大富科技2026年半年报解读：营收增9.74%亏损收窄2.76%，智能装备扛起利润、主业毛利承压

2026年8月披露的半年度报告显示，大富科技（安徽）股份有限公司上半年实现营业收入12.89亿元，同比增长9.74%；归母净利润-1.13亿元，亏损同比收窄2.76%；扣非净利润-1.39亿元，亏损同比扩大2.43%。管理层在"业绩驱动因素"中将经营主线概括为"聚焦核心、做精主业"，与2025年年报确立的"聚焦主业、提质增效"战略一脉相承，但半年报财务数据所呈现的收入提速与主业毛利承压并存的结构，值得拆解。

一、战略基调：宏观判断趋紧，"做减法"与"提效"双线并行

• 宏观定性变化：2025年年报将国内经济表述为"深度转换中实现内涵式发展，新质生产加速成为核心驱动力"；2026年半年报则称"全球经济延续分化态势，贸易格局重塑与产业链重构加速"，国内"总体延续温和复苏、结构向好的态势，但外需承压、部分行业供需矛盾、消费修复动能偏弱等结构性问题仍待缓解"。管理层对经营环境的措辞明显趋紧，并首次以"行业内卷式竞争""市场窗口期不断收窄"描述主业处境。
• 战略主题连续：两年均以"降本、控费、控人、提效"为管理抓手。2025年管理费用同比下降19.40%（减少6,280.52万元），2026年上半年管理费用再降10.81%（减少1,336.99万元），管理层将原因归结为非核心业务主动退出与低效资产清理处置带来的折旧摊销等固定费用减少。
• 治理与组织变动：报告期内公司办理注册地址及经营范围变更并修订《公司章程》；董事长周学保于2026年4月1日因退休离任，韩玉军于2026年4月20日被选举为董事长。

二、业务结构变化：通信"以量保收"，智能装备跃升为体系内最大利润来源

• 通信业务：2025年管理层评价其"发挥业务'稳定器'与'压舱石'作用"，在金属原材料涨价背景下凭借供应链整合与精细化成本管控实现收入、毛利率双升；进入2026年上半年，运营商资本性支出收缩导致射频器件需求下滑，公司"努力开拓泛通信结构件等相关业务"使收入仍增长5.17%，但主要金属原材料价格大幅上涨将板块毛利率压缩至0.08%。按生产经营口径，上半年射频器件毛利率为-0.78%（上年同期7.00%），射频结构件毛利率为-4.59%，主业盈利已贴近盈亏平衡线。
• 消费电子：2025年该板块"量价齐跌"，毛利率下滑11.38个百分点；2026年上半年依靠新产品、新场景、新应用品类拓展实现收入恢复增长（+7.96%），毛利率降幅收窄至2.86个百分点。管理层列举的支撑项目包括智能手表电池保护外壳进入量产、AR眼镜结构件处于工程验证测试（EVT）阶段并预计下半年量产、AI终端硬件相关新材料新工艺投入。
• 智能装备：连续第二个报告期收入翻倍以上增长（2025年+101.25%、2026年上半年+116.30%），毛利率从21.21%升至33.08%，管理层解释为子公司配天智造机床产品对外销量增加。在主要子公司中，配天智造上半年净利润4,115.92万元，是上市公司体系内最大的盈利来源，对冲了大富机电（-867.73万元）、精工技术（-853.92万元）等制造主体的亏损；参股公司三卓韩一上半年亏损4,642.86万元（2025年全年亏损6,407.62万元），仍是权益法下最主要的亏损拖累。增长引擎的切换信号明显：收入占比最高的通信板块毛利率趋近于零，而占比尚小的机床业务贡献了体系内主要利润。

三、关键措施执行情况：2025年年报部署的"减法"在2026年上半年集中落地

执行效果的财务镜像体现在两点：其一，资产处置收益进入非经常性损益，上半年非流动资产处置损益2,342.48万元，带动归母净利润亏损收窄2.76%，而扣非净利润亏损扩大2.43%，显示亏损收窄更多依赖资产处置而非主业经营改善；其二，连续的费用压缩正在兑现，2025年、2026年上半年的管理费用降幅分别达19.40%、10.81%。

四、核心能力建设：研发强度维持近10%，专利结构向发明倾斜

• 两年报告均强调"最近三年年均研发投入约2.57亿元"，研发强度维持高位。研发路线从2025年的5G-A"跃升之年"攻关（完成客户端AFU天线滤波器一体化认证项目获取、钛合金MIM耳机杆量产、MIM钛合金喂料自主化使成本降低三分之二），演进为2026年上半年的"5G-A商用深耕与6G前瞻布局"双轨并进，并给出明确的产业化时间表：AR眼镜结构件下半年正式量产、激光清洗新工艺2026年底完成验收并于2027年初形成量产产能。
• 核心竞争力表述两年基本一致，仍为五条：机电一体化精密制造（近50种工艺、产品自制能力95%）、装备自主化的智能制造、跨学科研发、国际品牌客户（华为、爱立信、诺基亚、苹果、博世、电装、英美烟草）、业务区域布局。边际变化出现在智能装备领域，2026年上半年新增"完善'智能硬件+工业软件+行业落地场景'成套技术生态""由单机设备供货向智能工厂总包建设方向拓展"的表述，指向从硬件制造商向解决方案提供商的能力延伸。

五、财务表现与经营质量：收入提速、毛利承压、现金流转负

• 盈利节奏：2025年归母净利润分季度为-0.55亿元、-0.61亿元、-0.53亿元、-1.00亿元，第四季度亏损为全年最重，全年亏损收窄主要发生在前三季度。2026年上半年归母亏损额与上年同期基本持平（-1.13亿元对-1.16亿元），但扣非亏损扩大，非经常性损益合计0.26亿元（含资产处置损益、政府补助506.29万元等）构成主要缓冲。2025年年报同时提示，公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，母公司存在未弥补亏损9.73亿元，不具备现金分红前提。
• 现金流与营运资金：2025年经营现金流净额0.68亿元，同比下降37.85%（出口退税减少）；2026年上半年经营现金流净额转为-0.67亿元，管理层归因于"购买商品、接受劳务支付的现金增加"。结合2026年一季报中"应对金属原材料涨价备货支付的货款增加、银行承兑汇票到期解付"的解释，以及期末存货8.76亿元、占总资产比重由上年末的13.39%升至14.62%，公司正处于原材料涨价背景下的主动备货周期，上半年资产减值损失2,597.99万元亦主要为存货跌价准备。同期短期借款由2.42亿元增至3.70亿元，占总资产比重由4.18%升至6.18%。
• 费用结构：管理费用连续压降的同时，财务费用成为最大变数——2025年财务费用同比增长35.43%（汇兑收益减少），2026年上半年同比大增170.47%（汇率波动导致汇兑损失增加），公司出口以美元、欧元结算为主。投资收益上半年同比增加3,624.41万元、增幅148.06%，管理层明确归因于"前期股权投资项目的有序退出"，而非参股企业经营性利润改善。

六、风险认知的演进：框架稳定，原材料与汇率风险由"或有"转为"现实"

• 两份报告列示的风险条目完全一致，均为四项：外围经济及汇率大幅波动、原材料价格波动、业务创新发展、公司规模扩大带来的管理风险，均提示"约有四分之一的产品直接或间接销往欧美"。半年报风险框架未新增地缘政治、AI伦理等维度。
• 但风险性质发生变化。2025年年报对原材料风险的表述为"如果未来原材料价格继续大幅上升或维持现在的水平，可能会对公司经营业绩产生不利影响"；2026年上半年已将其确认为现实冲击——行业判断称"原材料价格高企与终端价格下行形成的双向挤压导致利润空间普遍承压"，通信、汽车板块毛利率下滑均被直接归因于"主要金属原材料价格大幅上涨"。汇率风险同理，由2025年的"汇兑收益减少"演变为2026年上半年的"汇兑损失增加"。
• 行业景气判断方面，管理层对通信行业的定位从2025年"5G-A跃升之年、能力兑现期"转为2026年上半年"5G-A商用第三年，进入深度优化与关键性能突破阶段"，并明确指出运营商资本性支出收缩压制射频器件需求；对机床行业则给出"整体步入上行周期"（2026年上半年行业营收同比增长7.6%、利润总额同比增长110.8%）的积极判断，与智能装备业务的实际高增长相互印证。

综合结论

将2026年半年报与2025年年报对照，大富科技管理层讨论与分析呈现出一条清晰但尚未闭环的转型路径：战略上延续并强化"聚焦核心、做精主业"，执行上2025年部署的资产剥离（大盛石墨交割）、主体清退（4家子公司注销）、费用压缩（管理费用连续两年双位数下降）均按期落地，并购标的云塔进入量产放量阶段；业务结构上，通信板块收入端"以量保收"但毛利率降至0.08%，消费电子收入恢复增长且毛利率降幅收窄，智能装备连续倍增并以33.08%的毛利率成为体系内主要利润来源。矛盾点同样突出：归母亏损收窄依赖资产处置等非经常性损益，扣非亏损反而扩大2.43%；原材料涨价驱动的备货使经营现金流由正转负、存货及跌价准备上升，参股公司三卓韩一亏损未见收敛。盈利拐点的确认，仍取决于通信主业毛利率能否脱离盈亏平衡线，以及消费电子、智能装备两块高毛利业务能否在收入端继续放量。

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