豪森智能2026年中报解读：归母亏损扩大至4.25亿元，管理层以现金流管控与具身智能投入应对周期低谷

一、战略基调：同一套“穿越周期”表述下的环境定性变化

豪森智能2026年半年度报告“经营情况的讨论与分析”开篇沿用2025年年报的表述——通过“加强经营力度、谨慎风险决策、强化现金流管理，并在具身智能等领域进行前沿性投入，为穿越周期积蓄技术势能”。管理层对宏观与行业环境的定性则在两份报告间出现明显演进：

两期报告对行业判断一致指向“周期低谷”，但2026年中报更多以“结构性机遇”对冲行业下行表述，将固态电池、储能、具身智能、车企出海建厂列为装备需求的四个潜在增长来源。

二、经营结果：收入降幅收窄，亏损与减值压力仍在放大

2.1 收入端延续收缩，单季波动加大

一季度收入实现同比增长，但上半年整体仍同比下降13.54%，收入确认的季度间波动加大。管理层将原因归结为：海外项目国际运输周期长、跨国现场实施交付进度延迟，叠加国内下游整车厂及零部件供应商产能利用率偏低，部分项目验收周期延长；2025年全年收入为14.75亿元、同比下降18.45%，收入规模已连续第二个报告期下滑。

2.2 亏损结构：毛利率下行叠加两轮减值计提

管理层将利润下滑归因于三方面，2026年上半年与2025年全年的归因框架基本一致，但减值强度仍处于高位：

从节奏看，2025年亏损主要集中于四季度（单季归母净利润-6.82亿元），全年归母净利润-9.40亿元；2026年上半年归母净利润-4.25亿元，较上年同期的-1.51亿元进一步扩大。研发投入5,908.74万元、同比-3.57%，占营业收入比例升至8.11%；期间费用中管理费用同比+22.43%、财务费用同比+72.18%（报告期末欧元、美元等外币贬值导致汇兑损益大幅增加，本期汇兑损失1,852.04万元，上年同期为汇兑收益1,072.44万元），固定折旧摊销与海外执行成本对利润表形成持续压力。

三、业务板块与收入结构：新能源线贡献过半，口径调整后结构分化

2026年半年报财务报表附注披露的收入分解（按商品类型）与2025年年报分产品数据存在分类口径差异（年报已说明因新增电池测试系统、智能测试设备等产品类型对产品分类进行重分类并追溯调整），纵向直接比较需谨慎：

2026年上半年新能源驱动电机智能生产线以3.37亿元成为第一大收入来源，传统燃油车智能装配线收入2.18亿元；而2025年年报中毛利率最低的动力锂电池智能生产线（全年毛利率0.42%）与毛利率为负的混合动力总成智能装备线（-18.92%）是拉低整体盈利质量的主要板块，“其它”类别（+60.62%、毛利率23.60%）则成为2025年唯一高增长高毛利板块，对应储能、测试设备等新业务方向。

市场地位方面，管理层在两期报告中均强调：公司为全球领先的汽车行业动力总成智能制造设备供应商，在动力总成装配线领域与柯马、蒂森克虏伯、ABB等国际厂商直接竞争，锂电模组PACK智能生产线处于第一梯队，扁线电机定子线实现高端装备进口替代。第三方背书方面，2026年中报引用e-works Research评定，公司入选“2025-2026智能工厂非标定制自动化集成商百强企业”。

四、关键措施执行情况：2025年经营计划的“验收单”

将2025年年报披露的2026年度经营计划与2026年半年报执行情况进行比对：

收入与毛利率层面，海外拓展与降本目标尚未兑现为业绩；资产负债表层面则出现“订单预收扩张、收入确认滞后”的组合：期末合同负债23.08亿元，较2025年末的18.99亿元明显增长。2025年年报还披露了与Volvo Car Corporation金额为99,100万元的交钥匙项目合同，截至2025年末累计履行金额为0元，反映大额海外合同已签约但尚未完成验收确认，与本期存货（合同履约成本）规模高企、减值计提增加的状况相互印证。期末存货中合同履约成本减值准备由期初5.07亿元增至6.74亿元，存货跌价损失17,631.06万元为本期资产减值的主要来源。

五、研发投入与核心能力建设：投入强度维持，转型方向清晰

研发投向的变化体现战略迁移：2026年上半年在研项目中，固态电池激光叠片技术、基于复杂技能学习的工业级具身机器人、面向工业场景拧紧和搬运的具身智能技术、面向智能制造的具身智能感知决策融合系统等项目占据主要投入份额，叠加电驱工艺大模型（行业首个汽车关键部件制造高质量数据集平台）与虚拟仿真平台，公司正从硬件产线集成商向“本体+软件+数据+模型+工艺”五位一体的技术体系构建者演进。具身智能的落地进度在本期出现标志性节点：公司完成自主研发具身智能人形机器人的发布，相关产品及解决方案已进入北京奔驰、上汽通用等头部客户生产车间，较2025年报告中“融合进入上汽通用生产车间、基于智元机器人本体开发”的合作集成模式更进一步。管理层同时在风险提示中保持克制，明确具身智能业务“整体订单规模较小，短时间内对公司业绩贡献有限”。

六、财务稳健性与风险认知的演进

6.1 经营质量：现金流改善与净资产收缩并存

2025年经营现金流净额2.13亿元，自2024年的-6.23亿元转正；2026年上半年进一步增至2.97亿元、同比+48.60%，管理层归因于加强应收款项管理与项目回款风险控制后“收到的货款大幅增加”。但该指标的改善依赖存量清收，与盈利基础尚未形成正向循环：报告期内筹资活动现金净流出5.45亿元（新增借款减少），期末货币资金2.43亿元、较上年末-53.79%；归母净资产降至6.63亿元，较上年末-39.11%，加权平均净资产收益率-48.56%；首发募投项目2026年上半年实际实现效益-16,304.61万元（2025年度为-20,998.28万元），与预期目标差距仍大。主要经营主体大连豪森瑞德2026年上半年营业收入7.12亿元、净利润-2.62亿元（2025年全年净利润-8.02亿元），亏损集中于核心子公司。

6.2 风险清单的迁移：从“订单与产能”转向“执行与资产负债表”

2025年年报风险因素中单列“产能过剩的风险”，指出2024年及2025年新签订单大幅不及预期、募投产能投放后利用率不足；2026年半年报的风险表述重心移至存量项目执行与资产质量：海外项目受地缘政治、税收政策、签证用工规定、汇率变动等多维因素制约，应收账款与合同资产回款存在不确定性，毛利率与净利率存在继续下行压力。汇率风险由“提示项”变为“已实现损益项”（本期汇兑损失1,852.04万元），应收账款信用减值连续多期计提且金额较大。风险认知的演进显示，公司已从“能否接到订单”的阶段转入“订单能否按期、按成本交付并转化为现金”的阶段，管理层对未来经营的谨慎程度未随现金流改善而下降。

6.3 综合结论

豪森智能2026年中报呈现“利润表出清”与“前瞻布局”并行的状态：收入端连续下滑、毛利率同比再降9.00个百分点、存货跌价与信用减值合计计提23,325.59万元，亏损规模较上年同期扩大；同期经营现金流净额2.97亿元连续改善、合同负债增至23.08亿元、境外资产占比升至10.49%，显示在手订单与预收货款仍在扩张，收入确认滞后于交付进度。对照2025年年报提出的经营计划，新产品研发与具身智能商业化（自研人形机器人进入头部车企车间）、现金流管控两项取得实质性进展；海外收入增长与成本管控两项尚未兑现，海外项目执行周期与客户需求变更持续侵蚀毛利率与存货质量。公司以“持续发展核心业务、国际化、新产品”为主线，在传统产线需求收缩期将资源集中于固态电池工艺装备、轴向电机装备、储能产线与具身智能四类增量方向，但除储能外上述业务均处于订单规模较小或量产初期阶段，业绩贡献的兑现节奏与海外项目执行能力仍是后续观察的关键变量。

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