长进光子2026年半年报：营收净利双降经营现金流收缩85.63%，主业承压与新兴业务布局并行

分析范围说明

本次解读以长进光子（688635）《2026年半年度报告》第三节"管理层讨论与分析"为对象。该节共含六个部分：行业及主营业务情况、经营情况讨论与分析、核心竞争力分析、风险因素、报告期内主要经营情况、其他披露事项。知识库内未收录公司其他报告期（如2025年年报、招股说明书）的对应章节，纵向对比以本报告披露的"上年同期"（2025年1-6月）数据为锚点展开；收入结构数据取自第八节财务报表附注"营业收入和营业成本的分解信息"，与MD&A产品线描述口径略有差异，下文已分别标注。

一、报告期经营环境与战略基调：两大下游同步波动下的"双轮"表述

管理层对本报告期经营环境的定性集中于"需求波动"与"阶段性调整"：工业激光领域部分客户基于自身业务部署调整采购节奏，光通信领域受下游高速光传输骨干网络建设部署进度阶段性调整影响，采购需求有所波动。风险因素部分进一步将行业状态描述为"产品价格下行与收入增速放缓的经营承压局面"，并指出主要产品单价呈下降趋势。

战略表述上，管理层将本期格局概括为"核心业务稳健发展、新兴业务布局突破"：以掺稀土光纤为核心、持续丰富特种光纤产品矩阵以巩固主业，同时沿"特种光纤材料—光纤器件—激光和光放大应用"三个方向培育新增长极，整体基调为深化技术壁垒、向产业链高附加值环节延伸。本报告期亦为公司完成首次公开发行并上市后的首份半年度报告，净资产、总资产因募集资金到账大幅扩张，内部治理与合规体系建设被列入当期重点工作。

二、业务结构与增长引擎：掺稀土光纤占收入67.29%，新业务多处于送样与小批量阶段

公司收入来源集中于掺稀土光纤，2026年上半年该品类收入占比67.29%（管理层风险提示口径）。按财务报告分解信息（合并口径），本期收入结构如下：

管理层对核心产品线的评价：掺镱光纤技术达国际同步水平，已获得锐科激光、创鑫激光、杰普特等头部激光器厂商认可；掺铒光纤覆盖C波段、L波段，其中超宽带L波段掺铒光纤性能达国际先进水平，助力国内400G光传输网商用落地，公司已成为光迅科技、德科立、昂纳科技等企业合格供应商；掺铒镱光纤应用于车载激光雷达、风电等测量传感场景；功能增强型中保偏掺镱光纤已实现批量销售，抗辐照系列适配空间通信等新兴领域。

增长引擎切换是本期观察重点。管理层在经营举措中披露的新业务进展包括：数通领域保偏光纤及空芯光纤处于研发攻关与客户送样阶段；抗辐照有源光纤完成某光通信客户合格供应商审核并开展市场推广；光纤器件业务处于团队组建、测试平台搭建、样件交付与产线建设阶段；LIBS激光检测设备原型机完成内部初步验证并开展市场推广；激光及放大光模块业务实现小批量交付。上述业务多数处于"从0到1"阶段，风险因素部分亦明确"新兴应用领域收入贡献尚未形成有效支撑"，表明当期收入仍由先进制造与光通信两大存量下游主导，增长引擎尚未完成切换。

三、关键举措执行情况：产能建设实质推进，新产品距收入贡献仍有距离

从举措执行进度看，本期可验证的实质性进展集中在产能与供应链环节：募投项目"高性能特种光纤生产基地及研发中心项目"推动在建工程较上年末增长22.88%至25,727.66万元；存货账面价值较上年末增长19.02%至6,091.76万元，管理层说明系配合新生产基地投产安排进行原材料储备，叠加下游需求阶段性波动致部分产成品周转放缓。风险因素同时提示公司"受限于现有产能瓶颈，在快速响应市场需求、支撑新产品研发送样及规模化交付方面存在制约"，产能投放与需求恢复的时间匹配将是后续观察点。

费用管控方面，销售费用同比下降19.17%，管理层归因于精益化管理与成本管控；管理费用同比增长60.13%，归因于上市相关业务宣传费用及管理人员薪酬规模增长，与本报告期IPO进程直接相关。原材料端，石英管材、光纤涂料仍依赖境外采购，公司采取适度备货策略维持安全库存。

四、核心能力建设：研发强度维持17.40%，专利与在研项目向光通信前沿集中

研发投入方面，本期研发投入合计1,684.04万元，同比减少5.67%，占营业收入比例17.40%，较上年同期17.79%下降0.39个百分点，研发强度保持在较高水位。

成果产出方面，截至2026年6月30日公司共取得58项专利，其中发明专利37项、实用新型专利21项；上半年新增申请发明专利7项。在研项目19项，合计预计总投资规模9,291.21万元，本期投入1,595.43万元，累计投入5,972.98万元，覆盖先进制造、光通信、测量传感、医疗健康、国防军工等应用方向；其中超宽带光纤放大模块、超宽频谱放大光纤、第四代L波段掺铒光纤、高性能放大器等4个项目定位"国际领先"，2万瓦近单模激光光纤、新一代铒镱共掺光纤等项目定位"国际齐平"。

护城河表述上，管理层将核心竞争力归纳为四项：全链条自主可控的核心技术、以创始人李进延教授为核心的稳定人才团队（含14名博士、核心技术人员8人）、优质头部客户资源、全流程一体化量产工艺。本期报告未认定新增核心技术人员。综合看，公司研发资源正向光通信扩容方向倾斜（超宽带放大、L波段、空芯光纤、抗辐照），意在构建面向下一代通信与空间通信的新能力壁垒，而非仅强化现有掺镱光纤的先进制造基本盘。

五、财务表现与经营质量：盈利与现金流同步收缩，IPO重塑资产负债表

本期主要财务数据（管理层口径）如下：

管理层对变动的解释：收入下滑系下游客户需求波动（工业激光采购节奏调整叠加光通信骨干网部署阶段性调整）；净利润下滑系收入波动与管理费用规模扩大共同影响。扣非净利润降幅（-2.38%）显著小于净利润降幅（-7.62%），差值主要来自非经常性损益合计335.96万元（含政府补助172.68万元、金融资产公允价值变动及处置损益157.85万元等）。

经营质量方面，最突出的变化是经营性现金流净额同比收缩85.63%至338.08万元。管理层归因于下游客户承兑汇票结算占比提升导致现金回款减少，同时为保障供应链及业务稳定，采购付款与薪酬支出同比增加。资产端可佐证：截至报告期末货币资金中票据保证金受限金额1,213.72万元，应收账款账面价值11,567.48万元，管理层另提示应收账款余额为12,215.91万元且呈增长趋势、存货余额为6,307.42万元。收入确认与现金回款之间的时滞扩大，是本报告期经营质量的主要承压点。

资产负债表因IPO发生结构性变化：总资产较期初增长100.07%至177,007.93万元，归母净资产增长140.49%至150,890.59万元；货币资金增长709.81%至81,815.81万元，占总资产46.22%；筹资活动现金流量净额86,147.64万元，同比增长916.68%。与此同时，本期主营业务毛利率为64.97%，管理层评价"整体处于较高水平"。

六、风险认知：16项风险清单下的三组突出矛盾

本报告期管理层列示16项风险，其中与经营结果直接挂钩的三组矛盾值得关注：

其一，客户集中与垂直整合风险。前五大客户合计收入占当期营业收入56.50%，管理层援引《中国激光产业发展报告》指出锐科激光、创鑫激光、杰普特合计国内市场份额超过50%，且前两者已具备特种光纤自供能力；若客户提升自供比例或转向自供，公司销售收入在极端情况下可能出现下滑50%以上甚至亏损。

其二，价格下行与产能投入的错配风险。主要产品单价呈下降趋势，而公司正通过募投项目扩张产能，管理层将募投项目不能顺利实施、新增产能无法及时消化列为专项风险。

其三，供应链外部依赖风险。石英管材、光纤涂料仍依赖境外采购，管理层提示地缘政治不确定性及出口管制可能对原材料供应形成不利限制，同时将国外厂商Nufern、nLIGHT、OFS、Fibercore的竞争压力列为市场风险来源。此外，关联销售（对杰普特1,679.00万元、占收入17.35%）、应收账款与存货余额上升亦被单列提示。

综合结论

本报告期MD&A呈现的经营图景是：收入与利润在两大核心下游需求波动中温和收缩，盈利下滑幅度（-7.62%）大于收入（-3.61%），经营现金流（338.08万元）与净利润（3,145.64万元）之间出现明显落差，承兑汇票结算占比上升拉长了现金回收周期；IPO募集资金到账使资产负债表大幅扩张，为募投产能建设提供了资金基础。战略层面，公司正处于"存量主业价格承压、客户垂直整合威胁显现"与"空芯光纤、抗辐照光纤、光模块、LIBS设备等新业务尚处送样或小批量阶段"的窗口期，收入引擎未切换、研发强度维持高位、毛利率保持64.97%是当前三个相对稳定的锚点。后续需跟踪的变量集中于：新生产基地投产后的产能消化与折旧影响、承兑汇票及应收账款回收节奏、数通保偏与空芯光纤送样转批量进度，以及新兴应用领域收入占比能否实质提升。

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