长安汽车2026年中报管理层讨论与分析解读：行业下行稳基本盘 海外出口成增长主引擎

一、战略主题演变：从“规模跨越”转向“稳盘、提效、量利平衡”

两份报告对宏观环境的定性出现明显反转。2025年年报将行业环境表述为“强大的发展韧性和活力”，全年汽车产销分别同比增长10.4%和9.4%，“十四五”完美收官，公司当年实现销量291.3万辆、同比增长8.5%，创近九年新高，新能源销量突破111万辆（+51.1%），管理层整体基调是“历史性跨越”“再创新高”。2026年半年报则表述为“市场规模略有下降”“市场需求持续走弱”，上半年行业销量1,501.7万辆、同比下降4.1%，燃油车国内市场规模同比下降27.8%，新能源购置税优惠由免征改为减半征收导致部分需求提前透支，碳酸锂价格重归高位、铜价持续高位、车规级存储芯片价格暴涨，公司直言“半年业绩不及预期”。

战略关键词随之切换。2025年报的核心表述是“第三次创业——创新创业计划”与“三大计划不断取得突破”；2026年半年报则升级为“第三次创业——创新创业计划9.0”“13336战略布局加速落地”，并新增“价值导向、量利平衡的经营原则”“主动规避恶性价格竞争”“无效率，不长安”“将效率打造为核心竞争力之一”等表述，同时发布“海纳百川”计划2.0、协同集团发布“1445”战略、构建“1542”全球管理体系。

数据显示，公司战略重心正从追求销量规模增长，转向在国内存量博弈中守基本盘、以效率对冲行业利润率下行、以量利平衡约束扩张节奏。

二、业务结构变化：海外成为唯一增长引擎，境内收入与新能源销量同比回落

分地区收入结构的变化是本期管理层讨论中最突出的结构性信号。

半年时间，境外收入占比由16.89%升至33.43%。销量层面同样印证：2026年上半年公司销量111.9万辆，2025年上半年为135.5万辆（2025年半年报数据）；其中海外出口45.5万辆、同比增长51.9%（2025年上半年为29.9万辆），3月出口单月销量首次突破10万辆；新能源汽车销量41.4万辆，上年同期为45.2万辆。出口是当期唯一放量的板块，但需要关注其盈利质量的变化——境外业务毛利率20.13%，高于境内的11.67%，但同比分别下降2.10个百分点和1.36个百分点，境外营业成本增速（+83.59%）快于收入增速（+78.77%）。

管理层在子公司层面给出了对应解释：负责出口业务的重庆行智科技有限公司、重庆长安汽车国际销售服务有限公司“受主要市场竞争激烈影响，加大资源投入力度，总体利润同比减少”；合营企业长安福特因销量下滑，上半年净利润2.62亿元，而2025年全年为9.52亿元。出口规模扩张与海外盈利承压并存，是本期经营讨论中一条值得持续跟踪的线索。

三、关键措施执行情况：上一年度经营计划的中期检视

2025年年报对未来发展的展望中明确了2026年的经营计划，半年报披露的执行情况可作如下对照：

产品投放。年报计划2026年投放10余款全新及改款产品，新能源板块推出长安启源Q06、新款深蓝S05、阿维塔06T等。半年报显示阿维塔06T、全新深蓝S07华为乾崑激光版、阿维塔07L已陆续上市，第四代CS75PLUS蓝鲸超擎、第四代逸动蓝鲸超擎正式上市，对应了年报中“对CS75PLUS、CS55PLUS、逸动等核心产品焕新、电动化和智能化技术全面升级”的燃油基盘计划。新品放量节奏与规划基本吻合，但受行业下行影响，长安启源全新Q05零售销量居中国品牌紧凑型SUV（新能源）市场第二，尚未形成细分市场第一的统治力。

全球化布局。年报提出从“以国内为主+辐射海外”转向“全球一体化布局”，多款产品在海外各区域上市。半年报披露的执行节点包括：巴西阿纳波利斯工厂竣工投产、首辆本土制造UNI-T下线；泰国罗勇工厂第20,000台整车下线；波兰市场订单实现从零到千、首批车辆一季度装船发运；长安启源全新Q05在乌兹别克斯坦上市；阿维塔与挪威RSA集团、塞尔维亚DeltaAuto集团签约。全球销售网络由2025年底的117个国家和地区拓展至129个，海外本地化供应商资源储备485家、品类覆盖度43%、本地化需求满足度达99%，巴西等8国17个KD项目量产。“海纳百川”计划2.0下由“产品出海”向“体系出海”升级的路径执行较为连贯。

新兴业务。年报提出2028年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车。半年报落地动作包括成立长安天枢智能机器人（重庆）有限公司、完成对江铃控股的非同一控制下企业合并（产生1.61亿元收益，对整体经营无重大影响）。

投入节奏。年报披露2026年计划投资额144.7亿元（固定资产投资44.7亿元、长期股权投资100.0亿元）；半年报显示报告期投资额44.56亿元，上年同期为47.56亿元。全年投入进度需待年报验证。

需要指出的是，国内销量与新能源销量的同比回落，意味着年报中“新能源全市场覆盖、巩固市场地位”的目标在行业下行环境下推进受阻，管理层以“稳住核心基本盘”作为对上半年的自我评价。

四、核心能力建设：专利与技术资产快速扩张，构建从“整车”到“AI与具身智能”的能力壁垒

专利数量在半年内由12,683件增至14,092件，其中发明专利增加1,307件，是能力建设最直接的量化证据。从技术叙事看，2025年报的标志性成果是行业首批L3级自动驾驶产品准入许可及中国首块L3级专用正式号牌；2026年半年报在此基础上递进为获批L4级自研Robotaxi测试牌照（全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格）、长安天枢大模型通过国家生成式AI备案、自研端到端大模型城区领航辅助驾驶功能将在新车型首发搭载。

三电领域延续“电芯—电池包—整车”自主化路径：蓝鲸超擎混动全球首发（500bar超高压直喷+高磁通高功率电驱），与东安动力联合开发的WE20TG-AA混动专用发动机首台样机下线，开展20Ah氧聚复合固态电池验证，新型电解质电导率＞4.5mS/cm、固态电池能量密度＞350Wh/kg，二代燃料电池系统成本大幅降低70%。2025年报中“与太蓝新能源合作完成氧聚复合原型固态电芯验证、能量密度达400Wh/kg”的表述，在半年报中已转为公司自主推进的工程化验证。

核心竞争力章节的排序变化亦值得注意：2025年报以“文化引领能力”居首，2026年半年报将“AI智能化变革能力”置于首位，披露AI办公与业务场景规模化应用、18个AI大师项目累计上线场景160个、员工累计使用超311万次、AI自主执行超1,300万次。公司在维持整车制造与三电传统优势的同时，正将AI、具身智能、低空经济等作为新壁垒进行系统性投入。

五、财务表现与经营质量：收入利润双降，利润对汇兑的敏感性与现金流压力并存

管理层对归母净利润下降的解释集中于两点：销量下降与汇兑收益减少。本期财务费用为0.69亿元，而上年同期为-19.57亿元（即上年同期存在大额汇兑收益），公司同时披露“扣除汇兑收益影响后，归属于上市公司股东的净利润同比增长12%”。换言之，汇兑损益的剧烈摆动主导了表观利润的同比波动，剔除该因素后核心盈利小幅正增长，但扣非净利润2.51亿元仍处于低位，非经常性损益合计5.67亿元（含江铃控股合并收益1.61亿元、政府补助0.99亿元）占归母净利润的绝大部分。

现金流与资产负债端的信号更值得关注。经营现金流净流出扩大至114.13亿元，管理层解释为“销售到期收款减少”；应收账款由上年末的41.97亿元增至75.00亿元，原因为“应对激烈市场竞争，加大对经销商支持力度”；货币资金由年初的540.22亿元降至396.52亿元，现金及现金等价物净减少145.14亿元，筹资活动现金净流出含股份回购支出（截至2026年7月31日已回购176,272,521股、占总股本1.78%，用于减少注册资本）。需要说明的是，2025年上半年经营现金流同样为净流出86.07亿元，全年转正依赖下半年回款，2025年分季度数据显示Q3单季经营现金流净流入101.62亿元；本期净流出规模的扩大，与放宽经销商信用、收缩供应商账期的政策叠加有关，公司对渠道的支持力度正在以现金流为代价。

毛利率层面，汽车制造业整体毛利率14.50%，同比微降0.08个百分点；境内毛利率11.67%（-1.36个百分点）、境外20.13%（-2.10个百分点），整体盈利能力的稳定仍依赖境外高毛利业务的支撑。

六、风险认知演进：由“成本与海外”双风险扩围至全链条不确定性

2025年年报列示的风险为“成本控制风险”与“海外市场波动风险”，应对措施侧重核心技术自主可控、国产化替代与PESTEL常态化监测机制。2026年半年报的风险清单调整为“市场风险”与“物料采购与成本控制风险”，但内涵显著扩充：

• 国内市场：补贴政策退坡、消费者观望情绪加重、内需增速放缓、行业进入存量博弈、利润率降至历史低位；
• 海外市场：贸易保护主义抬头、部分国家关税与限制性法规出台、制度性合规门槛抬高、区域市场准入难度加大、地缘冲突频发；
• 供应链：科技封锁、出口管制、投资审查增多，车载芯片及车规级存储芯片价格波动与供应短缺，海运通道受阻与运输成本上升。

与之对应的应对策略也从年报的“产品出海”升级为“体系出海”（海外本土化建厂、KD件组装、跨国技术合作），“海运+陆运”多式联运、替代航线，以及全球化多元化供应商矩阵。从年报将“两新”政策视为需求释放的支撑，到半年报将购置税退坡列为行业变量，管理层对政策环境由顺风转逆风的判断清晰可见，风险表述的颗粒度与谨慎程度均高于上一年度。

综合结论

长安汽车2026年半年报的管理层讨论与分析呈现“总量收缩—结构迁移—能力加码—现金承压”的组合特征：在行业销量同比下降4.1%的背景下，公司销量从上年同期的135.5万辆降至111.9万辆，收缩幅度大于行业整体，管理层以“稳住核心基本盘”定性上半年；结构上境外收入占比跃升至33.43%，出口（+51.9%）成为唯一高增长引擎，但境外毛利率与出口子公司利润同步下滑，提示海外扩张正从“红利期”进入“投入期”；战略上公司以“创新创业计划9.0”和量利平衡原则取代单纯的规模导向，研发专利与AI、L4、固态电池等技术资产仍在快速累积，构成对冲行业下行的长期筹码；财务上归母净利润的降幅主要归因于汇兑损益摆动，剔除后核心利润同比微增，但扣非利润绝对水平偏低、经营现金流转为深度净流出，盈利质量与现金创造的恢复是观察公司经营拐点的核心变量。下半年及后续报告期，国内燃油基盘产品（蓝鲸超擎混动序列）对销量的托底效果、境外毛利率的企稳情况、经营现金流的季节性回补力度，是检验本期管理层判断与应对措施的关键窗口。

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