（2026年不低于100%）对应的放量能否兑现、在审诉讼的进展及应收账款减值计提的延续性、以及境外资产（1,914.16万元）所对应的香港及海外布局的实质转化。

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