瀛通通讯2026年半年报：营收+12.57%亏损扩大114.69%，声学内销驱动难抵汇兑与减值拖累

一、战略主题演变：由"体系搭建"转向"落地执行与治理重塑"

瀛通通讯2025年年度报告将战略表述锚定于"大传输、大声学、大健康"三大领域，提出实施垂直整合、水平扩张的"内生外延"发展战略，并以"业绩目标跨越年、客户服务升级年"等八个年度主题作为2026年行动指南，核心任务围绕六大能力建设、深化大客户合作、降本增效、市值管理与研发转化展开。

2026年半年度报告确认主营业务未发生重大变化，但管理层表述重心出现两点迁移：

• 新业务从"探索"进入报表验证阶段。2025年年报对大健康的表述为"探索发展新业务、进入大健康领域"；2026年半年报披露子公司瀛德健康已形成实际经营，报告期收入83.81万元、净利润-674.83万元。战略叙事由"布局"转为"培育与亏损消化"。
• 治理与市值管理事项前置为披露重点。2026年1月公司完成董事会换届，产生第六届董事会（左贵明、曾子路、王天生等任期满离任，左笋娥、吴中家、杨珍等当选）；副总经理薛盈利于2026年5月22日因个人原因解聘。报告新增"十一、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况"与"十二、'质量回报双提升'行动方案贯彻落实情况"披露项：市值管理制度已于2025年4月24日经第五届董事会第十四次会议制定，但公司未披露估值提升计划，亦未披露"质量回报双提升"行动方案公告。

管理层对经营环境的定性同步趋谨慎：2025年年报称行业"总量温和复苏、结构深度分化、AI全面重构"；2026年半年报引用IDC数据指出上半年全球智能手机出货量同比回落（一季度-4.1%至2.897亿部，二季度-6.7%至2.775亿部），但OWS、智能音箱等新兴品类保持结构性增长，核心判断从"复苏"转向"阶段性回落下的结构分化"。

二、业务结构变化：增长引擎由"传输+外销"切换至"声学+内销"

对比两年报表可以识别出清晰的引擎切换路径：

• 2025年：营收增长由电源、数据传输产品（+16.93%）与外销（+13.01%）驱动，声学产品收缩5.29%，内销下滑7.85%，外销占比升至58.94%。
• 2026年上半年：声学产品以+23.79%的增速重回第一大增长极，收入占比升至68.10%；电源数据传输产品转为收缩（-4.72%），占比降至29.64%；内销增速（+21.90%）反超外销（+5.38%），外销占比回落至52.87%。

毛利率层面的信号并不乐观。电子行业整体毛利率由2025年全年的18.61%降至2026年上半年的15.83%（同比-2.02个百分点）；其中声学产品毛利率13.96%（-2.59个百分点），营业成本增速（+27.63%）快于收入增速（+23.79%）；外销毛利率15.60%（-2.76个百分点）。2025年全年声学毛利率尚同比改善0.72个百分点，2026年上半年则出现明显回落。

子公司盈利结构出现方向性变化，是理解亏损扩大的关键线索：

2025年报披露的主要盈利主体（湖北瀛新、越南瀛通）在2026年上半年未延续盈利；半年报列示的三家主要子公司（湖北瀛新、印度瀛通、瀛德健康）净利润均为负，合计亏损约-0.34亿元，占归母净亏损（-0.57亿元）的约六成。此外，公司在半年报中披露"智能无线电声产品生产基地新建项目"已于2025年10月至11月经董事会、股东大会审议终止，其中1.00亿元剩余募集资金永久补充流动资金；瀛通武汉总部基地项目投资进度由2025年末的74.67%推进至2026年6月末的91.28%（累计投入1.37亿元），印度厂房工程投入同步增加，资本开支重心转向总部收尾与海外产能。

三、关键措施执行情况：研发与降费有进展，成本与汇率吞噬成效

对照2025年年报提出的2026年经营计划（六大能力建设与大客户战略、降本增效、市值管理与投资者回报、团队建设、研发创新转化），2026年上半年执行情况如下：

• 大客户与产品线拓展：半年报披露公司与JBL等终端品牌保持长期配套研发关系，客户供应链名单覆盖苹果、Beats、荣耀、小米、哈曼、GN、JLab、联想、索尼、影石等；产品矩阵新增降噪暖风机、降噪循环扇、悬浮歌词音箱、有线头戴耳机、隔空无线充等品类，声学产品收入放量（+23.79%）与之相互印证。
• 研发投入止跌回升：2025年全年研发投入0.46亿元（-9.91%），占营业收入5.43%（-0.80个百分点）；2026年上半年研发投入0.26亿元，同比增长19.88%，研发费用化比例保持100%（资本化率为0）。
• 销售费用投放明显收敛：2025年销售费用同比增长14.80%（品牌推广投入所致），2026年上半年转为-0.23%。但管理费用仍同比增长10.58%，财务费用同比激增909.36%至0.13亿元，管理层归因于汇率波动形成的汇兑损失——降费动作的成效被汇兑与人工成本对冲。
• 大健康业务落地但尚处培育期：瀛德健康上半年收入83.81万元，净亏损674.83万元，较2025年全年亏损（0.11亿元）节奏上未见明显收窄拐点。

四、核心能力建设：投入加码，资质体系向医疗器械延伸

研发人员规模与学历结构在2025年明显改善（本科54人、+35.00%，硕士6人、+200.00%，30岁以下人员+70.37%）；2026年上半年研发投入增速由负转正，反映研发强度重新加码。产品成果层面，2025年年报披露完成光电混合缆、PFAS Free线缆、HDMI 2.2、AR/AI眼镜传输线束及双馈降噪TWS、OWS等系列化产品开发；2026年半年报产品清单进一步扩充至降噪小家电与Type-C高速数据传输等品类。

能力壁垒建设上有一个值得关注的细节：公司质量体系认证清单在2026年半年报中新增ISO13485（医疗器械质量管理体系）认证，而2025年年报中的FSC森林认证未再列示。结合大健康板块收入尚小的事实，管理层显然在为助听器等医疗器械产品的合规上市提前铺设资质底座，是"大传输、大声学"传统能力向"大健康"迁移的实质性动作。

五、财务表现与经营质量：收入提速、亏损加深、现金流转负

2025年度亏损主因（据年报MD&A）：收入规模偏小、规模效应不足；品牌与渠道投入推高销售费用；在建工程转固导致折旧增加。叠加当年计提资产减值0.21亿元（占利润总额比例32.04%），全年归母亏损0.70亿元，而经营活动现金流净额转正至0.47亿元，管理层解释净利润与现金流11,709.96万元差异主要来自计提资产减值、折旧摊销等非付现成本9,068.53万元。

2026年上半年的"增收不增利"呈现不同结构：

• 营业成本增速（+15.34%）快于收入增速（+12.57%），整体毛利率降至15.83%；
• 财务费用0.13亿元（+909.36%），汇兑损失成为利润表最大扰动项之一；
• 计提存货减值0.09亿元（占利润总额比例15.20%），公允价值变动损益-332.26万元，参股公司权益法核算亏损-158.28万元；
• 归母净亏损0.57亿元，较上年同期（-0.26亿元）扩大114.69%。

现金流由正转负值得关注：上半年经营现金流净额-0.23亿元，管理层归因于应收账款增加及经营性应付项目变动；资产负债表上，应收账款由年初2.03亿元升至期末2.39亿元，存货由0.90亿元升至1.30亿元（管理层解释为基于客户订单需求备货），货币资金降至1.43亿元（占总资产比重9.04%），短期借款由0.30亿元增至0.63亿元（子公司新增借款）。收入扩张的同时营运资金占用加大，盈利与现金流的背离在半年报维度重新显现。此外，公司2025年对2023、2024年度员工持股计划相关会计处理进行前期差错更正并追溯调整，减少2024年度净利润247.65万元，纵向比较2025年利润基数时需注意该口径调整的影响。

六、风险认知演进：清单未变，风险却在报表中兑现

管理层风险框架在两年报表间保持高度一致：汇率波动、贸易争端、境外经营、主要客户相对集中、原材料价格波动五项风险及其应对措施表述基本逐字延续，未新增风险维度。但2026年上半年经营数据表明，部分风险已从"提示"转为"兑现"：

• 汇率风险：2025年年报称"公司报告期不存在衍生品投资"；2026年上半年公司已开展美元远期结售汇套期保值业务，报告期内购入合约3,749.03万元、售出2,803.22万元，期末持仓945.81万元（占期末净资产0.94%），实际损益8.80万元。对冲工具落地与当期汇兑损失放大（财务费用+909.36%）并存，说明汇率波动对利润表的冲击仍在释放。
• 贸易争端风险：半年报在募投项目终止说明中披露，"贸易摩擦、关税壁垒等一系列问题的出现，导致部分客户需求向东南亚等成本较低的国家及地区转移"，公司越南、印度园区可承接前述转移订单——该风险表述从年报中的一般性预警，转化为对产能布局决策的具体解释。
• 行业景气判断：2025年年报引用数据为智能手机出货量+2%（Omdia）、个人智能音频设备+8%（Canalys）；2026年半年报改用IDC季度数据，显示智能手机出货量连续两个季度同比下降，行业叙事由"复苏"转向"回落中的结构分化"，管理层对总量环境的判断明显趋于谨慎。

综合结论

瀛通通讯2026年半年报验证了两条主线：一是声学产品与内销市场重新成为收入增长引擎，声学收入3.03亿元（+23.79%）、内销收入2.09亿元（+21.90%），叠加研发投入回升19.88%与ISO13485医疗器械体系认证落地，显示"大声学"基本盘回暖、"大健康"能力底座在构筑；二是盈利质量仍在恶化通道中，归母净亏损0.57亿元、同比扩大114.69%，经营现金流净额由正转负至-0.23亿元，湖北瀛新、印度瀛通、瀛德健康三家主要子公司同期全面亏损，汇兑损失（财务费用+909.36%）、存货减值与声学/外销毛利率同步下滑（分别-2.59、-2.76个百分点）共同侵蚀增量收入。

与2025年年报对照，报告期内最值得跟踪的几组背离包括：收入增速与利润走势的背离、声学放量与其毛利率下行的背离、研发与资质投入加大与瀛德健康收入规模（83.81万元）尚小的背离，以及募投项目终止、武汉总部基地进入收尾（进度91.28%）后新增资本开支（印度厂房）的回报节奏。此外，管理层在半年报中将市值管理制度落实情况列为单独披露章节，但尚未披露估值提升计划与"质量回报双提升"方案，治理层面的承诺与兑现进度亦需后续定期报告验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。