通灵股份2026年半年报：光伏需求收缩致扣非净利转亏，外销高增与双主业转型构成对冲

一、战略主题演变：从"产能过剩下的防守"到"需求收缩期的对冲"

2025年年报中，管理层将经营压力归因于"行业长期产能过剩、组件端价格下行传导至辅材、铜价高位震荡、头部组件企业加速接线盒自产化挤压独立供应商空间"，并基于中国光伏行业协会预测指出2026年国内新增装机容量乐观情形仅为240GW，低于2025年实际并网的315.07GW。到2026年半年报，管理层对收入下滑（-29.76%）的第一归因已切换为"终端光伏电站装机量同比降幅较大，产业链需求放缓"，行业压力由价格结构性矛盾进一步转向终端需求收缩。

战略表述层面，两份报告均沿用"从以光伏接线盒为单一主要产品，逐步切换为光伏接线盒与汽车零部件并行的双主业"的框架，2026年半年报在核心业务复盘外新增了"自动化改造提升接线盒行业竞争优势"与"海外业务放量"两条执行线。与此同时，2025年年报提出的"新能源、高新技术装备、智能装备"新产业布局（低空经济与航空、储能材料研发）在2026年上半年以子公司设立与研发投入形式继续推进，尚未形成收入贡献。

二、业务结构变化：接线盒收缩、线束放量、汽车零部件增速停滞

2026年上半年分产品收入与2025年全年对比显示，公司收入结构正沿"去二极管接线盒化、加线束与外销"方向调整，但主要产品毛利率普遍下行：

注：同比口径分别为2025年上半年与2024年全年。数据来源：公司2026年半年度报告、2025年年度报告。

各板块呈现三个特征：

• 接线盒主业量价齐跌且加速。2025年全年接线盒销量5,609.14万套、同比-30.57%，管理层归因于产能过剩、头部组件企业自产及公司为控应收账款风险主动收紧信用；2026年上半年二极管接线盒收入再降51.98%，芯片接线盒收入降87.94%。管理层在风险应对部分仍将芯片接线盒列为"积极拓展的新产品"，但其收入已连续两年大幅萎缩，与策略表述存在落差。
• 光伏互联线束成为收入增量主力，但盈利质量恶化。线束收入同比+89.87%、营业成本同比+121.16%，毛利率由2025年的23.23%降至13.32%（同比-12.27个百分点）。经营线束业务的子公司鑫尚新材2025年全年净利润1,153.77万元，2026年上半年转为亏损219.44万元。
• 汽车零部件"第二增长极"增速停滞。汽车外饰件2025年收入+17.02%后，2026年上半年同比-18.95%；管理层表述由2025年年报的"逐步为公司盈利作出贡献"转为"受行业整体增速放缓、价格战持续及客户需求波动影响，整体业务表现较为平缓"。子公司江洲汽车部件（持股51%）2026年上半年净利润974.89万元，2025年全年为4,131.65万元。

分地区看，海外市场是报告期唯一增长引擎：

外销占比由2025年年报的16.25%升至29.91%，对应通灵新加坡公司、通灵越南公司布局推进，报告期末越南工业厂房及土地使用权境外资产合计约0.50亿元。公司光伏发电业务（通灵股份、罗田分公司及中科百博）上半年收入1,470.61万元，占营业收入2.65%。

三、关键措施执行情况：海外落地兑现，扩产与募投规划收缩

对照2025年年报"公司未来发展的展望"提出的计划，2026年上半年执行情况呈现"有兑现、有偏离、有止损"：

• 海外业务（应对美国加征关税与欧盟限制政策而设境外子公司）：兑现度最高。外销收入+30.99%，越南工厂厂房与土地已形成账面资产；但汇率波动同步造成汇兑损失，上半年财务费用-126.69万元，同比+56.71%。
• 汽车零部件扩产：出现明显收缩。2025年年报计划"通过募集资金新建汽车零部件产品生产线、扩大生产规模"，而报告期公司终止"年产650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目"，理由为"现有产能已能满足一段时期内预期订单需求，继续投入将增加产能闲置风险"。
• 接线盒产能扩张同步止步。"太阳能光伏组件接线盒生产项目"因2024年以来行业深度调整被终止，剩余募集资金永久补充流动资金；已投产的光伏接线盒技改扩建项目（2024年6月达产）被确认"未能实现预期效益"。截至2026年6月30日，公司累计使用募集资金90,082.69万元，尚未使用6,245.90万元（含理财收入）。
• 低空经济与航空布局处于投入期。2025年公司先后收购辉锐精密科技60%股权、新设四川京镧科技（航空发动机研发生产，持股66.67%）及江苏镧景航空装备，京镧科技2025年度亏损378.04万元；2026年上半年的投资者调研中已出现"公司无人机业务情况""新赛道进展"等交流议题，但该板块尚未形成规模收入。

四、核心能力建设：研发投入逆势增加，专利数量上升，边界向储能材料延伸

2025年年报披露研发投入0.72亿元（占营业收入5.36%），研发人员125人、占比12.24%，较2024年提升4.10个百分点；已获授权有效专利78项。2026年上半年在营业收入下降29.76%的背景下，研发投入仍增至0.37亿元，同比+2.49%；截至报告期末已获授权有效专利88项，较上年报口径增加10项。

研发方向呈现两条主线：一是围绕光伏接线盒主业的自动化与产品升级，包括浇注模块自动焊接、AI视觉检测、全自动生产线、光伏可关断系统（对标NEC690等海外标准）、铜铝连接系统、钙钛矿组件接线盒（已完成小试）等，意图以"大电流承载、智能接线盒、海上光伏高防护"对冲同质化竞争；二是向储能材料延伸，研发项目涉及PPS准固态电池隔膜、水系锌锰二次电池及高精度辊压机，计划形成"材料+装备"模式，目前均处研发阶段。

需要关注的是，2025年年报在行业分析中明确指出头部组件企业推进接线盒自产化将导致"接线盒整体销售面临客观下滑趋势"，公司在客户资源（隆基绿能、天合光能、晶澳太阳能、通威光伏、爱旭等）与认证资质方面的既有壁垒，正面临下游客户纵向整合的结构性压力，2025年前五大客户销售占比高达75.12%，客户集中度风险与行业自产化趋势相互叠加。

五、财务表现与经营质量：主业亏损、金融收益"补血"、现金流由高转低

核心指标对比显示，2026年上半年公司盈利能力的下滑幅度远超收入端：

利润结构揭示三个值得关注的变化：

• 主业层面已实质亏损。扣非净利润-365.89万元，非经常性损益净额673.82万元（主要为金融资产公允价值变动及处置收益944.57万元、资产处置损失203.20万元、政府补助73.35万元）将归母净利润"补"为正值。投资收益864.39万元（理财收益及票据贴现利息，公司自述不具有可持续性）占利润总额307.45%；2025年全年投资收益1,764.37万元占利润总额36.07%。利润对金融资产收益的依赖度由2025年的约三分之一升至报告期的数倍。
• 现金流扩张性收缩。经营活动现金流净额0.48亿元，同比-78.36%，管理层解释为"销售下降导致销售商品收到的现金减少及本期支付经营性往来款"；投资活动净流出3.48亿元，与期末交易性金融资产较上年末增加3.07亿元（至8.61亿元）相印证；筹资活动净流入0.47亿元（-64.30%），主因归还借款。期末货币资金3.17亿元，较上年末的6.67亿元明显下降，而短期借款增至7.32亿元（占总资产21.39%），资金呈现"理财与借款并存"结构。
• 营运资金与治理信号。期末应收账款净额4.68亿元，坏账准备合计0.90亿元，本期核销应收账款1,609.77万元，其中对已破产海外客户SOLARWORLD INDUSTRIES SACHSENG MBH货款1,125.57万元予以核销，海外业务的信用风险开始显性化。另外，报告期其他应收款由上年末的270.36万元升至1.02亿元；公司治理章节披露控股股东关联方镇江尚昆商务咨询有限公司于2026年4月发生非经营性资金拆借2,530万元，期末余额已清零，公司自述原因为"子公司及相关财务人员对上市公司相关制度及要求缺乏明确的认知"。

期间费用端呈收缩态势：销售费用296.24万元（-21.81%）、管理费用0.32亿元（-7.69%），与收入降幅基本同步；研发投入则保持增长。2025年分季度数据显示收入逐季回落（4.19亿元/3.69亿元/3.06亿元/2.57亿元）且第四季度归母净利润亏损1,912.55万元，2026年上半年收入同比再降29.76%，需求周期尚未出现反转信号。

六、风险认知的演进：清单未变，敞口在变

2025年年报与2026年半年报的风险提示清单基本一致，均覆盖原材料价格波动、光伏产业链景气度周期性波动、应收款项、市场竞争加剧、产品结构单一等项，2025年年报另列"国际经济形势及宏观经济政策变化风险"。两份报告对原材料风险的应对描述一致（网上公开招标采购、铜套期保值、自动化改造降本）；对竞争风险的应对从"提前研发储备+精益生产"逐步细化；对应收风险的描述从"光伏行业资金面偏紧、回款周期较长"延续至2026年上半年的"逾期及坏账风险"。

但报告期内实际发生的风险事件已超出清单表述范围：其一，外销占比快速提升伴随的汇率敞口，上半年以汇兑损失形式计入财务费用，风险清单中并未单列汇率风险；其二，海外客户破产导致的应收账款核销表明境外信用风险高于境内；其三，2025年年报新识别出的"头部组件企业自产接线盒"这一结构性风险，在2026年半年报的正式风险清单中未被延续列示。治理层面，2026年5月两名董事（含一名副总经理）被解聘、两名独立董事任期满离任并完成补选，叠加前述关联方资金拆借事项，均属报告期内的新增变量。

七、综合结论

通灵股份2026年半年报呈现的经营图景是：光伏接线盒主业同时承受需求收缩（终端装机量下滑）、价格下行与客户自产化三重压力，扣非口径已转亏；光伏互联线束以牺牲毛利率为代价放量，汽车零部件第二曲线在价格战背景下增长停滞，海外市场成为唯一高增板块且占比升至29.91%。公司的对冲路径——双主业并行、海外建厂、新赛道布局——方向清晰，但汽车零部件扩产募投项目终止、接线盒产能募投项目终止并永久补流，说明管理层对行业需求中枢的判断已明显下修，战略资源正从产能扩张转向存量运营与现金流管理。盈利层面，报告期利润主要由理财收益与公允价值变动贡献，主业造血能力尚未修复，经营现金流净额同比-78.36%并伴随货币资金下降、短期借款上升。研发投入逆势增长与专利数量增加构成能力侧的正面信号，但其商业化转化尚需等待行业需求回暖与海外、航空、储能材料等新业务的收入验证。

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