西南证券：给予恺英网络买入评级

西南证券股份有限公司刘言,阮雯,苟宇睿近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：新游表现亮眼，IP储备丰富》，给予恺英网络买入评级。

　　恺英网络(002517)

　　投资要点

　　业绩总结：2026年上半年，公司实现营业收入47.97亿元（+86.06%），归母净利润14.28亿元（+50.34%），扣非归母净利润11.67亿元（+24.31%），经营活动现金流净额14.63亿元，同比增长98.66%。非经常性损益约2.61亿元，主要系子公司与传奇IP和解的一次性收益。

　　核心产品驱动业绩增长，关注新游业绩释放。上半年移动游戏收入41.6亿元（+96.8%），主要因为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》《永恒龙族》等多款核心游戏及用户平台业务表现良好，驱动业绩高速增长。《烈焰觉醒》单H1贡献收入约23亿元，已成为传奇品类重要增量来源。上半年996游戏盒子贡献营收约6亿元，同比增长44%。上半年非经常性损益对净利润影响为2.61亿元，主要系全资子公司上海恺英与株式会社传奇IP签订《和解协议》产生的一次性收益。2026年上半年毛利率76.87%，同比下降5.5pp，

　　IP储备丰富，关注在研游戏进度。公司已储备“机动战士敢达系列”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”、“奥特曼”、“拳皇”、“射雕三部曲”、“古龙群侠”等大量知名IP，并积极孵化自有IP《岁时令》、《百工灵》。在研管线丰富：后续储备产品包括自研ARPG《盗墓笔记:启程》、3D动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界游戏《斗罗大陆:诛邪传说》以及《代号：射雕》、《代号：黑猫警长》、《代号：拳皇》等多款游戏，为未来增长提供保障。

　　股东回报与激励机制完善，彰显长期发展信心。1）现金分红与股份回购：2026年5月，公司实施2025年度利润分配，派发现金股利2.12亿元；2026年2月完成股份回购，成交总额约1.5亿元。2）公司于2026年8月推出新一期股票期权激励计划，拟向114名核心人员授予1545.04万份股票期权，并设置了与营收或净利润增长挂钩的业绩考核目标，深度绑定核心人才利益，彰显对未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为26.6亿元、31.3亿元、34.9亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍；公司基本盘稳健，后续自研新游上线有望贡献增量，AI应用布局有望持续推进，维持“买入”评级。

　　风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.77。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。